En 15 años los planes de pensiones ofrecen la mitad de rentabilidad que el mercado por no estar indexados
En octubre de 2021 publicamos el segundo estudio de “Rendimiento de los Fondos de Gestión Indexada y Activa en España (2006-2020)” actualizando los datos de rentabilidad de un estudio que habíamos realizado 5 años antes. Comprobamos que el tiempo había acentuado el buen comportamiento de los índices y de los fondos indexados con respecto a los fondos de gestión activa.
Ahora, buscamos actualizar la primera versión del estudio para los planes de pensiones individuales que realizamos hace 5 años, añadiendo además un análisis de los planes de EPSV (para residentes en Euskadi).
Los resultados detallados están publicados en nuestro nuevo estudio de “Rendimiento de los Planes de Pensiones y EPSV en España 2007-2021”. En este estudio hemos comparado las rentabilidades para un periodo de 15 años entre todos los planes de pensiones españoles e índices de mercado comparables a dichos planes. Como en el período 2007-2021 alrededor del 97% de los planes de pensiones y EPSV son de gestión activa, asumimos que todos los planes de pensiones son de gestión activa a lo largo del estudio.
El resultado del estudio es que 100 € invertidos en 2007 en la media de los planes de pensiones individuales de la categoría Renta Variable Mixta de Inverco (la categoría con la que se comparan los planes de pensiones de perfil 4 a 7 de Indexa), en 2021 habrías obtenido 119 €. Es decir, en 15 años habrías ganado apenas 19 €, un 19% acumulado, equivalente a tan sólo 1,2% anual. La inflación española en este período ha sido de un 28%, por lo que incluso habrías perdido poder adquisitivo.
Si hubieras invertido los mismos 100 € en un índice de mercado de referencia para esta categoría de Renta Variable Mixta, en 2021 habrías tenido 170 €. Es decir, en 15 años habrías ganado 70 €, equivalentes a un 70% acumulado o un 3,6% de rendimiento anual.
En estos 15 años, para 100 € invertidos, el índice de mercado ha rentado 70 € frente a los 19 € de rentabilidad de los planes de pensiones: ¡3,7 veces más!
Para las otras categorías de planes de pensiones individuales o planes de EPSV analizadas obtenemos resultados similares.
La selección de índices de referencia para comparar se ha realizado buscando la combinación de dos índices de mercado entre un total de 28 que consiga la mayor similitud con la categoría. Esta similitud es medida mediante el tracking error, que no es más que la volatilidad de la diferencia de rentabilidades entre la media de los planes de pensiones de la categoría y el índice de referencia. Es por ello que el índice de referencia para planes de pensiones individuales y para planes de EPSV para una misma categoría no es el mismo, aunque sí muy parecido. Los índices de referencia para cada categoría se encuentran explicados con más detalle en el estudio.
| Rentabilidad anual 2007-2021 |
Planes de pensiones individuales | Planes de EPSV | ||
| Categoría | Planes de pensiones | Índice de mercado | Planes de pensiones | Índice de mercado |
| Garantizados | 1,6% | 4,1% | 1,4% | 4,2% |
| Renta Fija Corto Plazo | 0,7% | 1,2% | 0,5% | 1,1% |
| Renta Fija Largo Plazo | 1,3% | 2,0% | 1,2% | 2,3% |
| Renta Fija Mixta | 1,3% | 2,5% | 1,0% | 2,5% |
| Renta Variable | 3,4% | 4,6% | 1,9% | 5,2% |
| Renta Variable Mixta | 1,2% | 3,6% | 1,9% | 3,6% |
La principal razón que explica la diferencia de rentabilidad entre los planes de pensiones y los índices de mercado, se debe a los altos costes de la gestión activa y de los conflictos de interés que tienen las gestoras de grupos bancarios. Esta es la conclusión a la que ya habían llegado muchos estudios previamente, y que confirma este segundo estudio.
En el estudio de hace 5 años, “Rendimiento de los Planes de Pensiones en España 2006-2015” observamos que en media se obtenía una rentabilidad 2,6 puntos porcentuales (p.p.) anuales superior al invertir en índices de mercado frente a los planes de pensiones activos. En el nuevo estudio, se ha reducido esta diferencia anual a 1,6 p.p. anuales, y obtenemos una diferencia para los planes de EPSV de 1,9 p.p. anuales. Estas diferencias de rentabilidad anual, aunque se hayan visto reducidas, siguen incrementando la diferencia de rentabilidad acumulada entre los planes de pensiones y los índices de mercado.
También comprobamos en el anterior estudio que el 14,3% de todos los planes de pensiones activos analizados habían conseguido obtener mayores rentabilidades a largo plazo que sus índices de referencia (2006-2015). En el nuevo estudio (2007-2021), al aumentar el periodo vemos que solo el 6,0% del total de planes de pensiones individuales superan su índice de mercado.
En el estudio también analizamos las rentabilidades corregidas por riesgo utilizando varias medidas (alfa y ratio de Sharpe). Estos son negativos en todos los casos, lo que muestra que, en media, los gestores no son capaces de crear una rentabilidad adicional sobre la del mercado, La descripción de la metodología, los datos, los resultados y la bibliografía están disponibles en el estudio publicado.
En definitiva, consideramos que este nuevo análisis confirma los resultados del estudio anterior, además de mostrar que a medida que se aumenta el horizonte de inversión, las probabilidades de invertir en un plan de pensiones activo que bata al mercado son cada vez menores.
Sobre los autores:
- Iván Abellán Estañ – Universidad Complutense de Madrid e Indexa Capital
- Unai Ansejo Barra – Universidad del País Vasco e Indexa Capital
- Carlota Corral Cascón – Indexa Capital
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En los próximos días actualizaremos este artículo con un vídeo de la presentación del estudio.
