2015 al alza, pero volátil: la visión de los gestores
Renta Variable
Renta 4 Bolsa FI tiene apenas un 2,7% del
patrimonio invertido en el Banco Santander, a pesar de su 18% de
ponderación en el Ibex 35.
Así, al no estar indexado,
la caída del 14% de la acción de Banco Santander ha tenido una
repercusión limitada en el comportamiento del fondo (corrigió apenas
un 1,4% el viernes, frente al -3,91% del Ibex 35), contribuyendo así a
que Renta 4 Bolsa bata al Ibex, a cierre de ayer, en un 2,44%.
La opinión del gestor acerca de la ampliación y el cambio de
política de dividendo es positiva a medio plazo, pero a costa de dar
un golpe duro a la política de dividendo y a los accionistas. El scrip
dividend es una herramienta de fortalecimiento del balance lenta,
mientras que desde ahora, a través de la ampliación de capital, el
Santander es uno de los bancos mejor capitalizados de Europa, lo que
repercutirá positivamente en el largo plazo. El Santander, por su
exposición geográfica, está capacitado para obtener ROE superiores al
10%-12% recurrentemente, por lo que si los resultados vuelven a
arrojar estas rentabilidades sobre los recursos propios, el Santander
debería cotizar con prima respecto a sus comparables. A pesar de las
fuertes caídas registradas la semana pasada, creemos que el cambio
estratégico es positivo y dará sus frutos en los próximos años. Desde
nuestro punto de vista, para un accionista o inversor es más
importante ser un banco más rentable que ser un banco más
grande.
Renta Fija
Cerramos 2014 con un mes de
diciembre marcado por una fortísima volatilidad, motivada
principalmente por la inestabilidad que se produjo en los mercados de
divisas fruto de la caída de los precios del petróleo. Las divisas de
países productores como Brasil o Rusia se vieron muy afectadas, siendo
el dólar la divisa más favorecida.
En Europa, el año ha
venido marcado por la caída de rentabilidad en renta fija, llegando ya
a ver los bonos alemanes hasta 5 años en rentabilidades negativas y al
10 años ofreciendo solo un 0.50%. Pero esto no solo sucede en
Alemania, ya que si miramos a los bonos españoles hemos visto
rentabilidades del 0.20% a 1 año del 0.37% a 2 años del 0.5% a 3 años
y del 1.55% a 10 años.
Para 2015 esperamos que la rentabilidad
de los fondos de renta fija sean inferiores, debido a las bajas TIR
que hay en los mercados. No obstante no vemos excesivos riesgos en las
rentabilidades de los bonos, dadas las medidas de estímulo monetario
que el mercado descuenta que tomará el BCE. No obstante, a pesar de
esa confianza en que actúe, el primer trimestre de este año estará
influenciado, en términos de volatilidad, por los bajos precios del
petróleo y por la incertidumbre política en Grecia.
Entendemos que ante este escenario probable los activos de renta fija
tienen recorrido, si bien apuntamos que a ritmos sensiblemente
inferiores a los vistos durante los últimos años.
Mixtos
/ Retorno absoluto
Renta 4 Pegasus termina el año 2014 con una
rentabilidad del 2,55%. Por tanto, cumple su objetivo de lograr una
rentabilidad mayor al Eonia + 200 puntos básicos. Además, el resultado
se ha logrado con poca volatilidad (1%) ya que hemos tenido una
estrategia conservadora. El resultado se divide en un primer trimestre
bastante alcista, mientras que una segunda parte del año con una
evolución más plana.
Empezamos el año con la misma estrategia
que el año pasado. Seguimos sobreponderados en pagarés/depósitos (60%
del patrimonio) y una cartera muy diversificada en renta fija (29%)
incluyendo renta fija emergente. La exposición neta a bolsa es del
1%.
En cuanto al escenario macro, la duda principal en
el medio plazo es la sostenibilidad de la deuda pública. En el corto
plazo, sin embargo, la caída del euro y el petróleo deberían ahuyentar
los miedos sobre el crecimiento económico sobre todo en Europa.
Esperamos un año de volatilidad tal y como estamos viendo en las
últimas semanas. Tanto las elecciones en Grecia como la reunión del
BCE serán los focos de atención del mercado durante este mes de enero.
