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Carta Mensual Abante Pangea
Abante Pangea nació el pasado
17 de mayo. Desde entonces, el mercado ha dado muestras de debilidad,
en un entorno marcado por las declaraciones de Bernanke del 19 de
Junio sobre la retirada gradual de los estímulos monetarios por parte
de la FED. También se ha incrementado la volatilidad.
El MSCI World retrocedió en el mes un 2,33%, el
S&P 500 un 3,1% y el EuroStoxx
50 un 1,7%. Las bolsas emergentes han sufrido también una
caída del 1,9% aunque más preocupante ha sido la evolución de sus
divisas, con un retroceso del 2,6%. Destaca la depreciación de la
rupia india en un 9,1% frente al dólar. El anuncio del “tapering” ha
tenido también su impacto en el mercado de bonos donde se han visto
subidas generalizadas de tipos de interés en un escenario donde el
mayor comprador de bonos va a ir reduciendo las compras. El bono
alemán subió hasta el 1,85% desde el 1,67%, y el americano hasta el
2,78% desde el 2,5%. El esfuerzo en el ajuste de la balanza por cuenta
corriente ha tenido su premio para España en términos de prima de
riesgo que ha descendido hasta los 266 puntos desde los 300 puntos.
Es obvio que el mundo lleva tiempo en un proceso de ajuste de los
grandes desequilibrios, que las noticias macro son más positivas que
hace unos meses, que la medicina (buena o mala) está teniendo sus
efectos, que de no hacer nada el PIB mundial hubiera colapsado… Pero
las preguntas que surgen son: ¿es demasiado pronto o no para retirar
las ayudas de los Bancos Centrales?, y, ¿qué escenario de crecimiento
habrá en los próximos años? Un crecimiento positivo por debajo de la
media de los últimos 20 años será la tónica en un mundo en el que
todavía no se ha producido un gran ajuste de la deuda y donde los
emergentes empiezan a sufrir los efectos de haber tenido como
principales clientes a consumidores de economías poco eficientes
basadas en deuda. Unas balanzas por cuenta corriente muy debilitadas
con salidas de dinero, depreciaciones de las monedas y subidas de
inflación, están provocando subidas de tipos generalizadas en
emergentes, poniéndose de manifiesto los efectos colaterales tan
graves de la retirada de estímulos. Por tanto, sigo pensando que la
situación global está cogida con alfileres y que la volatilidad
seguirá presente por un largo periodo de tiempo hasta que el problema
principal, la deuda, se reduzca en una mayor proporción. España ha
mejorado mucho pero las pobres cifras de déficit público y una deuda
que cabalga en consecuencia hacia el 100% del PIB son un signo de
alerta para la segunda parte del año.
La rentabilidad del fondo desde el comienzo ha sido de un +4,7%
frente a una caída del 3,4% del Eurostoxx 50. El patrimonio del fondo
ha seguido creciendo durante el mes de Agosto hasta los 28 millones de
euros. Durante el mes de agosto el fondo ha obtenido una rentabilidad
del 3,1% lo que compara con una caída del 1,7% del EuroStoxx 50. La
flexibilidad del fondo, que permite estar o no invertido cubriendo las
posiciones de contado, ha sido utilizada. Hemos mantenido un peso en
acciones en torno al 60/70%, el cual hemos cubierto en su totalidad
con venta de futuros de S&P 500 en un 70% y EuroStoxx 50 con un
30%, lo que ha permitido evitar las caídas e incluso generar algo de
rentabilidad positiva por el mejor comportamiento de los valores
frente al índice y por la aportación de las coberturas. La exposición
neta durante el trimestre ha estado la mayor parte del tiempo entorno
al 5%. Al final de mes hemos aumentado algo la exposición neta
aprovechando las caídas de los índices. El 75% de los valores de la
cartera han superado al índice. También, durante el período hemos
mantenido una posición larga de dólares que ha tenido un resultado neutro.
