Una entrevista a Johan Swahn, gestor de cartera de la estrategia Global Stars Equity de Nordea

¿Cuál es su filosofía de inversión para la estrategia Global Stars Equity de Nordea?

JS: La gama Stars de Nordea, que incluye nuestra estrategia Global Stars Equity, personifica la auténtica integración de ASG, con investigaciones exhaustivas para identificar empresas que demuestren modelos de negocio sostenibles y responsables. Estamos convencidos de que las empresas que se sitúen en el lado correcto del cambio tendrán más probabilidades de ser las ganadoras del futuro.

¿Cuáles son los pasos iniciales en su proceso de identificación de estos ganadores?

JS: El primer paso de nuestro proceso consiste en buscar empresas que ofrezcan «brechas de expectativas» interesantes, es decir, factores de valor fundamental que marquen una diferencia sustancial desde el punto de vista del mercado. El siguiente paso consiste en evaluar el posicionamiento estratégico de una empresa, prestando especial atención a aquellas que presenten ventajas competitivas sostenibles. Por último, realizamos un amplio trabajo basado en modelos propietarios de flujo de caja con descuento para determinar el potencial de subida de un valor. Si bien llevamos a cabo rigurosos análisis fundamentales de tipo bottom-up, creemos que el factor diferenciador principal para el proceso de inversión Stars es la integración y los análisis de ASG. Los analistas de ASG del equipo de inversiones responsables de Nordea colaboran estrechamente con nosotros en cada paso del camino, y nos proporcionan información de un valor inestimable sobre los posibles riesgos y oportunidades asociados a nuestras inversiones actuales y potenciales.

¿Qué trabajo realizan principalmente los analistas de ASG?

JS: Cada empresa en la que invertimos, así como cada nuevo componente posible, es analizada para determinar si lleva a cabo su actividad de forma responsable en relación con sus grupos interesados, es decir, empleados, proveedores, clientes, inversores, el medio ambiente y la sociedad en su conjunto. El equipo examina si los productos o servicios de una empresa están bien posicionados en relación con megatendencias de sostenibilidad más amplias, como el cambio climático o la evolución demográfica, así como la forma en la que la empresa incorpora los desafíos de ASG a su modelo de negocio. Nuestro equipo aprovecha entonces su modelo propio para asignar una calificación futura a la empresa, que determina si se observa una tendencia positiva o negativa. Cada empresa recibe una calificación de A, B o C. Nuestro fondo, al igual que el resto de estrategias de la gama Stars, no puede invertir en empresas con una calificación de C.

La interacción con empresas sobre cuestiones relativas a los factores de ASG resulta cada vez más importante. ¿Tiene algún ejemplo breve al respecto?

JS: Exactamente. En nuestra opinión, las interacciones son muy importantes. Lo que intentamos hacer es crear un plan de interacciones que identifique los temas de ASG más importantes y relevantes para cada empresa con la que interactuamos. Un buen ejemplo de este plan puede observarse en la inversión en el Grupo Kerry, líder global en ingredientes alimentarios. En la primera interacción llevada a cabo en octubre de 2015, nuestros analistas de ASG observaron ciertos puntos débiles relativos a las prácticas laborales dentro de la cadena de suministro agrícola de Kerry. En este punto, se concedió a la empresa la primera calificación de B+. Nuestro equipo de inversiones responsables celebró varias interacciones con Kerry a lo largo de los siguientes 18 meses y observó importantes avances cuando visitó la empresa en abril de 2017. Tras la visita, asignamos a Kerry una calificación de A+, la considerada más alta. Kerry sigue formando parte actualmente de nuestra cartera.

Uno de los últimos casos de interacción de alto perfil más destacados es el protagonizado por Facebook. ¿Puede explicarnos los pasos que siguió su equipo?

JS: La seguridad de los datos y la privacidad son cuestiones de ASG de gran calado, especialmente en el caso de las empresas tecnológicas. Esto se refleja bien en nuestro análisis de ASG al valorar a este grupo. Nuestros analistas de ASG identificaron varias cuestiones preocupantes en torno a los grandes grupos tecnológicos americanos, incluido Facebook, a mediados de 2017, antes del escándalo de Cambridge Analytica que estalló a principios de 2018. Celebramos varias reuniones con expertos y responsables de la empresa en aquel momento y decidimos bajar la calificación de la empresa. Este cambio de calificación se debió fundamentalmente a que la empresa no había aplicado ningún cambio en el nivel de dirección en términos de responsabilidad en el ámbito de la privacidad y la seguridad de los datos. Desde nuestro punto de vista, Facebook no se tomó lo suficientemente en serio la privacidad y la seguridad de los datos, ni cumplía los requisitos del Reglamento Europeo de Protección de Datos (RGPD).

¿Cómo afectó esto a la posición en Facebook?

JS: El cambio de calificación convirtió a Facebook en un valor no apto para inversión en nuestro fondo y deshicimos la posición completamente. Casualmente, no tuvimos que esperar mucho para observar el calado que pueden tener los análisis de ASG, como quedó patente con la caída del 19 % registrada en el precio de las acciones de la red social solo semanas después, lo que supuso una pérdida de 120 000 millones de euros en su valor de mercado. Si bien la empresa está intentando modificar su rumbo en la dirección correcta, nuestro equipo de inversiones responsables sigue mostrándose reacio a cambiar su perspectiva de ASG, que sigue por debajo de nuestro umbral mínimo.

 

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