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FF Iberia Fund: Fabio Riccelli explica la evolución y la cartera
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FF Iberia Fund: Fabio Riccelli explica la evolución y la cartera

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Os tremos hoy los comentario de Fabio Riccelli, gestor del Fidelity Iberia Fund, en los que repasa la evolución del fondo y la cartera:  

"A pesar de la incertidumbre política en España y los problemas en el frente de la estabilidad europea, la economía ha seguido mostrando una relativa fortaleza: las reformas del mercado laboral han hecho que la Península Ibérica sea más competitiva y esté en una mejor posición para crear empleo, el paro está descendiendo, el consumo privado ha aguantado y las exportaciones marchan a buen ritmo.

En el plano negativo, España no ha sido capaz de reducir el déficit presupuestario y cumplir con los objetivos de deuda pública, dado que la relación deuda-PIB sigue estando por encima del 100%. La elección de un nuevo gobierno será determinante para introducir nuevas medidas de austeridad y reformas que corrijan la deriva de las cuentas públicas.

En lo que llevamos de año y hasta finales de agosto de 2016, el FF Iberia Fund registra rentabilidades negativas y se ha visto superado por su índice de referencia, el MSCI Iberia.

Como puede observarse en la tabla de atribución que figura debajo, los dos mayores lastres para las rentabilidades en el año han sido energía y servicios financieros, dos sectores muy sensibles al ciclo macroeconómico en los que el enfoque ascendente de selección de valores del fondo no funciona tan bien. En energía, por ejemplo, el fondo no tenía exposición y, por lo tanto, la reciente recuperación de los precios del petróleo, que tiró al alza de las cotizaciones de las empresas relacionadas con la energía, restó más de un 2% a los resultados de la cartera.

En el sector financiero, pese a la importante infraponderación respecto al índice, el fondo estaba posicionado estratégicamente con una sobreponderación en las entidades más basadas en el negocio local, como Sabadell, Caixabank y Popular, y una infraponderación en los grandes bancos internacionales, como BBVA y Santander.

La lógica de este posicionamiento ha sido la mejoría gradual del sector bancario español (mediante las concentraciones, la estabilización de la economía, los recortes de costes y el saneamiento de los préstamos morosos) y, en este sentido, los bancos expuestos en su mayor parte al mercado español, que estaban baratos, parecían una propuesta de inversión más atractiva que los grandes bancos multinacionales. Sin embargo, este posicionamiento resultó ser perjudicial, sobre todo después de la ampliación de capital que anunció por sorpresa Banco Popular.

 

Atribución de rentabilidades del FF iberia por sector, en el año (a 31 de agosto del 2016).

 

Posicionamiento

A corto plazo, no es probable que el posicionamiento varíe considerablemente. El fondo está muy sobreponderado en atención sanitaria, consumo discrecional, industria y TI. Se hace mucho énfasis en la selección de valores por fundamentales.

Entre las temáticas de inversión principales, cabe citar la recuperación del consumo en España, los negocios con tendencias de crecimiento a largo plazo a precios atractivos, las energías renovables (eólica) y las reestructuraciones. En general, aunque ha sido un año difícil, Fabio sigue encontrando nuevas oportunidades, sobre todo entre los valores expuestos a la recuperación interna. Durante los últimos meses, algunos de estos valores han sido:

- Grupo Telepizza, que es la cadena de pizzerías a domicilio más grande de España y está expandiéndose por       Europa. Fabio entró en el valor después de que la cotización cayera un 30% tras su OPV, ya que la valoración pasó a ser muy interesante para una empresa con un crecimiento estable que estaba expandiéndose por todo el mundo.

- Parques Reunidos, multinacional que explota 55 parques de ocio en 12 países.

- Euskaltel, operador de cable regional presente en el País Vasco y Galicia. La compañía cuenta con una posición competitiva sólida y debería beneficiarse de que Telefónica, el operador líder, necesita subir precios para costear sus inversiones en medios de comunicación y mejorar la generación de flujos de caja".

Con Fabio al frente, el fondo se han mantenido en el primer cuartil de la categoría GIF Spain Equity (Lux & Spain) de Morningstar y supera al 81% de sus competidores a finales de agosto de 2016.

 

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