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¿Qué podría suponer la subida del dólar para los emergentes?
Parece claro que existen motivos suficientes para esperar que el
dólar continúe apreciándose en los próximos meses.
Sin embargo, conviene mantener la perspectiva con
respecto a los últimos avances registrados. Como puede verse en el
gráfico a continuación, el tamaño y la duración de los
últimos movimientos son relativamente pequeños desde un
punto de vista histórico.
No es raro que un ciclo de apreciación (o de depreciación) dure varios años y provoque oscilaciones del 20-30% en el valor del dólar, así que habrá que esperar algo más para confirmar que nos encontramos ante un nuevo periodo de revalorización del dólar.
Pero si finalmente se confirma, ¿ qué implicaciones
tendría un ciclo de dólar fuerte en los mercados emergentes?
Históricamente, los precios de las acciones de
mercados emergentes han mostrado una fuerte correlación
negativa con el dólar ponderado por el comercio exterior
porque la apreciación del dólar suele implicar debilidad de
los precios de las materias primas y salidas de capital de los
mercados emergentes, a lo que se suma cierto efecto de
traslación de divisa, que reduce el valor en dólares de las ganancias.
Sin embargo, es importante que los inversores tengan en cuenta que
no todos los mercados emergentes reaccionarán igual ante una
apreciación del dólar. Además, puede que los activos de
emergentes no sufran tanto durante este ciclo de apreciación gracias a
que la ponderación de la energía y los materiales
básicos en el índice es ahora menor que en periodos previos.
Con un horizonte a 10 años, nuestro análisis sugiere que las
economías emergentes de EMEA (Europa, Oriente Medio y África) muestran
una correlación con el dólar de -0,31 frente al -0,82 que registra el
índice MSCI Emerging Markets. De acuerdo con este análisis,
Latinoamérica es la región que peor se comportará
(registra una correlación de -0,86), aunque con excepciones.
CORRELACIÓN ENTRE LAS ECONOMÍAS DE MERCADOS EMERGENTES Y EL USD
En general, una fuerte apreciación del dólar podría ponérselo
difícil a los mercados emergentes en los próximos meses o años, pero
la diferenciación sigue resultando clave. Como muestra este otro
gráfico, es probable que los mercados emergentes cuyas economías estén
más vinculadas a la demanda mundial —y especialmente al consumo
estadounidense— no salgan muy mal parados durante este periodo y que
algunos, como México, puedan llegar a comportarse muy bien.
P. D. Os recordamos que desde el pasado lunes tenemos en marcha el
Reto del Asesor, del
que podéis encontrar más información en este post.
