Fondos de inversión

apandres Financial Data Analyst en Unience

¿En qué fondos de inversión invertiría Benjamin Graham?


Escrito 8 Apr 15

Uno de los mecanismos de valoración de empresas más fácil  de aplicar es la llamada Graham Fórmula . Y digo fácil, que no sencillo. Es fácil, porque la valoración se resume en la siguiente formula. 

 

Yno creo que sea sencillo porque, aunque es fácil calcular un PER o un Price to book, es mucho más dificil calcular hasta que punto los beneficios van a ser recurrentes, o si los activos o no estan valorados correctamente.   La logica de la formula radica en valores máximos de 1.5 para un price to book, y un 15 en términos de PER.

En cualquier caso, y aplicandolo a fondos,  es una excelente medida para, de un modo agregado, ver cual es la valoración de los diferentes sectores. A seis de abril la valoración de las categorías sectoriales es la siguiente

Price to book

 

Price to earnings

 

Pues bien, si tenemos en cuenta los datos anteriores, y la fórmula, obtenemos los siguientes resultados.

Graham number

En el eje de las Y podemos ver la valoración. Aparece con valoración negativa si el sector está sobrevalorado, y positiva si está infravalorado. De este modo, sólo el sector finanzas, y el sector recursos naturales por un escaso 1% logra mantenerse infravalorado. El resto de categorías se encontrarían sobrevaloradas. Las más pasadas de precio son, biotecnología, salud, y consumo. Espero que os sea útil.

 

 

 

 

 

Comentarios (9)

8 Apr 15

@apandres! No me digas que B.G. se pondría a comprar solo Bancos en
estos tiempos! Si Paramés ve esto le da un ataque :)


Gracias por el artículo, muy interesante.


ALMIR INVERSOR PARTICULAR

8 Apr 15

@APANDRES: Muchas gracias por el trabajo y por la claridad del mismo;
 Así resulta muy facil de entender y estoy seguro que nos servirá de
ayuda y de orientación. Nunca había oido hablar de la formula Graham.
Muy agradecido


 


apandres Financial Data Analyst en Unience

8 Apr 15

@aoshi7 lo cierto es que no me veo yo a Benjamin comprando bancos.
Sería algo duro de visualizar... pero los números estan ahí.
Practivamente todas las carteras cotizan a PER por encima de 15. Y
salvo ejemplos como las mineras de oro, que estan en la parte baja del
ciclo... el resto de ellas lo justifican con crecimiento de beneficios futuros.


 


@ALMIR, he puesto arriba un artículo de 2012 en el que analizaba
compañías que podían cuadrar por estos ratios. Lo cierto es que
algunas de ellas fueron bastante bastante bien.


 


https://www.unience.com/blogs-financieros/apandres/6_companias_espanolas_que_benjamin_graham_anadiria_su_cartera_para_este_2012


augur En eterna búsqueda y cambio

8 Apr 15

Estos números son como las encuestas, ahora hay que cocinarlos, y
seguro que Adriá-Parmés cocinan mejor que la mayoría de nosotros.


8 Apr 15

A la vista del estudio y de como se suelen sobrevalorar las
espectativas de crecimiento por parte de algunas empresas, que no
todas, no parece precisamente que la bolsa ande barata.


Otro tema es lo que puede subir todavía que esto nunca se sabe, pero
no serán pocas las acciones que, por mucho que suban, volverán a los
precios actuales y por debajo.
Ojo que también habrán las que,
como de costumbre, uno no termina nunca de pillar a buen precio porque
sus ritmos de crecimiento superan las expectativas durante periodos de
tiempo amplios.


8 Apr 15

El problema con este tipo de fórmulas es que Graham las iba cambiando
constantemente (solo hace falta leer las distintas ediciones de
El Inversor Inteligente o Security Analysis), muy
coherente con el ‘concepto keynesiano’ de que cuando cambian las
circunstancias cambia mi opinión (no es un ataque a Graham, faltaría
más, sino todo lo contrario). Además, el número de Graham venía
acompañado de otros 6 criterios adicionales. Además, el P/B de Graham
era el valor tangible del valor contable, además el P/E era el
promedio de los últimos tres años, además… etc.


Por ejemplo, justo antes de su muerte publicó otra serie de
requisitos distintos a los anteriores (diez, en concreto, divididos en
dos bloques, valor y balance saneado, según los cuales una acción era
candidata cuando cumplía un requisito de cada uno de los dos bloques
mencionados). James Grant, en su muy recomendable Mr. Market
Miscalculates
, hace un interesante repaso de ‘la fórmula para el
inversor conservador’. Dicho esto, hay que decir que una lista de
10,15 o 20 acciones que cumplen los siete criterios ha tenido
rentabilidades superiores al mercado (¡lo dificil es encontrar tantas!).


 


Y ahora un 'momento publicitario'… hace algún tiempo href="http://www.unience.com/blogs-financieros/Ruben1985/mereceria_intel_corp_un_lugar_en_la_cartera_de_ben_graham">recomendé
las acciones de Intel basándome en los siete criterios de la
fórmula. En ella hice una concesión (la de utilizar el valor
contable en lugar del valor tangible). No vean mi artículo como una
intención de “darse autobombo”, sino porque creo que explico (o
intento explicar) los siete criterios en detalle. En este caso la
inversión habría dado pingües beneficios pero no hay que olvidar que
este es un solo caso y que habrá muchos otros que no funcionen tan
bien (o directamente que funcione rematadamente mal).


 


Un saludo


 


P.S. Creo recordar que Graham también compraba bancos. Donald G.
Smith, desconocido super-inversor, y de lo más purista que queda en
términos ‘grahamitas’ estudio con él en Los Ángeles (si, no
solo Graham estuvo en Columbia) y uno de los trabajos que hicieron era
el de buscar empresas con P/TBV menor a 1.2x… entre ellos… bancos.


RollingStone Autodidacta

8 Apr 15

Muy útil, gracias por compartir este trabajo.


scribe "Comprar un banco es como comprar un fondo de renta fija": Iván Martín

8 Apr 15

Creo que ya href="http://inbestia.com/analisis/bestinver-empieza-a-entrar-en-bancos-espanoles-y-mas">hace
unos 2 años Paramés empezó a entrar en banca española. En dos
años la fórmula de Graham habrá variado mucho en sus resultados, pero
imagino que ya por entonces empezaban a apuntarse los de ahora.
Veremos los que nos da dentro de otros dos, cuando FGP pueda volver al
ruedo de la gestión.


Magnífico artículo, @apandres, y no menos dignos comentarios. Gracias
a todos.


ManuelCu Analizo Gestores y Fondos de Inversión.

8 Apr 15

Álvaro muy buen artículo! Un abrazo grande.