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Editorial de Edouard Carmignac: Se ha declarado la guerra de divisas


Escrito 15 Oct 10

¿Hay un piloto en el avión del BCE? O más bien, suponiendo que el Sr. Trichet cuente con clarividencia y valor ¿podría, sin ir más allá del límite de las prerrogativas de su mandato, ayudar al conjunto de los países de la zona euro a afrontar el agravamiento de la crisis que nos acecha?

Se ha declarado la guerra de divisas. Como todo gran conflicto, ya se cocía desde hace más de un año. La reticencia de China a revaluar el yuan a pesar de la acumulación de excedentes comerciales récord, la instauración de impuestos sobre la entrada de capital extranjero en Brasil y las restricciones a la financiación exterior de los prestatarios coreanos, eran signos premonitorios. El anuncio estas últimas semanas, tanto por parte de los gobernadores del Banco de Japón como de la FED en Estados Unidos de su firme determinación de poner dinero en circulación, púdicamente llamada "quantitative easing", da al conflicto otra dimensión totalmente diferente. La tentación de recuperar la competitividad haciendo que su divisa baje es cada vez más irresistible ante la dificultad de estimular de forma duradera su demanda interior.

Europa, parte perdedora en esta carrera por la devaluación, y el mercado de divisas así lo ha ratificado. Dividida entre los temores inflacionistas de nuestros amigos alemanes que no ven con malos ojos la apreciación del euro para acabar con las tensiones inflacionistas incipientes y las angustias de nuestros amigos de Europa del Sur presos de las tensiones deflacionistas suscitadas por la puesta en marcha de programas de reducción del déficit público, llevar una política monetaria consensuada no es tarea fácil.

No obstante, esta guerra de divisas ofrece al BCE una oportunidad para prologar su mandato. Las fuertes presiones alcistas sobre el euro deben tranquilizar a Alemania en cuanto al peligro inflacionista al tiempo que justifican un ambicioso programa de compra de la deuda de países de la Comunidad Europea en dificultad que han puesto en marcha planes de recuperación creíbles. El BCE se cree con la obligación, a su vez, de imprimir dinero en lugar de continuar restringiendo la masa monetaria en circulación, lo que produce un aumento de los tipos cortos... A falta de eso, el debilitamiento de la competitividad tras la apreciación de nuestra moneda hará que los sacrificios, a menudo costosos, aceptados por los países ya de por sí en una situación delicada (Grecia, Irlanda, Portugal) sean ineficaces y hará tambalearse hasta la recesión a países frágiles (España, Italia, Francia).

Con la esperanza de que mis palabras sean oídas, les saludo atentamente.

Edouard Carmignac

Comentarios (7)

mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

15 Oct 10
Lo he leido a las 16h. y dice lo mismo que en mi comentario de ésta
mañana en el post de Kogiva sobre el USDEURO, es de sentido común.
16 Oct 10
La guerra de divisas, se ha demostrado ineficaz en el pasado, e
ineficiente en el presente.

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Si por devaluar fuera...: Argentina sería un país rico y Alemania el más
pobre.

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BMW vende los mismos coches en China con un euro a 1.20 que a 1.40, así
que... un euro fuerte no le viene mal a los alemanes, y como bien dice
Carmignac, deja la inflación a raya (al menos en teoría, porque luego
todas las materias primas fluctúan dependiendo donde vaya el dólar).

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Si el euro se deprecia, tampoco nos viene mal a los europeos, ya que a
corto plazo nos hace más competitivos, en cuanto a exportaciones fuera
de la zona euro.

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Ciertamente se da mucha importancia al tema de las divisas, y a corto
plazo da para muchos titulares, pero la historia ha demostrado que con
las divisas "no se puede jugar", es tal la liquidez que se
mueve en el mundo, que las intervenciones son flor de un día. Y si no,
que se lo digan a los japos...

MRDV http://miguelramo.com/mef - https://twitter.com/miguelramo

16 Oct 10
@aoshi7: no es cierto que los BMW se vendan al mismo ritmo con un euro
fuerte que con un euro más razonable. href="http://es.euronews.net/2010/01/07/las-exportaciones-alemanas-de-capa-caida/">En
enero pasado, las exportaciones de Alemania estaban de capa caída
por haber cedido un 1% y eso evidencia la importancia de la divisa para
todos. El euro está demasiado alto para los intereses de los miembros de
la UEM y, sobre todo en una época de crisis global, frena
irremediablemente las exportaciones. EEUU intenta mantener débil su
dólar precisamente para favorecerlas y creo que estaremos de acuerdo en
que es el país más dinámico del mundo por lo que ahí, desde luego,no se
equivoca. Otra cosa es que esta guerra desatada suponga un beneficio
para alguien porque en las guerras, sea cual sea su índole, nunca hay
vencedores sino perdedores menos desfavorecidos que otros. Como
especuladores que somos (y no lo digo en el sentido peyorativo de moda)
lo que debemos hacer con nuestros euros es comprar dólares
estadounidenses y venderlos cuando llegue el momento pero la realidad
seguirá siendo la que es.
16 Oct 10
@MRDV, eso pensaba yo. Aunque quizás lo que he leído no sea cierto.

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Empresas como BMW, Daimler, Miele, Bosch... no parecen sufrir grandes
bajadas de ventas, (leí que BMW, Daimler y VW históricamente no se
resienten nada con las oscilaciones de la moneda), puesto que venden su
marca, y los potenciales compradores, suelen tener claro que quieren
estas marcas, y suelen tener poder adquisitivo.

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En cambio otras empresas alemanas si se ven muy beneficiadas por la
bajada del Euro, como Siemens en su parte de servicios, o en sus áreas
de negocio que compiten con General Electric. La fiesta va por barrios.

.

Yo lo vivo muy de cerca, trabajo exclusivamente en el mundo SAP (empresa
alemana de software,que cotiza en el DAX y Eurostoxx50, 1ª del mundo de
software empresarial, y 3ª del mundo de software -en general- detrás de
"Microchof" y Oracle.

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Desde hace 13 años que trabajo en este mundo, las ventas jamás se han
visto perjudicadas por la cotización del Euro (quien quiere SAP, quiere
SAP...). Otra cosa es que sus resultados hayan fluctuado considerando el
cambio de divisa, puesto que gran parte de su negocio es de zona dólar.
16 Oct 10

aoshi7, creo que das en el clavo al considerar la diferencia entre
ventas y resultados.  Imagino que los directivos de las empresas
suelen tener preferencias por los resultados, más que en incrementar
la cifra de ventas (aunque una cosa lleve a la otra).  Ten en cuenta
que cobran sus primas sobre beneficios.


Otra cosa que comentas en el primer post y que a mí personalmente me
está volviendo loco es..." es tal la liquidez que se mueve
en el mundo."  
..........  Esto para mí es fundamental
en todos los razonamientos económicos a los que nos enfrentamos
últimamente.  Sabemos que hay una liquidez inmensa, que las
principales potencias se han ido encargando de alimentar, y que gran
parte de esa liquidez ha servido para "tapar" agujeros
creados por la crisis subprime.  Pero la liquidez sigue estando ahí,
parte de ella parece que busque burbujas puntuales (materias primas,
oro), otra parte más importante parece que se encuentre en el mercado
de renta fija.  Pero, ¿y lo gordo?¿cuando y dónde se nos va a
manifestar? y ¿porqué no está provocando ya una estampida inflacionista?


En general, por los comentarios que leo, parece que hay bastante
coincidencia en pensar que está ahí y que todos sabemos que en algún
momento aparecerá, pero me pregunto (otra vez), cuándo y cómo.


17 Oct 10
La enorme liquidez, no saldrá de una vez si no poco a poco , pues los
bancos que son quienes la retienen por miedo a no poder devolver las
deudas contraidas, no la soltaran hasta que no se repongan las economias
y vayan generando beneficios por otros caminos.
17 Oct 10
Lo que pienso de este tema es  que si EE.UU. aprueba el arancel del 27%
a los productos chinos será cuando veamos la guerra de divisas
realmente, mientras tanto existen ciertas políticas monetarias pero no
propiamente esta guerra que no sabemos las consecuencias que puede tener
sabedores de los billones de dólares que guarda el banco central
chino... confio que me coja a resguardo para entonces !!!! y eso que soy
un pequeño inversor..