Fidelity: La postura del BCE no se modificará por el momento
Como se esperaba, el BCE mantuvo los tipos de interés sin cambios en la reunión de hoy. El anuncio del TLTRO (una nueva ronda de liquidez) también era ampliamente esperado, aunque los detalles proporcionados no se esperaban hasta la próxima reunión. La mayor sorpresa para las expectativas que tenía el mercado fue el cambio de tono, que ahora establece que los tipos de interés se mantendrán en los niveles actuales "al menos hasta finales de 2019", frente al anterior "al menos durante el verano". Claramente, el Consejo de Gobierno manifiesta que la trayectoria de la economía desde la anterior reunión no ha estado a la altura de las previsiones -justificando así una mayor moderación-, y pospone los planes de normalización de las políticas hasta después de la terminación del mandato de Draghi.
La visión más bajista del BCE sobre el crecimiento y la inflación se ha reflejado en las rebajas de sus pronósticos, que han sido mayores de lo esperado. Draghi enfatizó que es probable que la desaceleración del crecimiento persista durante todo el año, principalmente debido a factores como las incertidumbres políticas y la debilidad de la demanda externa. Al mismo tiempo, la baja inflación también requería este ajuste de la política.
Las medidas de hoy del BCE están totalmente justificadas por el telón macro de fondo. La desaceleración en la actividad global sigue su curso y hasta la fecha hay poca evidencia de "brotes verdes". El debilitamiento del crecimiento en China, las condiciones globales más estrictas a nivel mundial, la incertidumbre relacionada con el comercio y algunos factores específicos de cada país se combinaron para ejercer de lastre en las economías europeas el año pasado. Los países que se encuentran más estrechamente relacionados con estos factores han estado soportando la mayor parte del ajuste, siendo Alemania un claro ejemplo.
En esta coyuntura, es difícil argumentar que estos vientos en contra estén amainando de manera significativa. La actividad de China no muestra signos de tocar fondo por ahora y todavía es difícil saber si los estímulos anunciados esta semana por el gobierno chino serán suficientes para provocar un rebote a corto plazo. A pesar de una cierta relajación en las condiciones financieras globales desde el comienzo del año, el bajo crecimiento se mantendrá en el sistema por lo menos durante los próximos trimestres y no prevemos que esta situación se revierta. Es probable que la incertidumbre geopolítica continúe dominando el sentimiento de los inversores y Europa posiblemente se convierta en el próximo "objetivo" del proteccionismo comercial liderado por Estados Unidos.
Al ofrecer mucho más de lo esperado en la reunión de hoy, en esencia el BCE ha eliminado cualquier necesidad de tomar decisiones políticas importantes al menos hasta finales de 2019, y posiblemente hasta 2020. En ausencia de grandes shocks a lo largo de este año, la postura del BCE no se modificará por el momento.
Anna Stupnytska - Economista Global de Fidelity International
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