Fondos de inversión

apandres Financial Data Analyst en Unience

Mis notas de la presentación de Magallanes Value Investors


Escrito 20 Feb 15

Magallanes leva anclas. Y lo hace a toda vela.  La gestora que más expectación ha generado en los últimos 3 meses arranca con dos fondos de inversión que pueden hacer las delicias de todos los seguidores de la escuela de valor. Ayer tuve la oportunidad de asistir a la presentación realizada por Iván Martín y Blanca Hernández. Os dejo mis notas de la presentación. 

Equipo directivo y de inversión

El equipo directivo de Magallanes Value Investors está formado por Blanca Hernández (CEO), Iván Martín (CIO), Mónica Delclaux (CFO) y Mercedes Azpíroz (IR).

El equipo de gestión está formado por Iván Martín Aranguez, Jose María Díaz Vallejo y Miguel Ballesteros. Iván Martín asume la dirección de la oficina de inversiones, esto es, la máxima responsabilidad en la gestión de los fondos. Cuenta con  12 años de experiencia en la gestión de vehículos de inversión, con excepcionales resultados.

José María Díaz Vallejo  se incorpora como co-gestor y analista de inversiones. José María cuenta con experiencia de gestión en entidades como Renta 4 y Aviva. Por último Miguel Ballesteros, que coincidió con Iván Martin en su última etapa profesional, apoyará con su capacidad de análisis en la valoración de las compañías.

Magallanes Iberian  Equity

Fondo de de inversión de renta variable ibérica. Nace con un universo de inversión superior a 150 compañías, 44 millones de activos bajo gestión y un nivel de inversión que puede variar en función de las oportunidades percibidas. La cartera aún se encuentra en construcción, por lo que el nivel de inversión está ligeramente por encima del 50%.

Magallanes Iberian Equity es el fondo de inversión dónde más puede brillar el   expertise  de Iv án Martín y su equipo. Es el fondo de inversión cuyo universo coincide con la mayor parte de la trayectoria profesional de los gestores. Comprar Iberian Equity es comprar Iv án Martín.

 

Magallanes European Equity

Fondo de de inversión de renta variable europea. Nace con un universo de inversión superior a 1000 compañías, 100 millones de euros en  activos bajo gestión y un nivel de inversión que puede oscilar entre el 75% y el 100%.  La cartera aún se encuentra en construcción, por lo que el nivel de inversión  se encuentra  cercano a la cifra del 50%.

«Nuestros inversores: lo primero»

Otro aspecto relevante es la estructura de comisiones. Os la detallo a continuación:

-. Sin comisión de entrada (front load)

-. Sin comisión de salida (deferred load)

-. Sin comisión de éxito (performance fee)

Sólo hay dos comisiones posibles. Comisión de gestión, y comisión depositaria. La comisión de depósito es siempre la misma, 7 puntos básicos (0.07%). En cuanto a la comisión de gestión depende de la clase de fondo de contratemos.

La clase retail (M)  no requieren un mínimo de inversión, y cuentan con una comisión de gestión de 1,75%.

La clase profesional (P) requieren un mínimo de inversión de un millón de euros.  Cuentan con una comisión de gestión de 1,25%.

Más sencillo, imposible. Además de los dos fondos de inversión ya lanzados, la gestora pretende lanzar este año un vehículo en Luxemburgo, y un plan de pensiones. La estructura de comisiones de estos productos aún no ha sido declarada.

 

Conclusiones

«...no sabemos como acaba pero que todo empieza por la pelota". Porque nadie sabe como acaban las cosas. Pero sí como quieres empezarlas...»   

Con esas palabras se refería  Guardiola al trabajo de Luis Aragonés en el verano de 2006. Esa fue mi sensación al abandonar las oficinas de Magallanes...   nadie sabe como acaban las cosas, pero si como quieres empezarlas...

Y las "  cosas", ya sea un equipo de fútbol o un equipo de inversión,  empiezan por los principios.

                            

                                   ¿Cuales son los principios de Magallanes?

 

-.Asignación de activos sin restricciones, más allá del margen de seguridad con la que se valore cada inversión.

-. Carteras concentradas en las que en los diez primeros valores pueden representar el 40 o el 50% de los activos bajo gestión. Rotación de cartera inferior al 100%.

-. Estructura transparente y simple de comisiones. Sin penalización por entrar o salir. Sin comisión de éxito.

-. Fondos de inversión sin  colorantes ni conservantes. Sin apalancamiento. Sin uso de derivados. Sin coberturas de divisa. Pure Value. Pure Equity.

-.  Código ético sólido: Entre otros aspectos recoge el compromiso de inversión por parte de los socios fundadores, y el equipo gestor de gran parte de sus ahorros financieros en los fondos de inversión gestionados por Magallanes. 

-.No practican el  forecasting. No tratan de tener razón. Tratan de estar en lo cierto. Recomiendan un plazo de permanencia de al menos 5 años.

A modo de disclosure me gustaría aclarar que tengo cierta afinidad con la filosofía de inversión que aplican a sus fondos. Como consecuencia de ello, es probable que mis opiniones arriba expresadas tengan sesgo positivo en cuanto a la valoración del producto y la gestora. De cara a ser lo más riguroso y  factual posible abajo tenéis el histórico de rentabilidades de los fondos de inversión gestionados por Iv án Martín tanto en renta  variable ibérica (desde 2002), como  renta variable europea (desde diciembre de 2009) . Los benchmark están calculados con  dividendos incluidos y después de impuestos. El histórico de valores liquidativos está ajustado después de comisiones e impuestos.

No se puede hacer un análisis de un fondo de inversión del cual no se conoce la cartera. Solamente tenemos valores liquidativos desde el 14 de enero. Las rentabilidades obtenidas desde entonces ( una semana, y un mes) son menores a la categoría de cada uno de los fondos. Menos de dos semanas después del artículo firmado por Guardiola España caía eliminada 1-3 frente a Francia. Seis años después había ganado dos eurocopas y un mundial. 

Si estás interesado en Magallanes Value Investors  puedes unirte a su grupo en Unience.  También puedes seguir a sus fondos  Europeo e  Ibérico. Si te la perdiste, también te puede interesar  la entrevista que le realizó @kaloxa .

Comentarios (11)

Luis1 Dermatólogo de Barcelona

20 Feb 15

@apandres:


Tan sólo, si me lo permites, hacer una puntualización sobre tu
comentario aludiendo a una menor rentabilidad, tanto en el fondo
ibérico como en el europeo, con respecto a otros fondos de la misma
categoría.  Aunque a un mes vista la rentabilidad no nos dice nada de
si el proceso inversor va a ser, o no, un proceso ganador, no hay que
olvidar que no podremos comparar los fondos de Magallanes con otros
fondos  hasta que el portfolio esté completado y plenamente invertido
en Renta Variable (RV). No olvidemos que hasta hace pocos días la
inversión en RV de Magallanes era de apenas un 30% y en este mes hemos
vivido un mercado claramente alcista.


 


21 Feb 15

Quizá sea un poco pronto en invertir.. pero buena pinta por lo menos tiene.


Las comisiones son estilo Bestinver.


21 Feb 15

@apandres, gracias por compartir tus impresiones sobre los fondos de
Magallanes Value con todos nosotros.


Para mí personalmente es todavía es un poco pronto para entrar, pero
sé que el Magallanes Iberian Equity es un fondo en el que
acabaré entrando.


21 Feb 15

@Luis estaba refiriéndome a los track record personal de Ivan Martin,
no a la rentabilidad a un mes de un fondo que realmente no sirve para
valorar nada.
A la vista de los mismos y sin ninguna aclaración
adicional, quien quiera tener una parte de su cartera en acciones
ibéricas haría bien en plantearse seriamente invertir con él porque no
sé si algún otro producto puede competir con su rentabilidad a largo
plazo.
En cambio, en el caso europeo, a la vista del track
record, me parece que de momento los resultados son buenos pero no al
nivel de otros.
Por esto, dada esta disparidad, estaba diciendo
si habían dado alguna aclaración adicional a los mismos.


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

21 Feb 15

@agenjordi:


Yo aludía en mi comentario a lo que escribía @apandres en su post:  
Las rentabilidades obtenidas desde entonces ( una semana, y un
mes) son menores a la categoría de cada uno de los
fondos
, no al tuyo.


No me he tomado la molestia de consultar el track record de Iván
Martín.  No tengo ni idea de cuáles han sido sus resultados ni quiero
saberlo.  Las rentabilidades que haya podido tener en la gestora del
Banco Santander no son extrapolables a las que pueda conseguir en la
gestora Magallanes. Yo no invierto por números pasados, me fijo en la
persona y en su proceso inversor.  ¿Alguien de nosotros hubiera
invertido con Buffett cuando empezó su singladura, hace 50 años, en
Berkshire Hathaway?  


21 Feb 15

@Luis tal vez no, pero habría tenido más que suficiente invirtiendo
con él los 40 siguientes. En todo caso tiene usted razón en que
trabajando en una gestora de banco, a saber cuales eran las directrices.


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

21 Feb 15

@agenjordi:




Pues se habría perdido los mejores años!!!


La mayoría de fondos value han dado sus mejores resultados en su
inicio y su track record ha sido muy superior en los primeros años
cuando no podían demostrar su histórico, y no me estoy refiriendo a
los fondos incubados sin escrúpulos, de forma fraudulenta, por las
entidades financieras.


La rentabilidad media anual de Buffett en sus primeros 8 años superó
el 45 %. Él mismo ha reconocido que el tamaño actual de Berkshire
limita las plusvalías.


Recientemente me preguntaron el track record personal de un gestor
value, @cfindipendente, que próximamente gestionará una Sicav y
simplemente no pude darlo porque no lo tenía auditado.


Aprender es de sabios, un histórico de resultados puede dar cierta
seguridad a la hora de invertir, eso es cierto, pero para mí es aún
mucho más importante estar seguros del proceso inversor que va a tener
la gestión de ese producto de inversión durante toda su vida. Conocer
el proceso, no los resultados es aún más importante y si ese proceso
está alineado con nuestra filosofía inversora no deberíamos esperar
esos 10 años para invertir porque seguramente nos perdermos los
mejores años del fondo.


21 Feb 15

Amen.....nothing to add.


21 Feb 15

Estoy de acuerdo con que el proceso inversor es muy importante pero
cierto margen de seguridad también. No aspiro a rentabilidades de 45%,
con la media de Buffet los siguientes años voy más que sobrado.

De todos modos en el caso de I.Martin los resultados como gestor
español lo ponen en un nivel al que llegan pocos gestores de renta española.


apandres Financial Data Analyst en Unience

22 Feb 15

@Luis1 @quixote1 @agenjordi @aonbbigg


Muchas gracias por vuestros comentarios. Me gustaría aclarar una
serie de cosas.


Las rentabilidades a un mes no son representativas. Como bien dice
@Luis1, una cartera que no alcanza el 60% inversión en un mes alcista
se va a ver sobrepasada por sus benchmarks. En cualquier caso, la
mención expresa de esas rentabilidades eran puramente irónicas. Solo
un paralelismo con situaciones dónde la expectación sobrepasa a los
resultados. Resultados que llegan inexorablemente por otro lado. 


En segundo lugar, había dejado los gráficos del trackrecord de Ivan
Martín en dos links en el post para que no quedara demasiado largo el
artículo. Los dejo aqui para que queden más visibles.


 




width="690" />Hay un aspecto en relación al fondo europeo que me
gustaría comentar. Las mismas dudas que tenéis sobre la experiencia de
gestión en Europa eran con las que acudía yo a la reunión. De hecho
fue la única pregunta que hice fue para preguntar que asignación de
activos recomendaban a sus clientes. Ambos contestaron que dependía de
la exposición que tuviera el cliente a zonas geográficas, y que en sus
casos particulares habian decidido asignar un 50-50, y un 80-20.
Siendo el 80 el fondo europeo. Ahí queda eso. En este sentido, creo
que  el incorporar un consejo asesor tan internacional (Dorsey, Odey,
etc...) puede ser una  fuente de ideas de inversión.