¿Un cambio fiscal puede estimular la inflación y las oportunidades?
Los temores a la evolución de la política monetaria y fiscal pueden incrementar la inflación, lo que podría alentar a los inversores a que diversifiquen sus carteras con tipos de activos defensivos, como el oro e inversiones más esotéricas, dice Suzanne Hutchins1, gerente de cartera de rentabilidad real de Newton.
Ahora que los mercados se enfrentan a las amenazas combinadas de las guerras comerciales, el populismo creciente y los avances disruptivos en, no faltan razones para que los inversores globales se sientan nerviosos, dice la gerente de cartera Suzanne Hutchins.
Ella ha localizado algunos de los orígenes de la incertidumbre actual del mercado en las respuestas del Banco Central a la crisis financiera mundial (CFM). Según Hutchins, la flexibilización cuantitativa (FC), que fue diseñada para restaurar la confianza del mercado y para que los bancos se recapitalizasen, no cumplió sus objetivos de estimular la economía real.
Al comentar el advenimiento de la FC y sus consecuencias, dice: “La idea que instigó la política monetaria acomodaticia era que la economía ayudaría a que la FC funcionase como una máquina, para que los bancos pudieran comenzar a volver a prestar dinero y para que las empresas tuvieran más confianza para invertir. En realidad, la "máquina" funcionó completamente mal.
“Lo que realmente sucedió fue que los inversores ricos que tenían dinero lo ahorraron, y las personas menos ricas acumularon cada vez más deudas. Las empresas que necesitaban el dinero no recibieron préstamos, y las compañías que tenían importantes reservas de efectivo lo utilizaron para recomprar sus propias acciones y, así, aumentar sus precios.
“Creemos que la FC, el gran experimento monetario de la última década, realmente no ha funcionado. Lo que hemos visto es que las compras de activos del Banco Central simplemente han sostenido y, en algunos casos, han inflado significativamente los precios de los activos. Sin embargo, parece que la economía real no se ha beneficiado. En particular, en el mercado laboral se ha visto cómo los salarios se estancaban con el tiempo, y los trabajadores normales han obtenido pocos beneficios de todos los provocados por la FC”.
Cambio sísmico
Ahora, con el aumento de los tipos de interés y con mayor incertidumbre del mercado, Hutchins cree que podría producirse un cambio sísmico en el panorama económico global a medida que la FC y la restricción cuantitativa (RC) den paso a nuevas medidas fiscales, como la teoría monetaria moderna (TMM), que ha sido diseñada para inyectar más capital directamente en la economía real.
Sin embargo, ella es escéptica acerca de si la TMM, o una mayor dispersión del llamado "helicóptero del dinero" a través de un estímulo monetario excepcional, tendrá el efecto deseado. En cambio, sostiene, estas medidas pueden, en última instancia, desencadenar un aumento de la inflación mucho más agudo de lo que esperan las autoridades responsables.
“En un mundo en el que los inversores se han vuelto adictos al dinero barato y a tipos de interés bajos, los bancos centrales y las autoridades responsables están buscando otras medidas para ayudar a impulsar la economía. La TMM es una de ellas. Sin embargo, una de las razones por las que algunos están preocupados con la TMM es que, si se saca a ese genio de la botella, la inflación se podría descontrolar”, añade.
A pesar de que existe el riesgo de que en algún momento aumente la inflación, Hutchins cree que los llamados activos refugio, como el oro, podrían salir beneficiados a diferencia de, según su opinión, las inversiones en renta fija.
Patrón oro
“El oro tiene la ventaja de ser una moneda alternativa al dinero fiduciario. No se puede imprimir, y tiende a conservar su valor y a tener buen rendimiento en un entorno inflacionario. Desde una perspectiva de múltiples activos, el oro tiene algunas ventajas específicas”, dice ella.
Hutchins también cree que la incertidumbre actual del mercado y la amenaza inminente de inflación están alentando a los inversores a que analicen más de cerca la inversión en múltiples activos.
Aparte del oro, también cree que se puede encontrar valor en áreas más esotéricas, como el sector de bonos convertibles contingentes y a través de la exposición a la infraestructura, la energía solar y a otros activos, patentes y derechos de autor de la industria de la generación de energías renovables.
Al comentar sobre el panorama económico más amplio, Hutchins espera que haya más volatilidad y cree que los inversores deberían mantener abiertas sus opciones a través de un enfoque flexible que abarque una amplia variedad de clases de activos y áreas geográficas.
“Al examinar el mercado, vemos que tenemos por delante un camino bastante complicado. En los mercados actuales, parece que los riesgos son altos y las valoraciones están elevadas. En la inestabilidad de este mundo, los inversores deben ser muy flexibles y tener liquidez. Además, deben diversificar sus oportunidades para abarcar lo máximo posible y, al mismo tiempo, protegerse contra mayores riesgos", concluye.