Curva invertida en EEUU | Nota de análisis

La curva estadounidense ha experimentado un notable proceso de aplanamiento a lo largo de los últimos meses que se ha traducido en una inversión efectiva entre muchos de sus plazos (ver gráfico 1 - pdf). De hecho, a lo largo de la sesión de ayer se pudo ver un amago de spread negativo en el binomio 10-2 que, sin embargo, no se llegó a confirmar del todo.

Este acontecimiento no deja de ser significativo para el mercado, ya que suele estar asociado a un incremento importante del riesgo de recesión a medio plazo. Sin embargo, recientemente la Reserva Federal ha publicado un informe donde se rebajaba el poder predictivo de esta referencia, poniendo mucho más el foco en el diferencial entre la rentabilidad del 2 años y la del 3 meses.

En esta nota queremos analizar este extremo en mayor detalle. En última instancia, veremos que, en realidad, ambas referencias no dejan de ser diferentes medidas de un mismo riesgo, sólo que aplicando diferentes horizontes temporales y, por lo tanto, en modo alguno no deben ser excluyentes, sino más bien complementarias.

El mensaje cada vez más tensionador de la Fed se traduce en mayores dudas del mercado en el medio plazo

Antes de nada, conviene analizar las razones que están conduciendo a la inversión de curva estadounidense. En realidad, se podrían identificar varias, aunque para el tema que nos ocupa vamos a fijar nuestra atención en dos, las cuales están íntimamente ligadas entre sí:

1) Tal y como señalamos en otra nota recientemente, el timing de la subida de tipos de la Fed es un tanto cuestionable. Y es que, históricamente, la Autoridad Monetaria siempre trató de adecuar su estrategia a la dinámica de actividad (relajando en procesos de desaceleración y viceversa). Ello hace que la primera acción del pasado marzo sea un tanto “anómala”, ya que se produjo una vez dejado atrás el pico de crecimiento en el 2021, lo que se traduce en que el FOMC estaría empezando a subir en plena ralentización del crecimiento...