Lecciones de la última carta de W. Buffett
El pasado 26 de febrero, Warren Buffet publicó su tradicional carta anual a los accionistas de Berkshire Hathaway, algo que viene haciendo desde 1965. Estas cartas se han convertido en una fuente de conocimiento y sabiduría para la comunidad inversora.
Ahora que el foco del mercado está puesto en el conflicto entre Rusia y Ucrania, hemos querido volver la mirada a los fundamentales y hacer breve resumen de los principales aprendizajes que obtenemos de la lectura de su última carta.
Seleccionar acciones vs seleccionar negocios: el foco de análisis de Buffet para determinar si invierte en una compañía es la calidad del negocio y las expectativas de rentabilidad que va a tener en el largo plazo. No le da importancia al rendimiento que esa compañía puede tener en el mercado en el corto plazo. Para ello se fija fundamentalmente en dos factores: la durabilidad de sus ventajas competitivas y la calidad de sus gestores.
Inversión en mercados cotizados: invertir implica equivocarse. Los mercados cotizados ofrecen la posibilidad (en ocasiones) de comprar buenos negocios a buenos precios. Pero lo mejor es que invertir en mercados cotizados nos permite vender con facilidad una vez somos conscientes de que hemos cometido un error.
Simbiosis gobierno-empresas: el gobierno es uno de los principales accionistas de cualquier compañía, ya que recibe puntualmente su cuota de participación en forma de impuesto sobre los beneficios. Por tanto, el gobierno es el principal beneficiado de que las compañías vayan bien. No obstante, las empresas no podrían generar esos beneficios sin un gobierno/estado que facilitara las condiciones necesarias (derecho de propiedad, seguridad jurídica, libertad de empresa, etc).
Equipos directivos: Gran parte del éxito y la creación de valor de Berkshire ha sido la capacidad de Buffet de contratar extraordinarios directivos, con una ética irreprochable y haber delegado en ellos. Nota: Rodéate de los mejores y delega.
Tres formas de generar valor: las compañías pueden generar valor para sus accionistas a través de tres formas principalmente:
- Incrementar la capacidad de generar beneficios en el largo plazo a través de la reinversión de los beneficios en la propia compañía o comprando otras compañías enteras;
- Invertir financieramente en otras compañías, pero sin alcanzar una posición de control;
- Recomprando acciones de la propia compañía, de tal forma que se incrementa el porcentaje que los accionistas restantes tienen en el negocio. Cuando la ecuación precio/valor es correcta, esta es la forma más sencilla de incrementar el valor de los accionistas. Sin embargo, si la ecuación se sitúa por encima de 1, lo que se está haciendo es destruir valor a los accionistas.
Alerta: como consecuencia de un largo periodo de tipos de interés en mínimos, todas las inversiones productivas se han revalorizado: acciones, inmuebles, granjas, campos, fabricas, etc. Por lo que cuesta encontrar buenas oportunidades.
Aprendizaje: escribir y en enseñar ayuda a clarificar las ideas. Tomando prestada una de las metáforas de Charlie Munger, mano derecha de Buffet, que denomina el “efecto orangután”: si te sientas con un orangután y le explicas cuidadosamente alguna de tus ideas, puede que dejes a un orangután desconcertado, pero probablemente tengas una idea mucho más clara.
Suerte: la suerte juega un papel fundamental en la vida de todo el mundo. Cuando la tenemos, debemos aprovecharla.
Desarrollo personal: un consejo a la hora de buscar un trabajo: hacerlo pensando en la clase de gente de la que nos rodearíamos si no tuviéramos la necesidad de trabajar por dinero. Si se consigue, es probable que ya “no se esté trabajando nunca más”. No obstante, es cierto que las realidades económicas de cada uno pueden interferir en esta búsqueda. Para Buffet, emprender y trabajar para sí mismo ha sido una de las claves de disfrutar de su trabajo.
Como veis, las cartas de Buffet están llenas de lecciones que abordan temas muy diversos, no solo centrados en el mundo de los negocios y la inversión. Estas han sido las notas principales que hemos tomado, pero animamos a todas las personas a que la lean ellos mismos y saquen sus propias conclusiones. Adjuntamos el enlace en donde se pueden encontrar todas las cartas publicadas por Buffet desde 1977 (https://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html). Lamentablemente, las cartas solo están disponibles en inglés. Para aquellos que no se atrevan con el inglés, recomendamos algunos de los libros resumen que sí que están traducidos al castellano que recogen y sintetizan la sabiduría de Buffet como los escritos por Lawrence A. Cunningham: “Los Ensayos de Warren Buffet: lecciones para el mundo empresarial”.
Alberto De Antonio Gardeta
Departamento de análisis
Ibercaja Gestión