En los últimos años se ha multiplicando en USA el lanzamiento de ETFs basado en Factores (VALUE , QUALITY, MOMENTUM) que se han demostrado, a través de estudios cuantitativos, que consiguen superar el índice de referencia.

Dos son los aspectos claves, positivos, de estos Etfs:

  1. La posibilidad de diversificar con un amplio número de empresas, del mercado americano, que comparten algunas características como ser relativamente más baratas o más rentable,  o que están incrementando su precio en el mercado de forma más rápida que las demás;
     
  2. Las bajas comisiones de gestión que pueden rondar el 0,15% o incluso menos, como veremos.

Voy a comentar tres de los mejores Etfs, a mi juicio, con estas características.

  1. FACTOR CALIDAD (QUALITY)

ETF: iShare MSCI USA Quality Factor (QUAL)

Benchmark: MSCI USA Enhanced Value Index

Fecha de inicio: 16/10/2013

Definición de QUALITY FACTOR:  

Cartera basada en las mejores empresas identificadas con 3 variables cuantitativas:

  • Return On Equity
  • Earning growth
  • Debt to Equity

Nº de empresa en cartera: 125

Capitalización: Grande y Media

Comisión de gestión: 0,15 %

NAV (27/10/2015): 1.515.739.875

Principales 10 posiciones:

 

 

  1. FACTOR VALOR (VALUE)

ETF: iShare MSCI USA Value Factor (VLUE)

Benchmark: MSCI USA Sector Neutral Quality Index

Fecha de inicio: 16/04/2013

Definición de VALUE  FACTOR:  

Cartera basada en las mejores empresas identificadas con 3 variables cuantitativas:

  • Price to Book
  • Price to forward earnings
  • Enterprise Value to Cash flow

Nº de empresa en cartera: 149

Capitalización: Grande y Media

Comisión de gestión: 0,15 %

NAV (27/10/2015): 692.610.389

Principales 10 posiciones:

  1. FACTOR MOMENTO (MOMENTUM)

ETF: iShare MSCI USA Momentum Factor (MTUM)

Benchmark: MSCI USA Momentum Index

Fecha de inicio: 16/04/2013

Definición de MOMENTUM  FACTOR:  

Cartera basada en las empresas que tienen mejor evolución en los últimos 6 y 12 meses, teniendo en cuenta la volatilidad. (detalles matemáticos del Momentum ver Prospectus)

Nº de empresa en cartera: 125

Capitalización: Grande y Media

Comisión de gestión: 0,15 %

NAV (27/10/2015): 963.626.169

Principales 10 posiciones:

Mirando el histórico de los índices de referencia de estos Etfs,  es obvio encontrarse con que estos factores han conseguido superar su benchmark (MSCI USA), porqué  si no fuera así estos ETFs no existirían, por lo cual la capacidad de superar los índices hay que mirarla en el mercado real, aunque no tenemos datos suficientes para eso, hasta ahora.

Since 30/11/1998

Annualiz. Return

Sharpe Ratio

Perdida Máxima

QUALITY INDEX

5.47 %

0.48

47.9 %

MSCI USA

4.27 %

0.37

55.4 %

 

Since 28/11/1997

Annualiz. Return

Sharpe Ratio

Perdida Máxima

VALUE INDEX

7.84 %

0.38

60.0 %

MSCI USA

5.32 %

0.25

55.4 %

 

Since 31/12/1974

Annualiz. Return

Sharpe Ratio

Perdida Máxima

MOMENTUM  INDEX

13.93 %

N.A.

55.9 %

MSCI USA

11.63 %

N.A.

55.4 %

 

Lo que si destacaría que ningún de estos factores tiene la capacidad de reducir las pérdidas máximas que suelen ser muy parecida a las sufridas por el MSCI USA   

 

Observando la rentabilidad real en los más o menos 2 años desde su lanzamiento, el Quality y el Momentum Factor han conseguido superar el SPY, mientras que el Value se ha quedado un poco por debajo, sobre todo debido a los resultados de estos últimos meses.

Rentabilidad Anualizada

QUAL Quality Factor Etf (18/7/2013)        14.1 %    - SPY 11.5 %

VLUE Value Factor Etf (18/4/2013)           13.1 %    - SPY 14.6 %

MTUM Momentum Factor Etf (18/4/2013)  16.4 %    - SPY 14.6 %   

 

PROBLEMAS principales de la inversión con estos ETFs

  • Il primer problema es lo que hemos visto en la análisis de los índices, es de la escasa protección que ofrecen durante los mercados bajistas.
  • Estos factores tendrían que batir el benchmark a largo plazo, pero esto no impide que pasen por algún periodo, más o menos, largo, de resultados inferior a su índice de referencia, como está pasando actualmente con el Value Factor.
  • Para inversores españoles estos Etf pueden ir bien sobretodo en un contexto de Buy & Hold, por evitar el efecto de los impuestos sobre plusvalías en caso de compraventa.
  • Se limitan al mercado USA. Existen alternativas  internacionales ex USA  a estos ETFs , pero son mucho más recientes, con mayores comisiones y  todavía  con baja liquidez.

  

Quería concluir comentando sobre un último ETF que acaba de salir al mercado y que parece puede ser interesante, porqué intenta solucionar uno de los problemas de los Etfs presentados arriba.

Se trata del Goldman Sachs Active Beta US Large Cap Equity ETF (GSCL)

Es un Etf multifactor, por lo cual construye la cartera combinando las mejores empresas utilizando 4 factores:

  • Quality (rentabilidad , medida a través del ROE)
  • Value (utilizando Book to Value, Sales to Price, y Free Cash flow to Price)
  • Momentum (rentabilidad ajustada a la volatilidad en los últimos 11 meses)
  • Low Volatility (Volatilidad calculada como el inverso de la deviación standard de la variación de precio diaria de los últimos 12 meses)

 

La cartera está compuesta por 432 empresas y tiene una comisión muy ajustada, siendo el 0,09%.

Estas son las principales posiciones de este ETF

También GS han lanzado las versiones internacionales (Intenacional ex Usa developed countries – GSIE ; Emerging Market GEM; Europa GSEU; Japón GSJY) de este Etf, pero que tienen un coste más elevado (0,35 %).

 

En conclusión aumentan las posibilidades de poder crear de forma sencilla y económica una cartera  muy diversificada, y habrá que ver si consiguen batir al SP500.