Fondos de inversión

Luis1 Dermatólogo de Barcelona

¡Fondos de inversión calientes!... No, gracias.


Escrito 4 Jun 15

No, no puedo inhibirme ante la amable invitación de @mariatejero. Recuerdo -y ya han pasado muchos años- cuando mi madre me daba dinero para que fuera a comprarme algo de ropa y regresaba, con cierto sentimiento de culpa, con algún libro bajo el brazo y sin trapos que colgar en el armario.  Ciertamente un libro es un gran premio y tal posible recompensa me ayuda a dejar de lado mi proverbial pereza para lanzarme tras la zanahoria que cuelga del palo.

Y que puedo yo contarles sobre fondos si no tengo ni la más remota idea de lo que significan las betas, las alphas, los ratios de Sharpe, el tracking error, ni sé cómo interpretar la mayor pérdida mensual o anual (no lo pongo en inglés para no cometer faltas ortográficas).

Tantos años como inversor para acabar reconociendo que no tengo grandes conocimientos sobre el tema y encima con el compromiso de contarles algo con qué justificar mi atrevimiento. 

Lo primero que busco, en un fondo de inversión, es el apartado de comisiones, y ustedes me dirán que por qué no miro primero las rentabilidades, teniendo en cuenta que las cifras que dan los fondos son netas, es decir, limpias de gastos y de "performances".  Muy buena pregunta, reconozco que no tengo contestación para ella. Es cuestión de vicios adquiridos y de manías. No me hagan mucho caso, pues.

De entrada descarto aquellos fondos que presentan una comisión de gestión cercana al 2%, o más alta, y que además se atreven a cobrar otra comisión sobre los resultados muy próxima a las dos cifras, o incluso más altas. No, no me importa pagar a quien se lo merece, no me importa pagar si los intereses del inversor y del gestor están alineados,  pero me parece, como mínimo, ciertamente atrevido cobrar si doy beneficios y recaudar también, y mucho, si ofrezco sólo pérdidas. 

En segundo lugar miro el gráfico histórico o, sin más, el track record.  Si hay rentabilidades anualizadas a 15 años mucho mejor, pero no me opongo a invertir en fondos de reciente constitución si quien los gestiona me ofrece una gran confianza.  Para mí no tiene gran valor la gráfica comparando el fondo con su índice de referencia o con otros fondos similares. La elección del Benchmark puede ser errónea y llevarnos a engaño.

En tercer lugar miro la cartera, tratando de adivinar por qué el fondo ha dado tan buenos o malos resultados en determinados años.  Las cifras no sirven para nada si no están justificadas por un proceso inversor coherente y disciplinado.  Si un fondo ha dado el doble de rentabilidad ese año (descartemos que no está apalancado) pero tienen un sesgo por un determinado sector o área geográfica de moda, es muy probable que si persiste en su estrategia inicial ( y que tan buenos resultados le ha dado), por la simple reversión a la media, tenga malos resultados en los siguientes años.

Cuando tengo identificado ese fondo ideal trato, en último extremo, de averiguar quién lo gestiona, cuáles son sus criterios y su filosofía inversora, si son bottom-up (fundamentados en el valor de los activos) o top-down (basados más en la macro).

Debo confesar que me atraen los fondos caídos en desgracia a pesar de tener un fantástico y disciplinado proceso inversor,  y que trato de evitar la inversión en los fondos calientes que están muy de moda. ¿Por qué? Por la irremisible reversión a la media.  También me encantan aquellos fondos que por su escaso volumen gestionado pueden invertir en pequeñas compañías sin mover el precio de la cotización con sus órdenes.

Liquidez de la cartera, volatilidad, riesgo divisa, gestión de la liquidez..., son decenas de parámetros los que deberíamos evaluar antes de decidirnos a invertir. Sin duda mucho más difícil que elegir el nuevo modelo de televisor.

Que tengan ustedes el mejor de los aciertos posibles.

 

Comentarios (21)

5 Jun 15

@Luis1


Deje de halagarme o correré el riesgo de perder la tan necesaria
humildad para afrontar la inversión en los complicados mercados
financieros. Y gracias a usted por el artículo y el tiempo dedicado a
él. Creo que cualquier inversor en fondos haría bien en situarlo entre
sus favoritos.


 


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

5 Jun 15

@agenjordi y @Montella:


Supongo que estaréis de acuerdo en que comentarios como los vuestros
y como los de todos los que han intervenido en el artículo, ayudan a
reflexionar y a mejorar como inversores. Muchas gracias a todos.


5 Jun 15

Yo los fondos los gestiono mirando el cambio de divisas en
euro&dolar y me ha dado resusltados.


Cuando el Euro estaba muy fuerte compre fondos en dolares y fué muy
bien. Ahora que el dolar esta fuerte me he pasado a euros.


Tenia fondos agresivos en dolares en usa y europa. Ahora los he
pasado a un fondo monetario que no es buena opción pero estan a buen
recaudo para cuando pueda y sea rentable pasarme a indices o quizas a
emergentes como india.


No me gusta nada Brasil, prefiero México.


Pero esa opción esta por ver ya que estoy esperando que pierdan más
de 8% las bolsas.


El Ibex lo espero ver en 10.700 y entonces tomare una decisión. 


5 Jun 15


"Tantos años como inversor para acabar reconociendo que no
tengo grandes conocimientos sobre el tema ".


Ese es el principio de la sabiduría: El reconocer las limitaciones,
la docta ignorancia...@Luis1


Los que ya cumplimos muchos años ( no sé en que "rosa"
estaré, pero desde luego carente de cualquier lozanía) concluímos que
la cultura, en este apartado de las inversiones y en tantos otros, es
lo que queda después de haber olvidado...


Una maravilla poder leerle. Muchas gracias.


5 Jun 15

@Luis1 referente a fondos de inversión, me gustaría conocer que
opinión le merecen los siguientes tres temas:


-Distribución geográfica en la selección de fondos.


-Nivel de concentración de la cartera en cuanto a número de fondos.


-Nivel de concentración de un fondo en concreto respecto al número de
valores.


Gracias por sus magníficas reflexiones.


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

5 Jun 15


@agenjordi   Esas preguntas tienen tela y requerirían un nuevo
artículo. Le invito a redactarlo. Ciertamente uno de los fondos más
rentables de la historia, el Magellan fund de Peter Lynch, obligado
por el gran capital gestionado, llegó a tener más de 1.500 valores
en su portfolio. Yo le doy mi opinión de mi ideal, pero como
disclamer le diré que no cumplo a rajatabla con lo que le contesto: 

-Si como dice Buffett 6-8 acciones es más que suficiente, y
aumentar su número no aporta mayores beneficios, lo dejamos en eso:
6 fondos globales.  Que la diversificación sectorial y geográfica la
decidan los gestores. 

-Un fondo con unos
 
15 valores, es para mí el ideal 
. Si puede concentrar al máximo en sus mejores ideas, mejor que mejor. 
Pongamos alguien que tiene 10 fondos globales de gran patrimonio
gestionado, con 100 valores cada uno de ellos. Suponiendo que no se
solapen los valores (lo cuál tampoco es bueno porque puede
concentrar nuestra inversión en determinadas áreas o sectores sin
saberlo), nos vamos a 1000 compañías.   Demasiadas ¿no cree?


6 Jun 15

Excelente artículo @Luis1 ... con los fondos calientes suele pasar
como con el juego de la cerilla : al final te quemas . Quizás la mejor
estrategia es la contraria , es decir apostar por buenos FI con
dificultades temporales ( Bestinfond en Octubre pasado o el Alken
European Oportunities a principios de este año ) .He que reconocer que
 tengo predilección por los fondos de autor ( me encanta leer los
artículos de estos gestores ) , pero cada vez estoy mas convencido (
Berstein tiene la culpa ) que con FI indexados y una buena gestión de
la cartera se pueden obtener iguales o mejores resultados . También
estoy convencido que las comisiones juegan un papel fundamental en la
rentabilidad del producto a largo plazo ... el crecimiento de Vanguard
Group de Jhon Bogle así lo demuestra , no hace mucho que su FI de
bonos desbancó al de Pimco en volumen ...


6 Jun 15

Respecto a lo de las comisiones, supongo que a todos nos gusta pagar
cuanto menos mejor.


Pero hay que recordar lo que dice Buffet: Es mucho mejor comprar una
empresa maravillosa a un precio razonable que una razonable a un
precio maravilloso.




 


11 Jun 15



" juegue con las cartas que la vida le ha dado
como admiro la filosofía de murger.


Gracias Luis por cosas como esta.


1 Jul 15

Se aprende más en hilos como éste que actualmente en los institutos españoles.