Panda Agriculture & Water Fund

"La Gran Apuesta" de la Agricultura y el Agua: ¿Dónde invierte el protagonista de 'The Big Short'?


Escrito 5 Feb 16

Los mercados financieros han sido, desde sus inicios, cuna de grandes historias, jugadas imposibles y de beneficios (y también pérdidas) multimillonarias. Una de estas grandes historias ha sido recientemente inmortalizada en la película 'The Big Short' o 'La gran apuesta' ¿Es posible explicar qué es un CDO hipotecario o un Credit Default Swap (CDS) en una película y que esta sea divertida, entretenida y sobre todo muy instructiva? Sí. Adam McKay, el director de la película lo ha conseguido. El filme es una obra maestra sobre las finanzas, los bancos de inversión en Wall Street, la locura creada a principios de los años 2000 en el mercado hipotecario norteamericano.

Todo empieza en 2005, cuando Michael Burry (Christian Bale en la película), un excéntrico gestor del 'hedge fund' Scion Capital LLC, descubre que el mercado hipotecario norteamericano es un castillo de naipes a punto de derrumbarse. Michael era un neurólogo de un hospital de Stanford (California), apasionado por las finanzas, que decide dejar su empleo como médico para montar su propio 'hedge fund' en 2000. Tras unas excelentes ganancias en el mercado bajista post 2000, en 2004 alcanza los 600 millones bajo gestión y puede devolver préstamos con los que inició su negocio.

Michael Burry es el auténtico genio de la historia. Acertó tanto en sus predicciones que Michael Lewis explica que se puso a la baja en CDS hipotecarios de solo los siete grandes bancos (Goldman Sachs, Morgan Stanley, Deutsche Bank, Bank of America, UBS, Merrill Lynch y Citigroup), en las que creía que las crisis en ciernes no provocarían una quiebra y, por tanto, riesgo de impago en sus posiciones. Como eran contratos privados (OTC) entre ambas partes, si acertabas y se hundía el mercado hipotecario, podías no cobrar si el propio banco impagaba. Burry no quiso contratar sus posiciones ni con Bear Stearns ni con Lehman Brothers, al estar más expuestos al mercado hipotecario, con lo que volvió a demostrar su acierto. Ambos bancos quebraron, aunque Bear Stearns fue salvado por JP Morgan y, en cambio, Lehman Brothers no.

Al final de la película se detalla a que se dedican actualmente los protagonistas, en el caso de Michael Burry se concreta en que está invirtiendo: “Agua”. Está afirmación justo al final del film parece hecha para que quede rodeada de misterio ya que invertir en agua no parece algo posible. El propio Michael Burry resolvió la incógnita en una reciente entrevista el pasado mes de diciembre:

"Fundamentalmente, me puse a buscar cómo invertir en agua hace unos 15 años. Lo que tengo claro es que, para mí, la comida es la manera de invertir en agua. Es decir, el cultivo de alimentos en las zonas ricas en agua y su transporte para la venta en las zonas pobres en agua. Este es el método de redistribución de agua menos polémico y que, en última instancia, puede ser rentable, además de asegurar que esta redistribución sea sostenible”.

La gran apuesta de Burry en la actualidad se basa en gran parte en la inversión en agricultura que para él es la manera indirecta de invertir en el preciado elemento. La coincidencia con la estrategia de Panda Agriculture & Water Fund nos pareció asombrosa. Como sabréis el fondo Panda es el primer fondo de agricultura en España y el primer europeo que incorpora el agua como elemento esencial.

La inversión de agua en Panda se basa en una estrategia multisectorial: análisis de agua, irrigación, control de fluidos y compañías de plantaciones que incorporan derechos de agua y donde esta es el principal elemento de la producción, como es el caso de los cítricos.

En el análisis de agua mantenemos una posición en la líder del sector Waters Corporation y también en la japonesa Kurita Water Industries Ltd. Durante más de cincuenta años, Waters Corp. ha desarrollado soluciones innovadoras en el análisis del agua con productos relacionados con la asistencia sanitaria, la gestión del medio ambiente, la seguridad alimentaria y en general sobre la calidad del agua. Kurita Water se dedica a la provisión de productos relacionados con el tratamiento de agua, la tecnología y los servicios de mantenimiento. La Compañía tiene dos segmentos de negocio. El segmento de tratamiento químico del agua donde vende distintos productos químicos y ofrece servicios de mantenimiento y análisis relacionados. Y el segmento de tratamiento de agua centrado en la venta de sistemas de filtraje para conseguir agua de alta pureza y equipos de tratamiento de agua potable y desalinización.

En el sector de irrigación son dos las compañías que Panda tiene en cartera, Valmont Industries y Lindsay Corporation. La primera, Valmont, opera en varios segmentos de negocio: productos de ingeniería de infraestructura, estructuras para servicios públicos (canonización de agua), e Irrigación para agricultura. Por su parte, Lindsay Corp. es un proveedor de una amplia gama de productos para la gestión del agua y servicios de infraestructura vial. La compañía opera en dos segmentos: el segmento de riego y el segmento de infraestructura. En el segmento de riego, la compañía es mundialmente conocida por la marca de pivotes de irrigación y aspersores Zimmatic.

En el sector de control de fluidos (flow control) el fondo tiene varias posiciones en cartera, Ebara corporation, Northwest Pipe, KSB AG, Sun Hidraulics, Flowserve y Pentair PLC. Todas ellas son compañías de carácter industrial centradas básicamente en la fabricación y venta de bombas, compresores, turbinas y otros tipos de bienes de equipo dedicados exclusivamente al control de flujos. Algunas, como Northwest Pipe destacan por fabricar sistemas de tuberías de acero de alta presión con un gran diámetro relacionados con los infraestructuras y sistemas de agua potable. Otras empresas, como la alemana KSB AG o Pentair PLC está más especializada en válvulas de contºrol de fluidos de alto nivel técnico.

Finalmente, en el sector de compañías de plantaciones con derechos de agua tenemos a, la otras veces comentada compañía australiana, Webster Ltd y la americana Limoneira Company . Como ya sabréis por otros artículos Webster es un potente conglomerado, originario de la isla de Tasmania. El año pasado el conglomerado adquirió la empresa Tandou Ltd , dedicada a la gestión de recursos acuíferos y de la que éramos accionistas. Precisamente Tandou era la compañía con derechos de agua sobre 84.000 megalitros en la cuenca sur del Murray-Darling y fue su valor estratégico lo que llevo a Webster Ltd a adquirirla. Por su parte Limoneira Co es una empresa de plantaciones de cítricos con derechos de agua. La compañía refleja en su página web que el valor del agua ha aumentado a tasas superiores a 6,5% anual desde mediados de la década de 1960. Esto se ha traducido en mayores costes para muchas empresas, por lo que Limoneira decidió cubrir ese riesgo con adquiriendo derechos de agua.

Estas compañías forman parte de la estrategia de Panda Agriculture & Water Fund, FI para invertir en toda la cadena de valor del sector agrícola donde el agua constituye una parte esencial. Para nosotros fue una agradable sorpresa descubrir que compartíamos visión con Michael J. Burry el enigmático genio que predijo y aposto en contra de la crisis hipotecaria estadounidense. 

Comentarios (13)

Te respondo por la parte de inversiones. El resto del equipo te
contestará la parte comercial. Si que se pueden realizar aportaciones
periodicas que, en mi opinión es una de las mejores formas de invertir
en Panda.


Las acciones de Limoneira las compramos en el entorno de los 20$
justo antes de verano 2013, cuando lanzamos el fondo. Nos pesa tan
solo un 0,25% de nuestra cartera. Estamos ya preparando un aumento de
posiciones. Todas las compañías de plantaciones que tenemos en cartera
llevan unos dos años cayendo, por lo que estamos incrementando poco a
poco. estamos encantados, ya que el "margen de seguridad"
que tenemos a los precios actuales es cada vez mayor. Dentro de un
ciclo de 3-5 años, la mayoria de precios agricolas estan cayendo por
las excelentes cosechas producidas en la mayoria de productos
agricolas de estos años (especialmente los cereales pero tambien en la
mayoria de otros cultivos. No ha habido grandes fenomenos
metereologicos adversos ni grandes acontecimeintos geopoliticos desde
2012 hasta la actualidad. Por tanto las dinamicas a corto continuan
siendo negativas, pero cuando se produzca un cambio de tendencia,
puede ser muy acusada y hay que estar preparado de antemano. En este
sector, cuando hay un cambio es muy rapido y no te da tiempo a entrar
a posteriori.


La mayoria de inversores burstailes no entiende el sector agricola.
Si los precios de los limones y naranjas estan cayendo unos años,
quien analiza la empresa descubre un descenso de ventas y beneficios y
lo asocia a una empresa industrial que esta perdiendo pedidos. En el
caso agricola, tienes una finca, produces y vendes cada año y sus
ventas y beneficios son por tanto ciclicos. Es ideal aprovechar los
ciclos bajos ya que son oportunidades excelentes a medio plazo.


Limoneira tiene unos activos excepcionales (mas de 11 ranchos en
California) ademas de derechos de agua en propiedad, en una zona top
mundial y con escasez de agua. Los inversores en bolsa estan teniendo
una visión muy cortroplacista en esta empresa (y en la mayoria de
compañías similares) y por este motivo vamos aprovechandolo poco a
poco. Limoneira en 2015 ha disminuido ventas y beneficios por los
precios mas bajos en limones y especialmente en naranjas. La ventaja
de quien entra en el Panda Agriculture & Water Fund a estos
precios, está ya comprando con todas estas acciones (que suponen entre
el 10% y el 15% de la cartera) a estos precios tan bajos.


Aqui puedes ver sus ranchos-fincas agricolas en California:


http://limoneira.com/agribusiness/ranches/


Por último decirte que muy probablemente mantendremos nuestras
acciones en Limoneira en los proximos 20-30 años. Tan solo aumentamos
o reducimos su peso intentando aprovechar los errores de los
inversores en los ciclos cortos y medios. Mantenemos en cartera a las
empresa lideras en todos los sectores y subsectores agricolas y de
Agua. Es un fondo 100% de bolsa y por tanto compramos compañias que no
vendemos a no ser que veanos algun cambio muy determinante en la
empresa o en el mercado que nos lo aconsejen.


Incitatus12 Inversor particular con amplia experiencia en Mercados Frontera.

6 Feb 16

@marcgarrigasait


Todo perfectamente aclarado, es de agradecer sus explicaciones. Sólo
me quedan dos dudas muy concretas.


1º)- ¿No es enormemente costoso, con un patrimonio ligeramente
superior a los 4 millones de Euros, estar invertido en más de 100
acciones de casi 15 países diferentes?


2º)- Como el porcentaje invertido en cada acción es mínimo,
¿realmente se puede ver reflejado en el fondo que algunas acciones
tengan un rendimiento muy explosivo?


¡Saludos y gracias!


Buenos días @Incitatus12


Permítame que le responda a las dudas de la parte comercial. 


- No hay una aportación mínima para entrar en Panda Agriculture &
Water Fund, FI.


- Es perfectamente posible realizar aportaciones mensuales de 100
euros (u otras cantidades) cargando directamente el importe en la
cuenta corriente del inversor los primeros días del mes.


Para suscribir el fondo lo más fácil es hacerlo directamente a través
de la web de Gesiuris Asset Management:  http://gesiuris.com/invertir-con-gesiuris/suscripcion-participaciones/


Por otra parte existe la posibilidad de hacerlo a través de entidades
comericalizadoras y sus entidades asociadas: Tressis (con entidades
asociadas como GVC Gaesco, Link Securities, PBI gestión M&G AV) o
Inversis y sus entiades asociadas.


Quedamos a su disposición para cualquier otra duda que le pueda surgir.



Reciba un cordial saludo,



El equipo de Panda Agriculture & Water Fund, FI


Efectivamente, el fondo aun es pequeñito, ten en cuenta que solo
lleva unos 2 años en el mercado y es el primer fondo con esta
temática. Tenemos en el radar unas 350 empresas y al ser muy de nicho
y en los cinco continentes, una buena cartera necesita mucha
diversificación. El proyecto lleva ya unos 4 años, entre todo el
estudio y preparación, lanzamiento y gestion actual. Estamos
preparados para poder gestionar por lo menos 10 o 20 veces mas que el
patrimonio actual. Nosotros pensamos a largo plazo y no tenemos prisa
pero cuando estamos en un proyecto somos muy perfeccionistas y damos
el 150%. El sector de la Agricutura y Agua, será una de las
megatendencias globales en los próximos 10 a 20 años y estamos
posicionados para que cuando las inversiones por parte de nuevos
"players" inunden el sector, nuestros inversores ya esten
posicionados en los cinco continentes y se beneficien de una fuerte
revalorización de nuestros activos. La volatilidad a corto es ruido
que influye demasiado en la toma de decisiones de inversion, perdiendo
de vista el potencial a medio y largo. Un reflejo del cada vez mayor
interes en el sector es que en este corto espacio de tiempo hemos
recibido ya 7 OPAS en nuestra cartera.


Incitatus12 Inversor particular con amplia experiencia en Mercados Frontera.

18 Feb 16


@marcgarrigasait


Me gustaría saber si Panda Agriculture & Water Fund tiene en
cartera acciones de Borges Agricultural & Industrial Nuts (BAIN),
compañía que actualmente cotiza en Corros y dará su salto al Mercado
Contínuo en los próximos meses, manteniendo su denominación de
Agrofruse y conservando Borges el 77% del capital social, cotizando
libremente en Bolsa el 23% restante. ¿Qué opinión les merece la compañia?




Agrofruse va a adquirir en breve 2.500 hectáreas en Andalucía,
Extremadura y Portugal para plantar 600.000 almendros durante el
período 2.016-2.021, con los que aumentará su cuota de producción
propia de almendra casi un 20%, ya que ahora importa el 93.20%. No
obstante, y según explica el Consejero Delegado de Borges: "La
inversión en almendros se debe realizar con una expectativa de largo
plazo, ya que alcanzan su máximo de producción en siete años". 


La división de frutos secos del grupo Borges, Agrofruse, explota en
la actualidad directamente 1.400 hectáreas de cultivos en España y
California, y el objetivo es ganar músculo para exprimir todo el valor
de la cadena agroalimentaria y mejorar la rentabilidad de la
comercialización. Agrofruse procesa 20.000 toneladas anuales de
almendras, lo que equivale al 9% del consumo de éste fruto seco en
Europa, opera en 56 países, cerró el año 2.015 con unas ventas de 206
millones de Euros, y la deuda de la compañía equivale actualmente a
1.8 veces su beneficio bruto de explotación.




 


22 Feb 16

Llevamos varias semanas analizando los numeros de la salida a bolsa
via ampliación de BORGES AGRICULTURAL & INDUSTRIAL NUTS (BAIN).
Aun no podemos avanzar nada. En unos días-semanas lo comunicaremos.


29 Feb 16

A mediados de febrero, tal y como explicabamos que íbamos a realizar,
aumentamos nuestra posición en acciones de Limoneira (LMNR), la
empresa californiana que citabamos más arriba aprovechando los bajos
precios en sus acciones.


Incitatus12 Inversor particular con amplia experiencia en Mercados Frontera.

29 Feb 16


@marcgarrigasait


¡Excelente decisión la de aumentar la exposición a Limoneira Company!
A mediados de Febrero cotizaba en el entorno de los 12 USD, hoy ya
está cotizando por encima de los 14 USD, y según el consenso de los
analistas que siguen la compañía el Precio Objetivo es de 28.24
USD/Acción. De hecho, el 100% de los analistas recomiendan COMPRA en
el valor, según StockzIntelligence Inc.


Incluso hay varios fondos de inversión, además del Panda Agriculture
& Water Fund, que ya están posicionados en la compañía: Sophrosyne
Capital, Otter Creek Management, Water Asset Management, First
Wilshire Securities Management y New Jersey Better Educational Savings
Trust. En éste artículo, del pasado viernes, se analizan los
excelentes fundamentales de Limoneira Company: http://www.clintongazette.com/is-major-move-coming-for-limoneira-company-after-this-gap-up/


¡Saludos y Suerte!


NBayo Apasionado de la inversion y asignacion de activos.

9 Jun 16

@marcgarrigasait Buenas noches , buen fondo el vuestro si señor.


Para hacer una diversificacion real respecto al resto de R.variable


Que correlaccion teneis con los mercados occidentales de R.Variable ?


12 Jun 16

A pesar de ser un fondo 100% en renta variable internacional, apenas
tiene un 60% de correlación con los principales índices bursátiles
internacionales. La correlación con la renta fija USA es incluso
negativa, y con la renta fija en Euros y las comodities (oro incluido)
es 0.