¿Realmente se entienden los riesgos de un mundo menos globalizado? Opinión corporativa mensual
Accede a nuestro Informe de Opinión Corporativa mensual de febrero en Slideshare
Resumen ejecutivo:
En Estados Unidos los ajustes fiscales fronterizos
lograrían varios de los principales objetivos políticos de Trump de
una sola vez. Terminarían la doble imposición sobre los exportadores
estadounidenses y desplazaría la carga impositiva desde los
fabricantes nacionales a los consumidores; y por lo tanto a los
importadores. Esto ampliaría la base imponible de los Estados Unidos,
lo que a su vez permitiría recortes más amplios en los impuestos
corporativos. La Reserva Federal no parece tener prisa para elevar los
tipos, apostamos por dos aumentos de tipos en 2017.
En Europa, aunque el tapering no está actualmente
sobre la mesa, prevemos una creciente presión en la segunda mitad de
año para que el BCE reduzca su programa de compra de activos; algo que
puede resultar muy problemático si no se han aclarado dudas sobre el
programa de reformas en países
clave como Italia.
En China el Consejo de Estado ha proyectado un
crecimiento para 2017 que no será menor que el de 2016. La política
monetaria será neutral en 2017. Las reservas del banco central siguen
siendo abundantes y las salidas de capital siguen siendo controlables
ya que la mayoría de las reservas de divisas son reservas 'ganadas'
por superávit comercial.
En India, una
interrupción abrupta de la actividad debida a la desmonetización
pesará en los activos de este país, sin embargo, el programa
eventualmente ayudará a atraer al vasto sector informal de la India al
ámbito de la economía formal, reteniendo todo ese capital dentro del
sistema bancario, pudiendo ser liberado para que el resto de
participantes pueda utilizarlo como financiación, e incluso pueda
estar sujeto ahora al pago de impuestos.
En Japón, al cambiar en verano hacia un QQE con
control de la pendiente en la curva de rendimientos -manteniendo la
TIR del bono a 10 años fijada en cero-, el BoJ ha conseguido convertir
el bono 10 años japonés en algo inútil desde un punto de vista de
inversión: sin rendimiento y sin ganancias potenciales de
capital.
En Brasil los cinco principales
analistas esperan que el IPCA caiga a 4.50% en 2017, lo que favorecerá
que el banco central pueda seguir reduciendo con intensidad los tipos
de interés hasta niveles inferiores al 10% en 2017; lo que a su vez
contribuirá a fortalecer la recuperación iniciada a finales del 2016,
así como mejorar las métricas de crédito del gobierno, por menor pago
de intereses y mayor recaudación fiscal.
Publicado en Observatorio del inversor, el blog de Andbank