Panda Agriculture & Water Fund
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Comunicado en relación a la OPA de exclusión de Barón de Ley

Comunicado en relación a la OPA de exclusión de Barón de Ley

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Emitimos este comunicado con cierta tristeza y un sabor agridulce. El Sr. Eduardo Santos, máximo accionista de la compañía vitivinícola Barón de Ley, acaba de lanzar una OPA de exclusión sobre la empresa, en la que posee más del 90% y de la que nuestro fondo es accionista.

Compramos nuestras primeras acciones cuando lanzamos Panda Agriculture & Water Fund a mediados de 2013. En ese momento, cotizaban en torno a 53 €/acción. A medida que el patrimonio del fondo iba creciendo fuimos comprando acciones de forma continuada y ha sido durante muchos años una de nuestras diez mayores posiciones en el fondo. Actualmente representa el 3,5% de nuestra cartera.

La excelente gestión del Sr. Eduardo Santos y de su equipo se ha traducido en una continuada creación de valor para los accionistas desde que adquirieron Barón de Ley a una multinacional inglesa en el año 1991. La continua generación de excedentes en forma de beneficios y flujo de caja ha permitido a la compañía remunerar a sus accionistas y al mismo tiempo aumentar la caja disponible. En esta política de remuneración ha seguido un modelo muy extendido en Estados Unidos, pero poco aplicado en Europa y especialmente en España, al recomprar acciones cotizadas para posteriormente amortizarlas. Esta estrategia ha sustituido a la del pago de dividendos, generando un continuado aumento del beneficio por acción para los accionistas que no vendíamos sus acciones.

Cuando el accionista mayoritario de la compañía pasó del umbral del 50% del capital, la Ley le obligaba a lanzar una OPA (Oferta Pública de Adquisición) por el 100% de la compañía (operación anunciada en noviembre de 2018) a un precio de 109 €/acción. En el anuncio de esa oferta se descartaba la intención de realizar una OPA de exclusión. Nosotros la rechazamos y no entregamos nuestras acciones, aunque vimos con sorpresa como muchos otros accionistas institucionales relevantes, optaron por venderlas. De esta forma, el capital flotante o “free float” disminuyó incluso por debajo del 10%, lo que probablemente ha motivado la presentación de la OPA de exclusión actual.

Queremos hacer público que nosotros votaremos en contra de la oferta de venta a 109 €/acción. Si ya en noviembre de 2018 no aceptamos la oferta al mismo precio, también la rechazaremos ahora en la próxima Junta de Accionistas extraordinaria que se celebrará en el mes de septiembre. Nos gustaría continuar siendo accionistas de esta compañía muchos más años. No es fácil encontrar un proyecto de la calidad del de Barón de Ley y por tanto tenemos muy claro que sus acciones valen más que los 109 €/acción ofrecidos.

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