Auge de las operaciones empresariales... ¿Qué implica para la inversión?
Si la actividad corporativa internacional sigue creciendo al mismo
ritmo que en los cuatro primeros meses del año, en 2014 veríamos la
cifra de operaciones corporativas más alta por valor desde 2007.
Este repunte de las fusiones y adquisiciones, que es una de las principales predicciones de la Encuesta a analistas 2014 de Fidelity, se origina en diversos factores y probablemente tenga varias implicaciones para la inversión.
- Ahora que la economía mundial se está expandiendo, los riesgos están reduciéndose y los beneficios están aumentando, la confianza empresarial ha mejorado considerablemente y así lo indican un gran número de índices internacionales.
- Paralelamente, a pesar de que la Fed ya ha comenzado a reducir sus
estímulos cuantitativos, el
contexto mundial de liquidez sigue siendo favorable
gracias a unos tipos de interés bajos
y una
buena disponibilidad de crédito.
- En muchos mercados, el sector empresarial también se
ha saneado y reforzado considerablemente sus cuentas. En
la Encuesta a analistas 2014 de Fidelity indicamos que los balances se
han saneado, aunque siguen "sin explotarse al máximo"; sin
embargo, esta situación parece estar cambiando ahora.
- Un aspecto notable de la mejoría de las cuentas de las empresas ha sido la acumulación de unas reservas de tesorería muy importantes. Las grandes multinacionales, sobre todo las multinacionales de EE.UU. que han estado ganando más con sus ventas en el extranjero, han encabezado esta tendencia.
- Dado que los beneficios de las empresas estadounidenses en el extranjero no tributan hasta que no se repatrian, las empresas estadounidenses han estado considerando alternativas más eficientes desde el punto de vista fiscal para estos fondos en el extranjero, incluidas las adquisiciones de empresas de otros países.
¿Y cuáles son las implicaciones de esta mayor actividad en
operaciones para la inversión?
1. Favorable para las valoraciones de las acciones :
El aumento de la actividad corporativa debería ser favorable para las cotizaciones en general, ya que los inversores descuentan más probabilidades de ofertas de adquisición en un mayor número de posibles objetivos.
2. Más atención a los grandes valores:
Gran parte de las noticias relacionadas con operaciones corporativas
se ha referido a los grandes valores; dado que este segmento se ha
comportado peor que el de los pequeños y está relativamente barato
(por ejemplo, el P-VL relativo del subíndice de gran capitalización
del MSCI Europe se encuentra en mínimos de 30 años*), este peor
comportamiento relativo debería corregirse.
3. Favorable para los beneficios de la banca de inversión y el
sector financiero:
El aumento de la actividad corporativa debería ser positivo para los ingresos de los bancos de inversión y los beneficios del sector financiero.
4. Favorable para la economía y la bolsa británicas:
La economía y la bolsa del Reino Unido tienen una exposición relativamente grande al sector financiero. Como han puesto de relieve los últimos acontecimientos, el Reino Unido podría ser un gran beneficiario del arbitraje fiscal internacional gracias a su impuesto de sociedades comparativamente más bajo y en descenso.
5.Las multinacionales estadounidenses probablemente estén entre los compradores más activos:
A consecuencia del importante volumen de tesorería acumulada en el extranjero y del régimen fiscal relativamente poco competitivo en su país, las grandes multinacionales estadounidenses probablemente se sitúen a la cabeza de las empresas compradoras en todo el mundo.
6. El análisis fundamental de las empresas tendrá más importancia:
La actividad corporativa impone un enfoque crítico, ya que no todas las operaciones incrementarán el valor de las empresas. Creemos que esto pone de relieve la importancia de un análisis detallado de las empresas para evaluar las supuestas sinergias y ventajas.
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