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carlos.alosete Analista Financiero

El error de inversión de Monish Pabrai con Ferrari


Escrito 9 Jun

"El Ferrari es un sueño, sueño para los pocos afortunados que lo tienen y para la mayoría de las personas que no" Enzo Ferrari.






Y sino que se lo digan a Monish Pabrai uno de los inversores value más respetados y reconocidos en el mundo de la inversión. El fundador y gestor de Pabrai Investment Funds ha conseguido una rentabilidad anualizada de alrededor del 13,6% desde su fundación en 1999 y se lamenta en su última carta anual por su decisión de vender parte de las acciones de Ferrari que tenía en cartera.

En concreto el inversor indio-americano afirma haber cometido un error al vender de forma prematura parte de sus participaciones en la compañía cuando el fabricante de automóviles de lujo se separó de su matriz Fiat Chrysler en enero del pasado año. De esta manera Pabrai Investment Funds que en aquel momento poseía alrededor de 13,8 millones de acciones de Fiat por un valor de 70  millones de dólares recibió una acción de Ferrari por cada parte de Fiat que tenía, aglutinando así 1,4 millones de acciones de Ferrari. 


"El pecado que cometí fue la venta de 700.662 acciones para comprar algo más. Y ahí radica el problema. Soy un tacaño. Trato de comprar activos baratos y venderlos cuando se aproximan al 90% del valor intrínseco. Pero a veces esto no es un buen camino a seguir "


A día de hoy sigue manteniendo Fiat en cartera pero el gestor decidió ir deshaciendo posiciones en Ferrari (aunque todavía mantiene alguna) y con ello se perdió parte de la revalorización. Actualmente las acciones incluyendo la participación inicial en Fiat valen alrededor de los 269 millones de dólares comparado con un precio de compra de 69,6 millones de dólares. Pero como ya he comentado una gran parte de las ganancias provienen de Ferrari, un buen trozo del pastel que perdió Pabrai.

"Ferrari es un activo único. Es uno de los negocios con mayores ventajas competitivas del planeta. Los coches se aprecian después de venderse. Los márgenes incrementales en sus coches de gama alta probablemente exceden el 70%. Más importante aún, Ferrari es dirigido por Sergio Marchionne, que es simplemente uno de los mejores CEOs del planeta. Que Dios me dé la sabiduría de no vender otra parte de Fiat Chrysler o Ferrari mientras Sergio los ejecute. Ferrari es un activo increíble, y cuando es administrado por uno de los 100 CEOs más grandes de todos los tiempos, es pura estupidez vender.


Pero... ¿por qué vendió parte de sus participaciones en Ferrari? 

4 millones de dólares de la venta de Ferrari fueron destinados a la compra de Southwest Airlines mientras que 1,4 millones de dólares fueron utilizados para comprar pequeñas apuestas en cuatro acciones coreanas infravaloradas.


"Bueno, Southwest Airlines era muy barata (se negocia a menos de 7 veces el flujo de caja), mientras que Ferrari lucía un sólido doble dígito múltiple. Desde una perspectiva estrictamente de ventajas competitivas, no hay duda de que las de Ferrari son muy superiores a las de Southwest. Me encanta Southwest, pero no es ningún Ferrari. Y encima de eso, Ferrari tiene un super CEO en Sergio. Simplemente debería haber pasado de Southwest o buscar otras acciones para vender. No hay ninguna justificación para vender Ferrari con el fin de comprar las existencias coreanas o indias. Tengo una buena comprensión de las empresas coreanas e indias. Son baratas. Sin embargo, no pueden estar al mismo nivel que Ferrari en lo que se refiere a ventajas competitivas. " Argumentaba el gestor.


A pesar de todo sigue manteniendo una posición más pequeña en cartera y aunque se han duplicado desde su salida, Pabrai cree que todavía tienen recorrido:

"La razón por la que quería incluir mis aventuras con Ferrari en esta carta era tratar de reforzar en mi cerebro la importancia de simplemente mantener los pies en la tierra cuando se poseen grandes negocios dirigidos por grandes gerentes. No es una buena idea venderlos a menos que estén sobrevalorados. Quizás he sentido que Ferrari lo estaba totalmente a un precio de $ 44, pero de ninguna manera era exageradamente caro. Y hoy, a $ 84, puedo ver acciones que Sergio puede tomar y hacer que $ 84 parezca barato en unos años ".





Comentarios (1)

xiscom Haz lo que puedas con lo que tengas.

9 Jun
Aprendemos de los mejores gestores. Buena aportación, @carlos.alosete.