Nota semanal Estrategia Global BBVA Asset Management, 4 de febrero de 2013

Escenario general: La macro y resultados toman protagonismo. Se mantiene el tono positivo y el risk-on, aunque mezclado

  • Los tres focos de atención relacionados con la percepción del riesgo dejan paso a datos y resultados de compañías, que en conjunto resultan mixtos (con fuerte ruido). Para el m/p la resultante para los activos de riesgo es neta positiva ya que nuestros modelos continúan señalando Fase-I y permanece el apoyo de la mayoría de los bancos centrales que tienen un sesgo laxo y simultáneo. No obstante, a c/p no deberíamos excluir correcciones dado que algunos activos están algo sobreextendidos.
  • Entramos en vacío de información quedando a expensas de lo que se vaya conociendo de las negociaciones sobre los recortes automáticos en US (limite 1 mar) y a la expectativa de las elecciones en Italia (finales feb).

Ciclo global: Compleja lectura datos US, con mejores perspectivas p/ inversión que para consumo. Baja inflación US y EZ

  • 1ª caída PIB US desde 2T09. Recuperación consumo e inversión no compensa contribución negativa inventarios (efecto Sandy) y fuerte descenso gasto público. De cara a 1T13, perspectivas positivas p/ gasto capital (aumento pedidos, ISM) e inversión residencial, pero probable debilidad consumo público, por recorte gasto, y privado, por aumento cotizaciones SS (caída confianza consumidor). Informe s/ mercado laboral mixto, con creación empleo moderada tras revisión al alza datos ant., mejora salarial y tasa de paro al alza.
  • Datos positivos EZ con recuperación confianza, tasa paro estable e inflación a la baja; pero crédito sector privado dic (fuerte caída) y encuesta crédito 4T (condiciones más restrictivas) reflejan escaso contagio positivo de mejora condiciones financieras a economía real.

Bancos centrales: Sin cambios en la reunión del FOMC. Tampoco se esperan sorpresas en las reuniones del BCE y BoE

  • Reunión Fed no depara sorpresas: referencia a elevada tasa de paro justifica mantenimiento política actual aunque expectativas son algo más optimistas. En las actas que se conocerán en 3 semanas podríamos saber más acerca de la discusión sobre cuándo terminar las compras de activos (QE3), aunque el último informe de empleo, con repunte de la tasa de paro, no amenaza el programa.
  • Bajada de tipos de 25pb de los bancos centrales de Colombia (al 4.00%), India (al 7.75%; ratio reservas al 4.0%) y Hungría (al 5.50%).

Nota semanal Estrategia Global BBVA Asset Management, 4 de febrero de 2013Renta variable: Evolución mixta, termina efecto estacional enero. Ibex afectado por fin veto venta en corto y cifras de bancos

  • A falta de otras novedades, los datos (mixtos) y los resultados (mal comienzo en Europa) toman el control con efectos dispares sobre los índices. Los resultados 4T12 en US (240 cias) no varían sustancialmente con sorpresas de ventas de +0.67% (%Pos/%Neg=65%/35%) y de beneficios de +5.63% (%Pos/%Neg= 73%/25%). Atención a las sorpresas económicas en EE.UU en terreno negativo.
  • Los técnicos señalan mercado sobrecomprado, con optimismo elevado, posicionamiento largo y récord de entrada de flujos.
  • Los datos enturbian la perspectiva a m/p. Las métricas de c/p están fuertemente comprometidas justificando correcciones moderadas.

Renta fija: Se mantiene la presión al alza sobre los tipos de la deuda core, aunque datos macro mixtos y Fed frenan la subida

  • Tipos 10a US y Ale tocan máximos de 2% y 1,7% en un contexto de relativo apetito por riesgo y dificultad p/ digerir oferta papel UST. Buena demanda sin embargo en subasta 30a Ale. Pese a ralentización proceso devolución LTRO 3A (€3,5mm próxima semana), retirada liquidez sigue presionando tipos monetarios al alza. Rentabilidad positiva en subasta letras Ale 1 año por 1ª vez desde jun-12.
  • Se frena reducción primas de riesgo periférico; dudas sobre sector financiero en Italia (Monte Paschi) pesan en mercado.
  • Niveles tipos 10a alcanzados esta semana pueden actuar como techo a c/p ante un mes con riesgo macro (US) y político (Italia).

Commodities: Subida generalizada en el precio de las materias primas 

  • A pesar de que PMI manufacturero en China queda por debajo de expectativas, se mantiene tendencia positiva en precio de metales industriales, mientras el crudo alcanza máximos desde oct-12, apoyado por caída en producción de la OPEP hasta mínimos de los últimos 12 meses y tensiones en Oriente Medio. Precio del oro se mantiene en rango establecido a mediados de dic-12. 

DIVISAS: Movimiento coherente con risk-on en el que desentonan la apreciación del CHF y la corrección en FX asiáticas 

  • EUR se aprecia tras los comentarios de Nowotny (está dentro de su rango de l/p), la mejora relativa de las sorpresas por confianzas vs datos mixtos en EE.UU y un BCE resistente al cambio vs la insistencia de la Fed en QE. El Yen sigue depreciándose tras los datos flojos y las intenciones declaradas por sus autoridades (niveles de 95-100 son aceptables). Las divisas EM van mezcladas con Latam ligado a risk-on y datos razonables en China, Asia corrige por la “guerra de divisas” desatada por el BoJ. Div commodities mixtas.
  • El mantenimiento de tipos y las divergencias macro dan soporte al EUR a c/p, pero la visión de m/p sigue siendo bajista.
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Global Strategy Group - BBVA Asset Management
Belén Mateos - Ignacio Chacón - Mar Giménez

 

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