Informe trimestral sobre la asignación global de activos para el 4T 2022

Resumen

• Nuestro escenario principal establece un crecimiento global por debajo de tendencia para 2023, con una recesión en Europa y el Reino Unido. Sin embargo, puede que Estados Unidos evite por poco la recesión el año próximo; no obstante, auguramos fuertes caídas en los mercados de bienes, los inventarios y los beneficios.
• La inflación persiste en la mayoría de las regiones, de ahí el rápido endurecimiento de la política monetaria. Los bancos centrales de todo el mundo parecen decididos a mantener las restricciones en las políticas monetarias en 2023 incluso aunque el crecimiento se ralentice. • Estamos neutrales en duración y nos encontramos sobreponderados en liquidez en nuestras carteras multiactivo. Las tires de los bonos estadounidenses podrían estar acercándose a la parte alta de su banda, si bien las tires de la deuda de otros países del G4 tienen un margen mayor, todo ello con unos tipos de efectivo en todas las regiones que son cada vez más atractivos.
• Nos encontramos infraponderados en renta variable porque esperamos caídas sustanciales de los beneficios en todo el mundo; nuestras infraponderaciones se encuentran muy repartidas. En crédito, somos neutrales en general, pero preferimos claramente los activos investment grade frente a los de high yield.

Este mes septiembre se ha caracterizado por una marcada volatilidad. Cuando comenzó a disiparse el calor del verano, hicieron lo propio las esperanzas de un cambio en las políticas y una ralentización suave, que habían impulsado a los mercados en julio.

Lo que nos espera es, en el mejor de los casos, un periodo de crecimiento por debajo de tendencia que se prolongará durante bien entrado el año próximo y un riesgo sustancial de que la economía global caiga en recesión. Esta bien podría ser la ralentización económica mejor telegrafiada de la historia. Sin embargo, ni el mercado de trabajo ni los beneficios empresariales parecen haber recibido el mensaje: el desempleo en Estados Unidos es solo del 3,7% y, a pesar de la caída registrada en otros datos de alta frecuencia, las previsiones de consenso todavía apuntan a que los beneficios crecerán este año y el que viene.

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