Los bonos high yield en euros comienzan el año con una base más sólida que a finales de 2018

El 2018 no ha sido un buen año para muchos inversores ni tampoco para los tenedores de bonos high yield. A ambos lados del Atlántico, los mercados se comportaron razonablemente bien durante los tres primeros trimestres. Sin embargo, en los últimos tres meses, la incertidumbre, una política monetaria más restrictiva y una mayor debilidad en los fundamentales de las empresas, especialmente en algunos grandes sectores de Europa, contribuyeron a que existiera una fuerte aversión al riesgo y aumentase la volatilidad del mercado financiero. Tal y como sucedió en las Bolsas, también los inversores en high-yield empezaron, cada vez más, a preocuparse por los crecientes riesgos de recesión.

Si echamos la vista atrás, dichos temores parecen haber sido algo exagerados. Los recientes datos económicos apuntan a un fuerte y continuo impulso económico en Estados Unidos. Como resultado, los diferenciales de los bonos americanos high yield ya se han estrechado en 80 puntos básicos desde principios de año. Este ajuste es una muestra de lo rápido que pueden cambiar los análisis de los mercados.

Por su parte, Per Wehrmann, Head of European High-Yield de DWS, sostiene que “Ciertamente no faltan motivos para que todo vaya bien en Europa". Sin embargo, eso no significa negar que el riesgo fundamental haya aumentado. Además, el riesgo de impago parece ser un poco más alto que en los últimos años, especialmente para los emisores de sectores estructuralmente débiles y cíclicos - como el comercio minorista, los bienes de capital y la construcción - y los países con dificultades económicas, como Reino Unido e Italia. Por otro lado, existen riesgos similares para emisores con calificaciones más bajas y con necesidades de refinanciación a corto plazo.

Sin embargo, en líneas generales las tasas de impago siguen siendo muy bajas. "Sin una recesión aún a la vista, no esperamos un fuerte aumento en las tasas de impago en los próximos meses, ya que la gran mayoría de los emisores son relativamente fuertes y no se enfrentan a corto plazo a procesos de refinanciación", concluye Per Wehrmann. Nuestra previsión, por tanto, es que esperamos que los márgenes diferenciales se ajusten en los próximos 12 meses.

 

Fuentes: Bloomberg Finance L.P., DWS Investment GmbH a 10/01/19

Todas las opiniones y afirmaciones contenidas en el presente documento se basan en datos de fecha 10 de enero de 2019 y podrían no llegar a materializarse. Esta información podrá verse modificada en cualquier momento dependiendo de consideraciones económicas, de mercado y de otro tipo, y no debería tomarse como una recomendación. Los rendimientos pasados no son indicativos de resultados futuros. Las previsiones están basadas en hipótesis, estimaciones, opiniones y modelos hipotéticos que podrían estar equivocadas. DWS Investment GmbH CRC 063849 (01/2019)

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