Conoce nuestra Opinión corporativa de julio 2017 para definir tus estrategias de inversión

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Resumen Ejecutivo

EE.UU.

• En declaraciones a la prensa, Yellen manifestó que el plan para reducir el balance de la Reserva Federal podría llevarse a efecto «relativamente pronto».
• El anuncio de una propuesta detallada al respecto, unido a sus declaraciones, hace pensar que el Comité de Operaciones de Mercado Abierto (FOMC) de la Fed probablemente comenzará dicha reducción en septiembre.
• Se prevé un proceso gradual y presidido por la cautela.
• Índice de renta variable (S&P): PRECAUCIÓN (CARO). El punto de salida se mantiene inalterado en 2.456 puntos.
• Bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años: PRECAUCIÓN (CARO), con objetivo de rendimiento por fundamentales en 2,68% (nivel de entrada).
• Deuda empresarial – Índice CDX IG: CARO, con objetivo en 70 puntos básicos;
• índice CDX HY: VALOR RAZONABLE, con objetivo en 323 pb.

Europa

• En la actualidad pensamos que los datos económicos podrían continuar siendo propicios hasta final del año.
• Esto, unido a razones técnicas (normas básicas de solvencia), ejercerá presión sobre el BCE para que ponga fin a sus medidas de estímulo.
• Ahora bien, incluso si efectivamente sucede así, y de cara a 2018, aún existen aspectos importantes que nos inquietan, albergando serias dudas sobre la capacidad de algunos países y bancos para gestionar la «política de salida» del BCE.
• En consecuencia, mantenemos los objetivos de rendimiento en los «bonos periféricos» bien por encima de los niveles actuales.
• Índice de renta variable europea (STXE600): VALOR RAZONABLE, con objetivo en 368 puntos. Punto de salida en 405 puntos.
• IBEX: VALOR RAZONABLE / PRECAUCIÓN, con objetivo en 10.116 puntos. Punto de salida en 11.128 puntos.
• Deuda de países europeos Core: NEGATIVO (CARO). Objetivos: Bund alemán 0,70%
• Deuda países periféricos: CAUTELA (CAROS). Target para bono italiano: 2,3%, bono español: 1,9%, bono irlandés: 1,4%; bono portugués: 3%.
• Deuda empresarial: PRECAUCIÓN (CARO). Punto de entrada en Investment grade 80pb (Itraxx) y 350pb en High Yield.
• Tipo de cambio EUR/USD: NEGATIVO, con objetivo para final de año en 1,05 dólares por euro. Objetivo por fundamentales en 1,00.

China

• La sorprendente fortaleza del renminbi está siendo noticia.
• Las Acciones “A” de China se incorporaron finalmente al MSCI.
• Índice compuesto de renta variable (Shenzhen): POSITIVO. Cotización objetivo por fundamentales en 1.979 puntos, con punto de salida en 2.078.
• Bono del Estado chino a 10 años: POSITIVO, con objetivo de rendimiento para final de año en 2,9%.
• Tipo de cambio EUR/CNY: VALOR RAZONABLE, con objetivo en 6,75-6,80 yuanes por euro.

India

• Con 270 millones de cuentas bancarias abiertas recientemente y posiblemente muchas otras tras la desmonetización, se ha producido una gran movilización de ahorros que puede favorecer el crecimiento y bajar los costes de funding.
• Índice de renta variable de India (Sensex): VALOR RAZONABLE (MANTENER). Cotización objetivo por fundamentales en 29.958 puntos, con punto de salida en 32.953.
• Bono del Estado indio a 10 años: POSITIVO, con nuevo objetivo de rendimiento para final de año en 5,5% (desde 5,7%).

Japón

• El organismo regulador del sistema bancario prevé relajar la supervisión.
• El Topix parece mostrar un comportamiento racional (con las cotizaciones siguiendo el ritmo de los beneficios).
• El saldo en los fondos del mercado monetario cayó a cero a finales del mes pasado, lo que implica el abandono de esta clase de activo 25 años después de su introducción.
• Índice de renta variable de Japón (Nikkei): PRECAUCIÓN (CARO), con punto de salida en 19.528 puntos.
• Bono del Estado japonés a 10 años: NEGATIVO (CARO), con objetivo de rendimiento en 0%.
• Tipo de cambio JPY/USD: CARO, con objetivo fundamental en 115 yenes por dólar.

Latinoamérica

• La situación política sigue siendo delicada en Brasil, pero Temer se resiste.
• La CCJ aprueba la reforma laboral para ser votada en sesión plenaria en lo que se considera una victoria para Temer.
• Índice de renta variable de Brasil (Bovespa): NEGATIVO (a corto plazo), POSITIVO (a largo plazo), con punto de salida en 69.744 puntos.
• Índice de renta variable de México (IPC): VALOR RAZONABLE, con punto de salida en 52.400 puntos.
• Deuda pública Bono del Estado brasileño a 10 años: POSITIVO (objetivos: 9,75% en moneda local, 5,25% en USD).
• Bono del Estado mexicano a 10 años: POSITIVO en moneda local (objetivo: 7,0%), NEGATIVO en USD (objetivo 4,30%).
• Bonos globales argentinos: NEGATIVO (objetivo de rendimiento: 7%).
• Tipos de cambio (Target de cruces con el USD): BRL 3,25; MXN 19,75; ARS 18.