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Carta del Gestor - Alberto Espelosín | Octubre 2014


Escrito 7 Nov 14

Octubre se ha saldado al final con una subida del 1% en el MSCI World, a pesar de que durante la primera mitad del mes los  miedos a un menor crecimiento mundial y cierta desconfianza en la actuación de los bancos centrales llevaron a la mayor parte de los índices a tener significativas caídas. Estas pérdidas fueron rápidamente recuperadas por la ya conocida intervención de los bancos centrales para  evitar que se colapse la sensación de riqueza que los mercados financieros quieren dar para compensar la pobre evolución de las demandas internas. Éstas se encuentran presionadas por unos crecimientos de salarios inexistentes que provocan la aparición en toda Europa de nuevas fuerzas políticas que muestran un amplio descontento social.

La  deuda limita el crecimiento y es lo que estamos viendo en todos los países. Mientras, los alquimistas monetarios inundan los mercados de dinero creado de la nada para, así, mantener un sistema que sólo beneficia a una parte de la ecuación generando una descompensación muy importante. A su vez, los países que no utilizan la alquimia, básicamente  emergentes, deben  depreciar sus divisas en un ejercicio de deflación que asola el mundo y que se solventa en Occidente con más  QE (medidas de expansión cuantitativa). La expansión del balance de Japón es un buen ejemplo de la línea de no retorno que ha cruzado ese país, que vive sedado con una deuda del 250% sobre PIB y en el que las compañías, a pesar de tener los mejores ratios financieros del mundo occidental, no invierten, ya que la demanda final no va a existir dado el envejecimiento poblacional y la caída de los ingresos reales por las subidas del IVA.

Las compañías en el mundo occidental siguen sin invertir y se dedican a  endeudarse a tipos ultra bajos para recomprar sus acciones beneficiándose de este mundo ‘monetario’ en el que nos han metido y del que no saben cómo sacarnos. Seamos realistas, ya ha pasado mucho tiempo desde que empezamos y el  QE sirvió al principio, pero no vale ahora para nada y lo único que genera son distorsiones y provoca que el espíritu emprendedor se adormezca con los tipos al cero, amén de generar una  represión financiera para el ahorrador.

Estoy satisfecho con el resultado de la  cartera de contado durante el año, ya que  se revaloriza un 1,26% frente a un Euro Stoxx 50 que ha subido solo un 0,14%. En ese +1,26% se incluye la caída de Portugal Telecom que ha supuesto un impacto negativo de un 3,4%. Quitando esa posición, la rentabilidad de la cartera hubiera sido del 4,6% frente a un mercado plano. La cobertura resta 5,5%, lo que es normal teniendo en cuenta que hemos estado cortos del S&P 500 en un 60/70% para un índice que ha subido un 9%.

Mi tranquilidad, y la que les quiero transmitir, es que  la cartera tiene potencial y sensatez. Creo que en el medio plazo nos debe dar la rentabilidad que deseamos con el riesgo global que queremos seguir teniendo ante las circunstancias tan anormales de mercado.  Mi posición de riesgo seguirá estando, mientras no se produzca una corrección relevante del 10/15%, en la zona 0/35% y, como muchos meses, les presento los estadios de riesgo en los que se movería la cartera en función de los niveles estimados de S&P 500.

Si desea leer la carta completa, puede descargar el PDF.

Comentarios (6)

7 Nov 14

Buenos dias, Sr. Espelosin:


Evolucion de  su Fondo durante  final 2013 y hasta la fecha del 2014:


https://www.unience.com/cotizacion/fondos-inversion/LU0925041401-Abante_global_funds_pangea_b_eur_cap


Resultado 1 Año: -10,08% . Resto de Rentabilidad: 6M: -10,85% Año
Actual: -5,57%. Resultados penosos y eso que esta usted en posicion
defensiva, no se lo que hubiera ocurrido si hubiese estado agresivo.


http://citywireglobal.com/fund/abante-global-funds-pangea-a-eur-cap/c432878


Ranking de Citiwyre a 1 año: a fecha 30/09/2014


En Rentabilidad: Puesto 2329 de 2387 . Como consuelo hay 58 fondos
peores que el suyo.


En Desviacion Estandar: Puesto 1890 de 2387: Solo hay 1890 fondos que
le han superado.


En Maxima caida: Puesto 2033 de 2387. Sin comentarios.


http://www.morningstar.es/es/fundquickrank/default.aspx?category=EUCA000739


En la Categoria de Mixtos Flexible Globales, segun Morningstar,
posicion 4ª pero empezando al reves.


Cuando el resto de Fondos de similares caracteristicas han rentado
entre +4% y +6%, usted ha estado en -5,57%, practicamente un -10% por
debajo de la media.


Mala Gestion, se mire como se mire, y diga lo que usted diga, estoy
seguro que con su dilatada experiencia, revertira esta situacion, 
pero seguro que no sera con mi patrimonio.


Un saludo y mucha suerte, JEVIVI


 


7 Nov 14



Ya escribí un artículo hace días y no hay mucho más que añadir


https://www.unience.com/blogs-financieros/Simongest/pesimo_comportamiento_del_abante_pangea


7 Nov 14

Yo no tengo posición en Pangea, aunque lo sigo con atención,
fundamentalmente por los criterios de Espelosín, que me parecen
habitualmente acertados.


Es obvio que los resultados no son buenos en este año, pero tampoco
el fondo se plantea ese objetivo a corto, todo lo contrario.


La situación tiene las suficientes incertidumbres como para que no
tenga mucho sentido ridiculizar o ironizar sobre una posición
defensiva, olvidando lo que habría ocurrido con una bajada fuerte en
el mercado americado. No se ha producido, pero es una posibilidad cierta.


En todo caso, me gustaría que no se utilizaran "tonos" en
estas aportaciones que pueden reflejar la estética de la dialéctica
actual, pero eso en ningún caso las hace mejores, todo lo contrario.
Pero esto es sólo un deseo personal.


LCandocia


8 Nov 14

@lcandocia


A diferencia de usted, yo si que he sido participe de Abante Pangea,
desde Octubre 2013 hasta Octubre de 2014, (recuerdo que el Fondo incio
su andadura en Junio 2013), por lo que si creo, que pueda aportar
cuanto menos, mi opinion, que en ningun momento ha sido irrespetuosa
(aunque en cuestion de dinero, ya se sabe cuando la cosa te cuesta
varios miles de euros, se ve de diferente manera).


Carta del Gestor a fecha Diciembre 2013: "Iniciamos 2014 en modo
conservador. ante los riesgos......"


Carta del Gestor a fecha Octubre 2014: "Mi posicion de riesgo
continua estando conservadora....."


En ese "lapso" de tiempo se ha volatilizado -9%, cuando el
resto del Sector ha estado entorno de +4/6% sin unas circunstancias
adversas (salvo una gestion discutible de sus Activos, lease Portugal Telecom).


Seguramente, no sera lo mismo ver los "toros desde la
barrera",  que es su caso;  como "verlos desde la
arena",  que ha sido  el mio.


Un saludo de JEVIVI


9 Nov 14

Parece mentira que a un gestor profesional haya que explicarle que
una exposición bajista del 60-70% en un índice bursátil no es una
posición "conservadora", sino agresivamente bajista.


También parece mentira que haya todavía quien defienda lo
indefendible. Mi total comprensión hacia Jevivi, cuyo post me parece
más que templado, dadas sus circunstancias.


Saludos.


11 Nov 14

Jevivi, yo si te comprendo. Me gustaba la estrategia del Ibercaja
Alpha, el gestor Sr. Espelosin daba todo lujo de detalles de la
evolución del fondo con carácter mensual, en el primer año cuando el
fondo iba captando recursos tenía una rentabilidad creciente y muy
destacable, pero cuando alcanzo una cuantía significativa empezó a
bajar, y durante los meses de julio y agosto se despeñó más de un 30
por ciento. ¿Cuál fue el problema?. Muy simple, este gestor se
apalancó un 140 por ciento contra la tendencia. Le envíe un escrito a
Ibercaja pidiéndole una serie de explicaciones, que nunca me dio. Unos
meses más tarde cambio de entidad, de Ibercaja paso a Abante. Siento
decirlo pero nunca le confiaría un euro de mis ahorros.