Implicaciones para la inversión de la subida del franco suizo
Por David Stubbs, global market strategist de J.P.Morgan AM:
"El Banco Nacional Suizo (SNB) abandonó ayer por sorpresa el tipo de cambio mínimo entre el franco suizo y el euro que había introducido en septiembre de 2011, al afirmar que ya no está justificado. El anuncio, no obstante, provocó un auténtico terremoto en los mercados y la divisa helvética llegó a apreciarse un 30% frente al euro y al dólar en una jornada caótica. El SNB también ha reducido considerablemente sus tipos de interés para garantizar que la vuelta a un tipo de cambio flexible no provoque un endurecimiento excesivo de las condiciones monetarias
La decisión de ayer pone fin a uno de los experimentos de
política monetaria menos ortodoxos puestos en marcha por un
banco central de un país desarrollado. La aplicación de un tipo de
cambio fijo por parte de la autoridad monetaria suiza respondía
claramente a la voraz demanda mundial de activos
refugio registrada tras el estallido de la crisis.
Esa demanda se mantiene y es previsible que los
inversores continúen invirtiendo en francos suizos en el futuro
próximo.
El SNB ha tomado medidas para frenar
la apreciación de su divisa y confía en que los tipos de
interés negativos reducirán los flujos de entrada. Ciertamente, las
familias de Hungría y Polonia con hipotecas denominadas en francos
suizos esperan que estas medidas surtan efecto.
Aunque
el SNB ha abandonado el tipo de cambio fijo, l a influencia
de esa medida se mantiene. Para poder defender el tipo de
cambio impuesto, el banco central helvético tuvo que comprar grandes
cantidades de activos en divisa extranjera que ampliaron su balance y
la apreciación del franco podría reducir el valor de esas posiciones.
Ante las turbulencias a las que se enfrenta la economía suiza,
es probable que la política monetaria del SNB continúe
copando titulares en los próximos meses.
Implicaciones para la inversión
- Renta variable: Las exportaciones representan un 56% del PIB suizo y la apreciación de la divisa lastrará la economía nacional y la rentabilidad de la renta variable suiza. La Bolsa de Zurich cayó casi un 9% durante la jornada de ayer.
- Renta fija: La deflación mejorará las rentabilidades reales en los próximos trimestres, pese a las bajas tires. Los tenedores extranjeros de títulos de renta fija denominados en francos suizos se han visto beneficiados por el movimiento de la divisa y las expectativas de apreciación podrían respaldar la demanda de estos activos en el futuro".