Elecciones estadounidenses: ¿Cuáles son las perspectivas de una victoria republicana? ¿y de una victoria demócrata?
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¿Cuáles son las perspectivas de una victoria republicana y cuáles serían las prioridades en un segundo mandato?
El programa "America First" seguirá siendo el centro de la campaña republicana, pero es probable que la percepción pública de la gestión del coronavirus por parte de la administración sea el factor decisivo de cambio
El presidente Trump entró en 2020 con un fuerte impulso a su campaña. La economía estadounidense se estaba recuperando, el S&P 500 estaba alcanzando nuevos máximos históricos y la tinta se estaba secando en un acuerdo comercial de fase uno entre los Estados Unidos y China. Un presidente en ejercicio ha ganado la reelección el 63% de las veces, y desde la Guerra Civil Americana, sólo aquellos que experimentaron una recesión económica durante su primer mandato no tuvieron éxito.
Mientras que la caída de la actividad económica de este año podría disminuir significativamente las posibilidades de una victoria de Trump, el factor crítico de cambio es probable que sea la percepción pública de la gestión del presidente de la crisis de Covid-19. Los índices de aprobación de Trump disminuyeron durante gran parte del verano, terminando junio en su nivel más bajo desde febrero de 2019. Sin embargo, estas cifras han ido mejorando constantemente desde julio, lo que ha coincidido con una mejora de la situación sanitaria de los Estados Unidos (véase la ilustración 4).
La relación entre los Estados Unidos y China será otro factor importante, y el mensaje de "América primero" es de nuevo un pilar fundamental de la campaña republicana. Las tensiones entre las dos superpotencias económicas han aumentado, y es poco probable que se cumplan los compromisos de compra de este año en la primera fase del acuerdo, dada la caída precipitada del comercio mundial. Ambas partes han tomado medidas para intensificar las hostilidades, aunque, lo que es más importante, las medidas no han logrado volver a la controversia basada en los aranceles que tuvo un impacto tan importante en las intenciones de los cárteles y en la confianza de las empresas durante gran parte de 2018 y 2019. Los informes de que las conversaciones entre los negociadores comerciales a finales de agosto fueron constructivas ayudaron a mitigar los temores de los inversores a corto plazo, y pueden sugerir una renuencia del gobierno de los Estados Unidos a arriesgarse a desencadenar una mayor volatilidad del mercado antes de noviembre.
Además de las posturas de endurecimiento de China y de endurecimiento del comercio, es probable que la infraestructura sea otro punto clave. El primer trabajo de quien controle la Casa Blanca en 2021 será ayudar a las empresas y los trabajadores a recuperarse del brote de coronavirus. Trump ya había manifestado su deseo de una segunda ronda de recortes fiscales antes del brote, pero con la deuda nacional de los EE.UU. al PIB que se espera que aumente por encima del 100% en 2020, esto puede restringir las opciones de nuevos recortes fiscales y de gasto. (Los recortes de impuestos también requerirían la cooperación del Congreso, lo que sería muy poco probable sin el control republicano de las tres cámaras). Si la próxima administración no está dispuesta a frenar el gasto federal, esto plantea el riesgo de un repunte de la inflación y un mayor rendimiento de los bonos más adelante.
¿Cuáles son las perspectivas de una victoria demócrata, y cuáles son las partes clave de la agenda de los demócratas?
La visión de Joe Biden para la América corporativa es claramente diferente a la del presidente Trump. Sin embargo, a medida que los candidatos demócratas más progresistas se retiraron de la carrera, también lo hicieron las políticas más progresistas
Los mercados bursátiles habían reaccionado anteriormente de forma negativa al impulso de los candidatos demócratas progresistas. Los compromisos de "romper la gran tecnología", de abolir los seguros médicos privados y de aumentar agresivamente los impuestos de las empresas habían atraído especial atención. Sin embargo, a medida que los candidatos más izquierdistas salían de la carrera, también lo hacían sus políticas. Desde que se convirtió en el líder, Biden ha adoptado actitudes más progresistas hacia la reforma de la deuda de los estudiantes y ha publicado estrategias más sólidas sobre el cambio climático y la atención sanitaria. Las propuestas de Biden de aumentar los impuestos de las empresas, aunque en menor medida que la propuesta de Sanders o Warren, están recibiendo mucha atención. Este tema tiene implicaciones significativas para las perspectivas de los beneficios de las empresas, después de que el recorte del impuesto de sociedades de Trump del 35% al 21% impulsara los beneficios de las empresas estadounidenses en un estimado de 8%-10% en 2018. Sin embargo, observamos que, si los demócratas son victoriosos en noviembre, los aumentos de impuestos y los cambios importantes en la política fiscal sólo serán posibles si los demócratas toman el control total del Congreso. No se considerarán como una medida independiente, sino como parte de un proyecto de ley de estímulo y seguridad social.
Los inversionistas también estarán atentos a una dirección más clara en el enfoque propuesto por Biden para China. El equipo de la campaña demócrata se ha esforzado por destacar las credenciales de su candidato en relación con China, un tema en el que las opiniones de todo el electorado estadounidense se han fortalecido en el año 2020 (Anexo 5). En contraste con la preferencia del presidente Trump por las negociaciones bilaterales, Biden se ha comprometido a construir alianzas con otras naciones cuando se aproxime a la política exterior. Si bien es probable que las tensiones comerciales sigan presentes independientemente del resultado de las elecciones, un enfoque multilateral (y por lo tanto más previsible) de una administración demócrata podría ayudar a eliminar parte de la prima de riesgo actualmente incorporada en los activos de los mercados emergentes.
La elección del candidato demócrata a la vicepresidencia se anticipó con más entusiasmo de lo normal este año, en parte debido a la edad de Joe Biden y a su reticencia a comprometerse a cumplir un segundo mandato. Las encuestas sugieren que la elección de Kamala Harris ha sido ampliamente bien recibida, y el anuncio también dio un impulso a los esfuerzos de recaudación de fondos de los demócratas. Desde una perspectiva de mercado, la relativamente estrecha alineación de Harris con las opiniones políticas de Joe Biden significa que la selección no tiene un impacto significativo en las implicaciones de una victoria demócrata.
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