La palabra que mejor podría definir el entorno financiero de 2018 sería «divergencia». Tanto si hablamos de valores, como de beneficios corporativos o de tipos de interés, una enorme brecha separa a EE. UU. del resto del mundo. Mientras el gigante americano disfruta de las ventajas asociadas a la reforma fiscal de la administración Trump, los mercados emergentes especialmente hacen frente a ajustes de política monetaria y altos niveles de deuda. 

Pero esta divergencia no puede durar para siempre. La cuestión clave de cara a 2019 es si el resto del mundo alcanzará a EE. UU. o si, por el contrario, la debilidad del resto de los mercados contagiará a la economía americana. ¿Recuperar terreno o perderlo? El primer escenario favorecería al mercado de la renta variable, mientras que el segundo marcaría el fin del mercado alcista en la bolsa. El efecto positivo de la política fiscal de EE. UU. es cíclico, mientras que el alto nivel de deuda en China representa una limitación a largo plazo. Por lo tanto, lo más probable es que asistamos a un escenario en el que EE. UU. perderá terreno gradualmente en 2019. 

Sin embargo, y hasta nuevo aviso, la divergencia es la nota dominante. La consecuencia es un alto riesgo de corrección y una evolución incierta de los mercados, dado que la fortaleza de EE. UU. se traduce en ajustes monetarios difíciles de digerir para el resto del mundo (véase el caso de Turquía y Argentina). Los inversores deberían, por tanto, apostar cada vez más por activos seguros con alta calificación crediticia, como los Pfandbriefe (covered bonds alemanes). Por otra parte, los activos con una baja correlación con respecto al conjunto del mercado podrían reducir la vulnerabilidad de la cartera.

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