Escenario general

  • El ligero cambio de tono por parte de la Fed en su comunicado y la progresión de los datos fortalecen a los activos de riesgo, penalizando a la deuda soberana core y a los metales preciosos. La ausencia de noticias negativas también ha jugado su papel.
  • Sube la dependencia del apetito por el riesgo con respecto al mensaje de los BC y la evolución de la macro. El conjunto de apoyos del momento enmascara la volubilidad de los mercados.

Ciclo y bancos centrales

  • Datos cíclicos todavía relativamente firmes en EE.UU., con fuerte aumento de las ventas minoristas y estabilización de la producción industrial en febrero y datos mixtos de confianza de marzo.
  • Mejora de las expectativas de crecimiento en Alemania, que contrasta con la debilidad de la periferia europea. Nueva caída del empleo en la región en el 4T.
  • El encarecimiento de la energía frena la tendencia a la baja de la inflación general tanto en EE.UU. como en la EZ. Tasa subyacente más moderada.
  • El comunicado de la Fed refleja una valoración más positiva sobre la economía que aleja las expectativas de nuevas medidas de relajación cuantitativa.
  • El presidente del BCE dice que la economía parece estabilizarse pero el desempleo sigue muy alto y la inflación está bajo control.

Renta variable

Indicadores económicos
  • El S&P rompe la barrera del 1400 en una rápida recuperación apoyada por una secuencia de datos positivos, el comentario de la Fed algo más firme sobre el crecimiento, las pruebas de resistencia de los bancos en EE.UU. y la apreciación sobre la inflación de Draghi.
  • El cuadro técnico vuelve a tensionarse con niveles de sobre compra en el Breadth a 10 semanas (75%) y optimismo renovado. Reaparecen las divergencias.
  • Los datos dejan arrinconada la hipótesis de una mercado lateral. La macro toma protagonismo.

Renta fija y divisas

  • Fuerte repunte del tipo a 10a de EE.UU. hasta máximos desde oct-11, en un contexto de mayor apetito por el riesgo tras el canje de la deuda griega, los favorables datos de EE.UU y el tono menos dovish de la Fed. Ampliación del diferencial con Alemania hasta niveles no vistos desde principios de 2011.
  • Mayor tranquilidad en los mercados periféricos, con una reducción a más de la mitad de la prima de riesgo griega al empezar a negociarse la nueva deuda y aprobarse oficialmente el segundo paquete de ayuda. España mantiene un peor comportamiento relativo.
  • Los datos cíclicos, el comunicado de la Fed y la corrección del precio del crudo apoyan al dólar, pero el euro consigue recuperarse, en línea con la subida de las bolsas, hasta niveles superiores a 1,32.

Estrategia Global - BBVA Asset ManagementHenrik Lumholdt - Belén Mateos - Ignacio Chacón

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