La oportunidad value en Europa
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Las acciones value registraron rentabilidades superiores en 2016. Richard Halle, gestor del M&G European Strategic Value Fund, piensa que la recuperación de estos títulos todavía no ha llegado a su fin, pero considera esencial aplicar un enfoque selectivo para encontrar oportunidades.
Recuperación del estilo value en 2016
La inversión en valor –o value, consistente en comprar acciones baratas que han perdido el favor de los inversores– es una estrategia contrastada que ha tendido a superar al mercado en el largo plazo. En los últimos años, no obstante, los inversores value han visto puestos a prueba su paciencia y su compromiso, ya que este estilo de inversión ha quedado rezagado respecto al conjunto del mercado.
Ante la incertidumbre en torno a la economía global, muchos inversores cautos se han inclinado por compañías percibidas como «más seguras», y por aquellas que pagan rentas estables, cuyas acciones se consideran «equivalentes a bonos» ( bond proxies, en terminología anglosajona).
Pero en 2016, tras varios años difíciles, el estilo value recuperó el favor de los inversores y superó a las acciones de crecimiento ( growth). Un posible detonante de la recuperación de las acciones value fue la elección de Donald Trump como presidente de los Estados Unidos, que auguró mayores niveles de crecimiento e inflación en dicho país.
El factor quizá más importante fue que las valoraciones habían alcanzado niveles extremos: el diferencial entre la parte más barata del mercado y la más cara no había sido tan ancho desde la «burbuja tecnológica» de finales de los noventa. Creemos que no siempre es necesario que haya un detonante, y en esta situación, dicha diferencia se hizo sencillamente demasiado grande.
Fuente: Datastream, 31 de diciembre de 2016. Las barras resaltadas indican periodos en los que el diferencial precio/valor histórico contable supera el nivel actual.
Panorama positivo para las acciones value en 2017
Incluso tras su robusta recuperación, creemos que los enfoques value todavía presentan perspectivas positivas. En el contexto del pasado reciente, el resultado superior de este estilo de inversión en 2016 ha sido limitado en comparación con su rezagamiento acumulado desde 2007.
Fuente: Datastream, 31 de diciembre de 2016. Rentabilidades relativas calculadas en euros. Índices MSCI Europe Value y MSCI Europe Growth. La rentabilidad relativa se ha calculado geométricamente.
Así, creemos que a las acciones value todavía les queda camino que recorrer para resarcirse de su rezagamiento de los últimos años. De hecho, el diferencial de valoración entre las acciones baratas y las caras sigue siendo casi tan ancho como en el pasado, y de reducirse esta brecha, la remuneración potencial de la inversión value podría ser significativa.
La importancia de un enfoque selectivo
Ante el fuerte repunte protagonizado por el segmento en 2016, consideramos crucial aplicar un enfoque value selectivo. Por otra parte, el resultado superior de las acciones value no continuará necesariamente en línea recta.
En nuestra opinión, el M&G European Strategic Value Fund está bien posicionado para este entorno. Con un proceso disciplinado y repetible, dirigido a lograr un sesgo value pronunciado y consistente sin perjuicio de la calidad fundamental de las compañías en cartera, creemos que el fondo tiene potencial de aprovechar las oportunidades de valor que ofrece actualmente la renta variable europea.
El fondo invierte principalmente en acciones de compañías, con lo que es probable que experimente mayores fluctuaciones de precio que aquellos fondos que invierten en renta fija o liquidez.