Nordea Asset Management
Nordea Asset Management
Reflexiones sobre la curva de rendimientos: el indicador absoluto
Nordea Asset Management
Enviar mensaje
Espacio patrocinado

Reflexiones sobre la curva de rendimientos: el indicador absoluto

Me gusta
Comentar
Compartir

Witold Bahrke, responsable sénior de estrategia macroeconómica en Nordea Asset Management, analiza la curva de tipos estadounidense y considera sus implicaciones para los inversores.

Una inversión de la curva de rendimientos (ajustada a la inflación) se atisba en el horizonte. ¿Cuáles son las implicaciones? En un solo gráfico (febrero): La curva de rendimientos se está aplanando ante las perspectivas de una ralentización del crecimiento.

  • La curva de rendimientos suele considerarse el mejor indicador de recesión para EE. UU. Dado que una recesión en el país norteamericano también implica que la renta variable mundial alcance su techo, la actual obsesión del mercado con la curva de rendimientos se explica por sí misma. La inversión de la curva supondría la antesala de una recesión en EE. UU., pero, en caso de no producirse, los inversores pueden despreocuparse, al menos en teoría. Aunque se ha aplanado de forma considerable, la curva de rendimientos nominales (la diferencia entre los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 y 2 años) sigue situándose a 0,5 puntos del umbral de inversión en el momento de la redacción del presente artículo. Por tanto, en el caso de que no se produzca, ¿podemos estar tranquilos? En nuestra opinión, la cuestión no es tan sencilla... 
     
  • En primer lugar, cabe destacar por qué la curva de rendimientos estadounidenses reviste importancia: se trata de un indicador adelantado del ciclo crediticio. Los bonos con mayores vencimientos reflejan el potencial de crecimiento y de rentabilidad. Los bonos con vencimientos cortos son un indicador de la política monetaria y de los costes de financiación. En consecuencia, si los rendimientos del tramo corto son reducidos y los del tramo largo elevados, emitir deuda e invertir tiene sentido, dado que el ciclo da muestras de dinamismo, lo que apuntala el crecimiento y la inflación. En caso de darse la situación contraria, invertir resulta menos atractivo y tomar prestado, arriesgado;  la economía se ralentiza en una espiral deflacionista y, en última instancia (es decir, si se produce una inversión de la curva), entra en recesión.
     
  • En segundo lugar, no debería considerarse a la curva de rendimientos como una variable binaria: el grado de aplanamiento también reviste importancia, no solo el hecho de si se ha producido o no una inversión de esta. De cara a ilustrar este razonamiento, fijémonos en la curva de rendimientos reales (esto es, ajustados a la inflación), dado que, en última instancia, lo que nos importa es el crecimiento real. La curva de rendimientos reales de EE. UU.se encuentra en el nivel más plano en más de diez años, a solo diez puntos básicos de una inversión. En términos reales, el aplanamiento, que ya está sucediendo, indica que el crecimiento debería empezar a ralentizarse a partir de ahora, dado que el ciclo crediticio está revirtiéndose y el aplanamiento de la curva debería conllevar un endurecimiento de las condiciones de concesión de préstamos. Este podría ser uno de los principales motivos por los que los mercados a plazo descuentan ya el final del ciclo de subidas de la Fed, ya que los tipos a plazo a tres años son inferiores a los tipos a plazo a dos años.
     
  • En tercer lugar, el aplanamiento de la curva de rendimientos reales tiene repercusiones de gran calado para los mercados: dado que la reversión del ciclo crediticio es deflacionista en sí misma, debería existir un límite hasta el cual puedan subir los tipos estadounidenses a largo plazo, a pesar del repunte a corto plazo de la inflación. Además, dado que el crecimiento sigue revisándose al alza, es probable que se produzcan decepciones. Ante esta situación, resulta cada vez más necesario contar con activos líquidos y seguros que generen rentas. Por tanto, si quiere hacer caso omiso de la curva de rendimientos reales, hágalo por su cuenta y riesgo.

El presente comentario constituye una visión macroeconómica de Nordea Asset Management, no la visión oficial de Nordea.

Nordea Asset Management es el nombre funcional del negocio de gestión de activos que llevan a cabo las entidades jurídicas, Nordea Investment Funds S.A. y Nordea Investment Management AB ("Entidades Legales") y sus sucursales, filiales y oficina de representación. El presente documento está destinado a proporcionar información sobre las capacidades específicas de Nordea. El presente documento (cualquier opinión u opiniones expresadas) no representa asesoramiento de inversión, y no constituye una recomendación para invertir en cualquier producto financiero, estructura o instrumento de inversión ni para formalizar o liquidar cualquier transacción ni participar en alguna estrategia de negociación en particular. Este documento no es una oferta de compra o venta, ni una solicitud de una oferta para comprar o vender ningún valor o instrumento o participar en cualquier estrategia comercial. Dicha oferta solo podrá efectuarse mediante un memorándum de oferta o cualquier otro acuerdo contractual similar. Por consiguiente, la información contenida en el presente documento será sustituida en su integridad por dicho memorándum de oferta o acuerdo contractual en su forma definitiva. Así pues, toda decisión de inversión deberá fundamentarse en exclusiva en los documentos jurídicos definitivos, entre otros, y si procediese, el memorándum de oferta, el acuerdo contractual, cualesquiera folletos pertinentes y el último Documento de Datos Fundamentales para el inversor (cuando sea aplicable) relativo a la inversión. La adecuación de una inversión o estrategia dependerá de la situación y los objetivos completos de un inversor. Nordea Investment Management recomienda a los inversores que evalúen de manera independiente las inversiones y estrategias particulares, animándoles también a la búsqueda de asesoramiento de asesores financieros independientes cuando el inversor lo considere relevante. Cualquier producto, valores, instrumentos o estrategias discutidos en este documento pueden no ser adecuados para todos los inversores. Este documento contiene información procedente de diversas fuentes. Si bien la información incluida en el presente documento se considera correcta, no se puede realizar manifestación ni ofrecer garantía alguna sobre la exactitud o integridad de dicha información, y los inversores deberán recurrir a otras fuentes para tomar una decisión de inversión bien fundada. Los futuros inversores y contrapartes deberán analizar con sus asesores profesionales fiscales, jurídicos, contables o de cualquier otro tipo los posibles efectos de cualquier inversión que pudiesen realizar, por ejemplo, los posibles riesgos y beneficios de dicha inversión. Asimismo, los futuros inversores o contrapartes deberán entender plenamente la potencial inversión, así como cerciorarse de que han realizado una evaluación independiente sobre la conveniencia de dicha inversión potencial basada únicamente en sus propios propósitos y metas. Las operaciones relacionadas con instrumentos derivados y divisas pueden estar sujetas a importantes fluctuaciones que podrían repercutir en el valor de la inversión. Las inversiones en mercados emergentes conllevan mayor riesgo. El valor de la inversión puede fluctuar significativamente y no está garantizada. Las inversiones en instrumentos de capital y de deuda emitidos por bancos corren el riesgo de estar sujetas al mecanismo de bail-in, como previsto por la Directiva Europea 2014/59/UE (lo que significa que los instrumentos de capital y de deuda podrían ser amortizados, asegurando pérdidas apropiadas por los acreedores no-garantizados de la entidad).  Asset Management ha decidido asumir los costes de análisis externo, lo que implica que dichos costes pasarán a estar cubiertos por las comisiones ya existentes (Comisiones de Gestión y/o Administración). Documento publicado y creado por las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management. Las Entidades Legales están debidamente licenciadas y supervisadas por la Autoridad de Supervisión Financiera en Suecia, Finlandia y Luxemburgo respectivamente. Las sucursales, filiales y oficina de representación de las Entidades Legales están debidamente licenciadas y reguladas por la autoridad de supervisión financiera local de su respectivo país de domiciliación. Fuente (salvo indicación diversa): Nordea Investment Funds, S.A. A menos que se indique lo contrario, todas las opiniones expresadas son aquellas de las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management y cualquiera de las sucursales, filiales y empresas afiliadas de las Entidades Legales. Este documento no podrá copiarse ni distribuirse sin consentimiento previo. Las referencias a compañías u otras inversiones mencionadas en este documento no deberían interpretarse como recomendación de compra o venta dirigida al inversor, si bien se incluye con fines ilustrativos. El nivel de beneficios y cargas fiscales depende de las circunstancias de cada individuo y puede cambiar en el futuro. © Las Entidades Legales adheridas a Nordea Asset Management y cualquiera de sus sucursales, filiales y/o oficina de representación de las Entidades Legales.

0 ComentariosSé el primero en comentar
User