Escenario general: Datos mixtos e incertidumbres penalizan a activos de riesgo

  • Semana de consolidación en activos riesgo y apetito por deuda pública core ante señales agotamiento en sorpresas económicas alcistas de últimos meses e incertidumbre momento retirada estímulos Fed, con mercados pendientes también de posible shutdown gobierno US (aunque posible acuerdo in extremis antes del 1-oct para prorrogar presupuestos) y debate techo deuda. Resultado elecciones Alemania sin apenas impacto en mercado, a la espera de negociaciones gran coalición. Atención también a temas políticos e institucionales EZ.
  • Claves próxima semana: ISM/informe empleo US; PMIs EZ, UK y China; BCE y BOJ, Bernanke; Anuncio decisión IVA Japón; Berlusconi.
  • Consolidación activos riesgo puede continuar, con atención puesta en datos clave US para expectativas Fed y debate presupuestario.

Ciclo global: Resultados dispares en los índices de gestores de compras. Atención esta semana a ISM e informe empleo US

  • PIB US 2T sin cambios; datos consumo e inversión agosto todavía moderados, mientras que cae confianza consumidor y flojos índices confianza manuf. anticipan ligero descenso ISM. Sin embargo, recuperación renta personal y pedidos anticipan mejora demanda interna.
  • Continúa recuperación confianza EZ; PMI compuesto compatible con crecimiento PIB del 0,2% (datos más flojos en manufacturas y más fuertes en servicios). Ifo alemán refleja peores condiciones actuales pero mejores expectativas. Crédito sigue contrayéndose.
  • Se mantiene tendencia positiva en confianza manufacturas China, con índice preliminar HSBC en máximos últimos 6 meses.

Bancos centrales: Baja inflación da margen a Fed para retrasar tapering QE. Sin cambios previstos en reuniones BCE y BoJ

  • Según algún miembro Fed, decisión de retrasar tapering QE fue complicada. En todo caso, parece que Fed necesita datos mucho más fuertes y ver qué ocurre con presupuestos antes de iniciar retirada estímulos, lo que deja diciembre como fecha más probable.
  • Draghi dispuesto a inyectar más liquidez vía LTRO si tipos monetarios se ven presionados al alza, pero no se esperan cambios política monetaria en reunión BCE jueves. Pendientes de anuncio criterios para stress tests bancos (Asset Quality Review de mar-14).

Renta variable: Dudas sobre techo deuda en US provocan retroceso de bolsas

  • Los datos macro mixtos y las dudas sobre el techo de deuda en US provocan retroceso en bolsas. Japón al alza impulsada por rumores de aumento peso en bolsa de FP gobierno y potencial aceleración de recorte impuestos a compañías. Sectorialmente, cíclicos mejor, salvo materiales. Caída financieras por artículo en FT planteando posible caída ingresos por trading para brokers, y colocaciones paquetes accionariales (Nordea Bank, Mapfre). Rumores recorte pedidos WMT a proveedores para evitar aumento de inventarios.
  • Relajación de técnicos tras la caída. Put/Call continúa en zona mínimos y Bull/Bears algo más relajado.
  • Mercado sostenido por política monetaria aunque puede haber cierto exceso de complacencia y posibilidad de consolidación a c/p.

 

 

Renta fija: Tipos 10a core de nuevo a la baja. Presiones en el mercado de deuda italiana

  • Retraso expectativas tapering Fed con datos mixtos, baja inflación y riesgo de shutdown de la administración sigue presionando a la baja tipos largo plazo US, con fuerte moderación de tipos también en Alemania. Curvas vuelven a aplanarse.
  • Renovadas tensiones políticas en Italia, con clara amenaza de ruptura coalición gobierno, presionan mercado deuda con ampliación prima de riesgo algo mayor que en España. Mejor comportamiento relativo Grecia (rumor revisión rating Moody’s).
  • Vemos limitado recorrido a la baja tipos core 10a, con niveles máximos alcanzados en sep actuando por otra parte como resistencia.

Commodities: Dudas sobre crecimiento y mejora tensiones Oriente Medio afectan negativamente

  • Metales industriales y energía principales afectadas por dudas sobre demanda de commodities. El tono conciliador de Rouhani (Iran) junto con el aumento producción Libia y acuerdo sobre Siria relajan prima geopolítica en crudo, recuperación inventarios y caída demanda en US presionan WTI. Metales preciosos a la baja pese a tono risk-off de mercado, continúan entradas en ETFs cortos de oro.

Divisas: Retroceso en divisas emergentes tras recuperación acumulada en el mes

  • DXY moviéndose en rango estrecho 80.3-80.7, con técnicos en zona sobreventa y posicionamiento neto cercano a mínimos recientes. GBP al alza en semana pese a corrección tras decepción en cifras PIB UK. Tono risk-off de mercado provoca corrección en divisas commodities y emergentes. CHF y JPY al alza, actuando como divisas refugio.
  • Niveles de 1,35 USD/EUR constituyen una oportunidad de compra de dólares.

 

Global Strategy Group – BBVA Asset Management
Joaquín García – Belén Mateos – Mar Giménez – Carlos Marín

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