¿Qué opina nuestro equipo de inversión tras la súbida de tipos de la Fed?
En un movimiento ampliamente anticipado, el Comité Federal del Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) ha anunciado en su última reunión que elevará su rango objetivo para el tipo de los fondos federales en un 0,25% hasta el nivel de entre el 1,00% y el 1,25%. Aunque los últimos datos económicos han mostrado signos de debilidad tanto en el crecimiento como en la inflación, el Comité cree que esta debilidad es pasajera. La Fed también destacó una trayectoria explícita de reducción de balances. En una estrategia de “taper up”, reducirán las posiciones de bonos del Tesoro y títulos respaldados por hipotecas en 10.000 millones de dólares al mes en el primer trimestre de implementación, 20.000 millones en el segundo trimestre, 30.000 millones en el tercer trimestre, 40.000 millones en el cuarto trimestre y 50.000 millones en el quinto trimestre y siguientes. No han especificado cuándo empezarán la implementación, excepto para decir que esperan que empiece a finales de este año. Sin embargo, los comentarios de Janet Yellen en su rueda de prensa apuntan a que podrían empezar ya en septiembre de este año. Además, los participantes del FOMC esperan otra subida más de los fondos federales este año y tres en 2018.
A continuación, os presentamos las reacciones de nuestros equipos de inversión:
Multi-Asset Solutions
- La postura estable de las estimaciones del FOMC y la disposición del Comité a no tomar en consideración el bache en la inflación indican confianza en la perspectiva económica y el grado de determinación de proseguir con la normalización gradual de la política. La resiliencia de la economía y la capacidad de aguantar subidas de tipos graduales forma un entorno positivo para nuestro punto de vista de sobreponderación en acciones-bonos.
- La reciente actuación del mercado subraya que la inflación es una pieza clave para las tires del Tesoro. Aunque apreciamos ciertas señales de la reciente debilidad de la inflación estadounidense, nuestro sentimiento general es que la actividad económica estable y la mejora del mercado laboral seguirán impulsando al alza la inflación este año, animando la normalización política gradual y un alza en las rentabilidades de bonos. Este mecanismo es un motor clave de nuestra modesta infraponderación a la duración.
- Por último, algunos aspectos del resultado del FOMC de ayer son globales por naturaleza. El entorno de crecimiento global es positivo para la perspectiva de Estados Unidos así como para nuestra exposición diversificada en todas las regiones de renta variable. El ritmo gradual de la normalización no pondrá presión al alza significativa sobre el dólar, limitando la repercusión sobre los mercados emergentes. Por último, la naturaleza global de la política de balances indica que las rentabilidades se moverán al alza en el extranjero, lo que apoya nuestra posición infraponderada a bonos soberanos europeos.
Renta Fija Global, Divisas & Materias Primas
- A pesar de la reciente debilidad en las cifras de inflación, las futuras alzas de tipos están todavía garantizadas por los datos económicos y del mercado laboral. Las iniciativas de política fiscal seguirán jugando un papel cada vez más importante en el proceso de toma de decisiones del FOMC a medida que el año avanza y los detalles de estas iniciativas salen a la luz.
- Esperamos que la Fed eleve los tipos una vez más en 2017. Otra subida de tipos más en 2017 (la cuarta) es menos probable, dada la reciente debilidad en la inflación.
- La publicación de detalles del proceso de normalización de balances en la reunión de junio aumenta la probabilidad de que la reducción de los balances empiece en 2017 y que la fecha de comienzo puede ser anunciada ya en septiembre.
- La mejora del crecimiento global, un cambio hacia la expansión fiscal, cambios en la política fiscal y la reforma regulatoria crearán un entorno que será positivo para los activos de riesgo a costa de las rentabilidades del Tesoro. La inflación ha seguido siendo obstinadamente débil durante los últimos tres meses, pero volverá a un ritmo cercano al objetivo a largo plazo de la Fed en el futuro próximo. Esto permitirá que las tires a 10 años suban durante lo que queda de 2017.
Inversiones alternativas: US Real Estate
La construcción inmobiliaria tiende a estar financiada en el extremo corto de la curva de rentabilidad, cada vez más caro, mientras los activos existentes es más probable que estén endeudados a un diferencial con respecto al bono del Tesoro a diez años, todavía bajo. Ante esto, el aplanamiento de la curva de rentabilidad podría ser una dificultad relativa para la construcción y un viento de cola para los precios apalancados. Sin embargo, en la compleja realidad de los flujos privados de capital inmobiliario, la verdadera acción está ahora en el terreno del diferencial entre el tipo de capital y el hipotecario. Y lo más importante, los precios de los activos core existentes se han aplanado por la indiferencia del inversor de capital hacia los activos core y a pesar del apoyo a los tipos bajos y los estrechos diferenciales hipotecarios en el extremo largo. Además, la actividad de construcción en los sectores preferidos, como apartamentos urbanos y almacenes sigue siendo fuerte, a pesar de los tipos más altos a corto plazo. En suma, el endurecimiento del ciclo ha tenido poca repercusión sobre el sector inmobiliario comercial de Estados Unidos.
Información importante
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