Un nuevo enfoque para la asignación de activos, la preparación de carteras, la flexibilidad y la diversificación

Comentario de Asbjørn Trolle Hansen, Head of Multi Assets Team, Nordea Asset Management (Parte 2)

¿Qué supone para usted no seguir un enfoque top-down en términos de asignación de activos, confección de carteras, flexibilidad y diversificación? (La flexibilidad por un lado y una perspectiva a largo plazo por otro lado...)

Para mí consiste en intentar que el resultado sea bastante independiente con respecto al siguiente ciclo económico. Así, la asignación de activos y la confección de la cartera tienen esto como objetivo general, el cual se calibra en base a un nivel de riesgo adecuado. Teniendo en cuenta estas limitaciones, intentamos optimizar la rentabilidad. En este sentido, la flexibilidad no se utiliza para posicionar la cartera en función de una creencia acerca del rumbo que puede seguir parte de la economía. Utilizamos nuestra libertad y flexibilidad para asegurarnos de equilibrar el riesgo, a la vez que buscamos una rentabilidad total atractiva en diferentes entornos de mercado. 

¿Utiliza su equipo conclusiones extraídas de la ciencia del comportamiento en sus análisis y toma de decisiones? En el equipo Multi Assets desarrollamos soluciones multi-activo basadas en las primas de riesgo. Estas existen debido a factores económicos sistemáticos o surgen como resultado de sesgos del comportamiento. Un ejemplo sería la anomalía del bajo riesgo, que es una prima de riesgo asociada a la renta variable y está directamente vinculada a los sesgos de comportamiento. 

La anomalía del bajo riesgo es una «anomalía del mercado» según la cual la renta variable de bajo riesgo suele tener rendimientos ajustados al riesgo superiores que el resto del mercado. Esto contradice teorías financieras como el modelo de valoración CAPM. 

Según este modelo, las rentabilidades están directamente ligadas al riesgo de cada activo, por lo que un activo de bajo riesgo debe producir una rentabilidad inferior. Sin embargo, la anomalía del bajo riesgo ha demostrado ser una excepción. Dentro del mercado de la renta variable existe una subcategoría de renta variable de bajo riesgo —habitualmente se trata de valores con una actividad y unos beneficios estables con independencia del ciclo económico— que tiende a ofrecer una mayor rentabilidad de lo que su bajo riesgo sugeriría inicialmente.

Esto es una consecuencia directa del sesgo del comportamiento. Los inversores, especialmente los profesionales, suelen intentar batir a un índice de referencia, por lo que a menudo dirigen su atención hacia renta variable de mayor riesgo, dada la mayor probabilidad de que ofrezca los resultados deseados (a pesar de que conlleven mayores niveles de riesgo para su cartera). Si consideramos al inversor final, este suele dividir sus ahorros totales entre activos más seguros, como el efectivo o los bonos, y activos de mayor riesgo, como los instrumentos de renta variable.

Su objetivo suele ser maximizar la rentabilidad de sus posiciones mediante asignaciones agresivas en estos últimos, sin prestar atención a la parte de menor riesgo dentro del mercado de renta variable. Este hecho puede tener como consecuencia la infravaloración de dicha porción del mercado de renta variable, a pesar de que sea capaz de generar rentabilidades superiores ajustadas al riesgo a lo largo del tiempo. 

Hace hincapié en el importante papel de la investigación académica. ¿Cómo se reflejan estos estudios en su cartera o en sus decisiones y cómo percibe la exclusividad de su enfoque con respecto a otras gestoras de activos?

La propia estructura de nuestro equipo (el Multi Assets Team de Nordea o MAT) está centrada en la investigación. Antes de confeccionar la cartera, identificamos y analizamos el comportamiento de las fuentes de retorno (primas de riesgo) en función de los riesgos. Utilizamos la investigación académica como inspiración, pero también como base para desarrollar nuestros enfoques cuantitativos que buscan explotar e implementar diferentes estrategias de primas de riesgo. Llevamos trabajando mucho tiempo con primas de riesgo en nuestros fondos; en concreto, más de diez años. Hemos gestionado primas de riesgo a través de diferentes entornos de mercado, también en mercados bajistas como en 2008, sin traspasar los límites de riesgo establecidos en nuestros fondos.

Nordea Asset Management es el nombre funcional del negocio de gestión de activos que llevan a cabo las entidades jurídicas, Nordea Investment Funds S.A. y Nordea Investment Management AB ("Entidades Legales") y sus sucursales, filiales y oficina de representación. El presente documento está destinado a proporcionar información sobre las capacidades específicas de Nordea. El presente documento (cualquier opinión u opiniones expresadas) no representa asesoramiento de inversión, y no constituye una recomendación para invertir en cualquier producto financiero, estructura o instrumento de inversión ni para formalizar o liquidar cualquier transacción ni participar en alguna estrategia de negociación en particular. Este documento no es una oferta de compra o venta, ni una solicitud de una oferta para comprar o vender ningún valor o instrumento o participar en cualquier estrategia comercial. Dicha oferta solo podrá efectuarse mediante un memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar. Por consiguiente, la información contenida en el presente documento será sustituida en su integridad por dicho memorándum de oferta o acuerdo contractual en su forma definitiva. Así pues, toda decisión de inversión deberá fundamentarse en exclusiva en los documentos jurídicos definitivos, entre otros, y si procediese, el memorándum de oferta, el acuerdo contractual, cualesquiera folletos pertinentes y el último Documento de Datos Fundamentales para el inversor (cuando sea aplicable) relativo a la inversión. La adecuación de una inversión o estrategia dependerá de la situación y los objetivos completos de un inversor. Nordea Investment Management recomienda a los inversores que evalúen de manera independiente las inversiones y estrategias particulares, animándoles también a la búsqueda de asesoramiento de asesores financieros independientes cuando el inversor lo considere relevante. Cualquier producto, valores, instrumentos o estrategias discutidos en este documento pueden no ser adecuados para todos los inversores. Este documento contiene información procedente de diversas fuentes. Si bien la información incluida en el presente documento se considera correcta, no se puede realizar manifestación ni ofrecer garantía alguna sobre la exactitud o integridad de dicha información, y los inversores deberán recurrir a otras fuentes para tomar una decisión de inversión bien fundada. Los futuros inversores y contrapartes deberán analizar con sus asesores profesionales fiscales, jurídicos, contables o de cualquier otro tipo los posibles efectos de cualquier inversión que pudiesen realizar, por ejemplo, los posibles riesgos y beneficios de dicha inversión. Asimismo, los futuros inversores o contrapartes deberán entender plenamente la potencial inversión, así como cerciorarse de que han realizado una evaluación independiente sobre la conveniencia de dicha inversión potencial basada únicamente en sus propios propósitos y metas. Las operaciones relacionadas con instrumentos derivados y divisas pueden estar sujetas a importantes fluctuaciones que podrían repercutir en el valor de la inversión. Las inversiones en mercados emergentes conllevan mayor riesgo. El valor de la inversión puede fluctuar significativamente y no está garantizada. Las inversiones en instrumentos de capital y de deuda emitidos por bancos corren el riesgo de estar sujetas al mecanismo de bail-in, como previsto por la Directiva Europea 2014/59/UE (lo que significa que los instrumentos de capital y de deuda podrían ser amortizados, asegurando pérdidas apropiadas por los acreedores no-garantizados de la entidad). Asset Management ha decidido asumir los costes de análisis externo, lo que implica que dichos costes pasarán a estar cubiertos por las comisiones ya existentes (Comisiones de Gestión y/o Administración). Documento publicado y creado por las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management. Las Entidades Legales están debidamente licenciadas y supervisadas por la Autoridad de Supervisión Financiera en Suecia, Finlandia y Luxemburgo respectivamente. Las sucursales, filiales y oficina de representaciónde las Entidades Legales están debidamente licenciadas y reguladas por la autoridad de supervisión financiera local de su respectivo país de domiciliación. Fuente (salvo indicación diversa): Nordea Investment Funds, S.A. A menos que se indique lo contrario, todas las opiniones expresadas son aquellas de las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management y cualquiera de las sucursales, filiales y empresas afiliadas de las Entidades Legales. Este documento no podrá copiarse ni distribuirse sin consentimiento previo. Las referencias a compañías u otras inversiones mencionadas en este documento no deberían interpretarse como recomendación de compra o venta dirigida al inversor, si bien se incluye con fines ilustrativos. El nivel de beneficios y cargas fiscales depende de las circunstancias de cada individuo y puede cambiar en el futuro. © Las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management y cualquiera de sus sucursales, filiales y/o oficina de representaciónde las Entidades Legales.