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Las acciones están baratas, según la mayoría de indicadores
Muchos mercados bursátiles han alcanzado importantes hitos; así, a
comienzos de mayo tanto el S&P 500 (línea azul) como el DAX alemán
(línea verde) superaron sus máximos históricos y el 20 de mayo, el
FTSE 100 (línea roja) rompió al alza su máximo del periodo anterior a
la crisis.
Fuentes: Datastream, a 30.01.2013. Nota: Los datos son mensuales y los dos últimos puntos son del 30 de abril y del 20 de mayo de 2013
Entonces, ¿qué pasará ahora? A continuación explicamos por qué
creemos que los mercados tienen más probabilidades de seguir
subiendo que de caer desde los niveles actuales.
A pesar de marcar nuevos máximos, l as acciones no están caras atendiendo a la mayoría de indicadores de valoración absolutos. Esto contrasta con el máximo de la burbuja tecnológica, cuando las valoraciones estaban muy por encima de los niveles normales.
Además, según la mayor parte de las variables de valoración relativas, las acciones están baratas. Por ejemplo, según el modelo de la Fed, que compara la rentabilidad por beneficios de las acciones de EE.UU. y los rendimientos de los bonos, las acciones están, en realidad,muy baratas.
Aunque es cierto que la "represión financiera"
ha reducido mucho los tipos de los bonos (línea roja), los
beneficios empresariales han cumplido con creces y,
en el cómputo global, están en máximos históricos*
- Los bancos centrales de todo elmundo han
apoyado con éxito los precios de los activos a través de la relajación cuantitativa.
- La relajación cuantitativa parece estar teniendo
éxito a la hora de potenciar las economías
reales; por ejemplo, la economía estadounidense creció un
respetable 2,5% en el primer trimestre,mientras que el banco
central británico revisó al alza recientemente su
evaluación económica.
- El descenso de los precios de las materias primas es
positivo para el consumo privado en EE.UU. y responde más
a la fortaleza del dólar que a una debilidad de la
demanda mundial.
- Los mejores sectores en lo que llevamos de
año han sido, en realidad, los defensivos en
lugar de los cíclicos.
- El tono general de las noticias sigue siendo negativo y eso
no refleja un exceso de confianza entre los inversores.
"Los índices de renta variable mundial e inmobiliarios cotizan
o están próximos a máximos históricos, pero los índices generales de
materias primas han caído hasta sus mínimos de mediados de 2012.
Vemos la debilidad de las materias primas como un efecto secundario
de la fortaleza del dólar, y no tanto de la debilidad de la demanda
mundial. El hecho de que uno de los golpes más fuertes se lo haya
llevado el oro indica que no estamos ante un movimiento de
intolerancia al riesgo". Trevor Greetham, fondos multiactivos
"Se ha producido un cambio bienvenido en las perspectivas
económicas (del Reino Unido). Las previsiones de hoy nos
hablan de un crecimiento ligeramente más fuerte y una
inflación ligeramente más débil de lo que habíamos previsto
hace tres meses". Sir Mervyn King, Banco de Inglaterra,
15 de mayo
de 2013
