Los puntos clave de nuestro comentario semanal son: 

1. Oportunidades de riesgo
Podrían darse más episodios temporales de aversión al riesgo durante el verano, y los veríamos como oportunidades para reajustar las carteras a una postura favorable al riesgo.

2. Postura prudente del BCE
El Banco Central Europeo adoptó una postura prudente en su orientación sobre los tipos de interés, a la que probablemente seguirá un aumento de sus compras de activos.

3. La Fed en el punto de mira
Todas las miradas estarán puestas en la reunión de política de la Reserva Federal de esta semana, pero no se espera una reducción inminente de sus compras de activos.


Visión sobre clases de activos actualizada >

Comentario:
La volatilidad del mercado va en aumento, ya que los temores sobre las nuevas variantes del virus se han visto exacerbados por un posicionamiento tensionado y la baja actividad de negociación durante el verano. Creemos que los cambios en el sentimiento del mercado reflejan el inusualmente amplio conjunto de resultados potenciales más allá de la actual reactivación económica. Las reacciones exageradas del mercado pueden crear oportunidades para reajustar las carteras a un posicionamiento más favorable al riesgo, ya que mantenemos un alto nivel de confianza en nuestro tema de inversión la nueva nominal, que implica unos rendimientos reales bajos.

Gráfico de la semana:
Los rendimientos reales negativos refuerzan la renta variable. Desglose de la rentabilidad de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años, 2019-2021

Fuentes: BlackRock Investment Institute, con datos de Refinitiv DataStream, julio de 2021. Notas: La línea morada representa el rendimiento nominal de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años. La línea rosa es el rendimiento real, o ajustado a la inflación. La línea roja es la tasa de inflación implícita a 10 años, o la tasa de inflación media durante la próxima década implícita en los precios de la Deuda pública con protección frente a la inflación. Los índices no se gestionan. La rentabilidad del índice no refleja comisiones de gestión, costes de transacción ni gastos. No es posible invertir en un índice.


El sentimiento del mercado ha estado fluctuando entre posiciones extremas: una semana preocupa la inflación rampante y, la siguiente, la perspectiva de una espiral inflacionaria. Más recientemente, los mercados de bonos parecen haber ignorado los últimos datos positivos de empleo e inflación de EE.UU. y están más centrados en los temores en torno al virus. Los rendimientos reales, o ajustados a la inflación, han regresado a niveles cercanos a los mínimos históricos, como se muestra en el gráfico. La caída de los rendimientos nominales puede haberse visto exacerbada por las compras extranjeras y la cobertura de posiciones cortas, o la presión de los inversores para cerrar posiciones en las que los rendimientos tienden al alza. El cambio de sentimiento también provocó un aumento de la volatilidad en el mercado de renta variable, donde se produjeron grandes movimientos sectoriales que se revirtieron rápidamente.

Desde una perspectiva general, creemos que estos movimientos son previsibles, dada la amplia gama de resultados potenciales más allá de la actual reanudación de la actividad económica. En una reactivación económica ruidosa e insólita, contar con un punto de apoyo es aún más importante. Nos ceñimos a nuestro tema de inversión la nueva nominal: los principales bancos centrales responden más lentamente al aumento de la inflación que en el pasado, por lo que los rendimientos nominales de los bonos se mantienen bajos y los tipos reales negativos, creando un contexto positivo para los activos de riesgo.

Creemos que la potente reanudación de la actividad económica sigue siendo la narrativa dominante para los mercados y es demasiado pronto para determinar que las nuevas cepas del virus vayan a dar al traste con ella. En nuestra opinión, los datos sobre las vacunas siguen ajustándose a su eficacia prevista, como refleja el número considerablemente menor de hospitalizaciones a pesar del reciente incremento de los casos a causa de la variante delta. Se prevé un aumento de los contagios en EE.UU. dada la rápida reapertura y la expansión de la variante delta. El aumento de los casos en Europa se ha producido más rápido de lo que muchos pronosticaban, aunque la presión hospitalaria es limitada por ahora. El Reino Unido sigue siendo un caso de estudio que debe vigilarse y esperamos una caída de la tasa de crecimiento de nuevos contagios tras el pico reciente. Las economías asiáticas y de mercados emergentes con dificultades para desplegar sus campañas de vacunación son las que más están sufriendo en cuanto a resultados sanitarios y restricciones a la movilidad. Pero creemos que las vacunas son la forma de dejar atrás la pandemia, salvo que aparezcan variantes resistentes a las vacunas o nuevos datos sobre su efectividad. Mantente al día con nuestro Monitor de la COVID-19.

Aunque la dinámica del virus sea incierta, seguimos convencidos de que el paradigma de las políticas ha cambiado: muchos bancos centrales están probando actualmente diferentes formas de sobrepasar el objetivo de inflación para compensar las veces en que no se ha alcanzado en el pasado. Nuestro análisis sugiere que la caída de los rendimientos desde mayo se debió principalmente a una disminución de la prima de vencimiento, la compensación adicional que demandan los inversores por alejarse más de la curva de tipos en cuanto a duración. Esto representa una reversión parcial del incremento de la prima de vencimiento observado desde mediados del año pasado. También hemos observado una reversión de las expectativas del mercado respecto al tipo “terminal” de EE.UU., o el tipo neutral coherente con los objetivos de la Reserva Federal (Fed). Los mercados están reflejando en los precios cerca de cuatro subidas de tipos de un cuarto de punto porcentual hasta 2025, aproximadamente la mitad de lo que indicaban en abril, con lo que se acercan a nuestro tema la nueva nominal.

En conclusión: creemos que la reactivación económica es real, pero es una reactivación y en algún momento regresará a la tendencia pre-COVID-19. Esperamos que los rendimientos nominales aumenten mucho menos en respuesta a la inflación que durante episodios similares en el pasado. No obstante, seguimos pensando que la tendencia de los rendimientos nominales será más alta, y ese es el motivo por el cual mantenemos una infraponderación en títulos del Tesoro y bonos gubernamentales en general, desde una perspectiva tanto táctica como estratégica. En nuestra opinión, los tipos de interés reales negativos ofrecen un contexto positivo para la renta variable. Creemos que los mercados pueden haber reaccionado de forma exagerada a los indicadores económicos y otras noticias en un entorno de liquidez escasa durante el verano y ante la inusualmente amplia gama de resultados macroeconómicos posibles. Aun así, creemos que por ahora la reactivación se mantiene intacta y la nueva nominal se sigue cumpliendo, por lo que consideraríamos cualquier episodio de ventas masivas como una oportunidad para reajustar las carteras con un posicionamiento más favorable al riesgo.

Acceder al comentario completo

© 2021 BlackRock, Inc. All rights reserved.
Descargo de responsabilidad general: No se debe confiar en este material como si se tratara de una predicción, un análisis o un consejo de inversión, y tampoco constituye una recomendación, oferta ni publicidad para comprar o vender valores, como tampoco para adoptar ninguna estrategia de inversión. Las opiniones aquí vertidas son a 28 de julio de 2021 y pueden cambiar. La información y las opiniones proceden de fuentes propias y externas que BlackRock considera fiables, y no son necesariamente exhaustivas ni se garantiza su precisión. Por lo tanto, no existe ninguna garantía de exactitud o fiabilidad, ni se acepta responsabilidad alguna que derive en modo alguno de errores u omisiones (incluida la responsabilidad ante cualquier persona a causa de negligencia) por parte de BlackRock, sus ejecutivos, sus empleados o sus agentes. Este material podría contener información prospectiva que no sea puramente histórica por naturaleza. Tal información podría incluir, entre otras cosas, proyecciones y predicciones. No existe ninguna garantía de que las proyecciones se cumplan. La confianza en la información de este material queda a la entera discreción del lector.

En EE.UU. este material está pensado para su distribución pública. En Canadá, el presente material está destinado exclusivamente a clientes permitidos. Emitido en la UE por BlackRock Investment Management (UK) Limited; y autorizado y regulado por la Autoridad de conducta financiera (Financial Conduct Authority, FCA). Oficina registrada: 12 Throgmorton Avenue, Londres, EC2N 2DL. Registrada en Inglaterra con el n.º 2020394. Tel.: 020 7743 3000. Por su seguridad, las llamadas telefónicas generalmente se graban. BlackRock es un nombre comercial de BlackRock Investment Management (UK) Limited. Este material está pensado para su distribución entre intermediarios profesionales (tal y como se definen en las Normas de la FCA o la MiFID) e inversores cualificados y no debe cederse a terceros para su uso. Para los inversores cualificados en Suiza, este material debe ponerse a disposición y destinarse exclusivamente a inversores cualificados en los términos definidos en la Ley suiza de Instituciones de Inversión Colectiva (Collective Investment Schemes Act) de 23 de junio de 2006 y sus enmiendas. En Sudáfrica, te rogamos que tengas en cuenta que BlackRock Investment Management (UK) Limited es un proveedor de servicios financieros autorizado por el Consejo de Servicios Financieros de Sudáfrica (South African Financial Services Board) con la licencia FSP n.º 43288. En DIFC: Esta información puede distribuirse dentro del Centro Internacional Financiero de Dubái (Dubai International Financial Centre, DIFC) por parte de la Delegación en Dubái de BlackRock Advisors (UK) Limited, regulada por el Organismo de Servicios Financieros de Dubái (Dubai Financial Services Authority, DFSA), y solo está dirigida a intermediarios profesionales por lo que su contenido no debe cederse a terceras personas. Ni la DFSA ni ninguna otra autoridad ni organismo regulador ubicado en la región de Oriente Medio y el Norte de África (Middle East & North Africa, MENA) o del Consejo de Cooperación del Golfo (Gulf Cooperation Council, GCC) aprobaron esta información. Esta información y los materiales relacionados se te proporcionan para que los utilices solamente tú. Este documento no está orientado a su distribución o uso por parte de ninguna persona física ni jurídica en ninguna jurisdicción o país donde dicha distribución sea ilegal conforme a la legislación sobre valores vigente. Queda totalmente prohibida la distribución, por cualquier medio, de este documento y material relacionado a personas distintas de las mencionadas anteriormente. Para los inversores de Israel: BlackRock Investment Management (UK) Limited no cuenta con una licencia según la Ley de Asesoramiento en materia de Inversión, Marketing de Inversiones y Administración de Carteras de Israel, 5755-1995 (la “Advice Law”) ni cuenta con un seguro al respecto. En Singapur, esta información es publicada por BlackRock (Singapur) Limited (número de registro de la compañía 200010143N). En Hong Kong, este material lo publica BlackRock Asset Management North Asia Limited y no ha sido revisado por la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong. En Corea del Sur, este material está destinado para su distribución entre inversores profesionales cualificados, según se define en la Ley de Servicios Financieros de Inversión y Mercado de Capitales (Financial Investment Services and Capital Market Act) y sus subregulaciones. En Taiwán, operado independientemente por BlackRock Investment Management (Taiwan) Limited. Domicilio: 28F, No. 100, Songren Rd., Xinyi Dist., Taipei City 110, Taiwán. Tel.: (02)23261600. En Japón, esta información es publicada por BlackRock Japan. Co., Ltd. (Operador de instrumentos financieros: The Kanto Regional Financial Bureau. N.º de licencia 375, miembro de las asociaciones: Japan Investment Advisers Association, the Investment Trusts Association, Japan, Japan Securities Dealers Association, Type II Financial Instruments Firms Association). Exclusivamente para inversores profesionales (tal y como se define en la Ley sobre Instrumentos Financieros y Mercado de Valores [Financial Instruments and Exchange Act]). En Australia, publicado por BlackRock Investment Management (Australia) Limited, ABN 13 006 165 975 AFSL 230 523 (BIMAL). Este material tan solo proporciona información general y no tiene en cuenta objetivos, situación financiera, necesidades ni circunstancias particulares. En China, este material no puede distribuirse a personas que residen en la República Popular de China (excluyendo Hong Kong, Macao y Taiwán) o entidades registradas en la República Popular de China, salvo que dichas partes hayan recibido todas las aprobaciones requeridas por el gobierno de la República Popular de China para participar en una inversión o recibir un servicio de asesoramiento de inversión o administración de inversión. Para otros países de Asia Pacífico, este material se destina exclusivamente a inversores institucionales (o inversores profesionales/sofisticados/cualificados, en los términos de la legislación local) y no constituye asesoramiento de inversión ni una oferta o publicidad para comprar o vender cualesquiera valores, fondos de BlackRock ni una estrategia de inversión, ni tampoco deberán ofrecerse o venderse dichos valores a nadie en ninguna jurisdicción en la que una oferta, publicidad, compra o venta fuera ilegal de conformidad con la legislación sobre valores vigente en esa jurisdicción. En América Latina, solo para inversores institucionales e intermediarios financieros (no para su distribución pública). El presente material solamente tiene fines educativos y no constituye asesoramiento de inversión ni una oferta o publicidad para vender o una publicidad de una oferta para comprar participaciones de ningún fondo o valor. Si se mencionan o infieren fondos concretos en el presente material, estos pueden no estar registrados ante las autoridades de regulación de ningún país latinoamericano y, por tanto, no se pueden ofrecer públicamente en ninguno de esos países. La prestación de servicios de gestión y asesoramiento de inversiones es una actividad regulada en México y, por lo tanto, se rige por una normativa estricta. Ninguna autoridad de regulación de valores de ningún país latinoamericano ha confirmado la exactitud de ninguna de la información aquí expuesta.

La información que aquí se proporciona no constituye asesoramiento jurídico ni financiero. Los inversores deben consultar a sus asesores fiscales sobre cualquier información específica con respecto a su situación fiscal. Invertir implica riesgos, incluida la posible pérdida del capital. Las inversiones en el extranjero conllevan ciertos riesgos, entre los que se incluyen el riesgo de las monedas extranjeras, liquidez limitada, menos regulación gubernamental y la posibilidad de una sustancial volatilidad debido a acontecimientos adversos de carácter político, económico o de otro tipo. Estos riesgos se acentúan a menudo en el caso de las inversiones en los mercados emergentes o en desarrollo, o en los mercados de menor capitalización.

© 2021 BlackRock, Inc. Todos los derechos reservados. BLACKROCK es una marca registrada de BlackRock, Inc. o de sus filiales en los Estados Unidos y en otros países. Las demás marcas comerciales pertenecen a sus respectivos propietarios.

MKTGM0721E/S-1738220