Informe de seguimiento de Plan De Pensiones Renta 4 Acciones febrero
Plan de Pensiones Renta 4 Acciones sube un 3,3% en el mes cerrando
febrero con una rentabilidad de +3,4% en lo que llevamos de año frente
al +0,9% del Euro Stoxx 50. A 3 años la rentabilidad de Plan de
Pensiones Renta 4 Acciones es del +26,65% (+8% anualizado), frente al
+5,4% del Euro Stoxx 50 (+1,8% anualizado) y +14,3% del Euro Stoxx 50
Net Return (+4,5% anualizado). La rentabilidad a 3 años del fondo Plan
de Pensiones Renta 4 Acciones supone batir a su benchmark en un 16,5%
y 7,2% respectivamente.
Las empresas que mayor rentabilidad han aportado al fondo en el
mes de febrero han sido: Unilever, Airbus, Novartis, Wolters Kluwer,
Shire, Kerry Group y Roche. Mientras que Serco, Orkla, Lanxess, BNP y
Shell, las que menos.
Este mes destaca la fuerte subida de una de las compañías con
más peso en la cartera del fondo: Unilever. El intento de adquisición
de Kraft Foods sobre Unilever hizo que las acciones de Unilever
subiesen más de un 12% en el mes. Este tipo de movimiento, nos hacen
recordar que la fuerte apreciación del dólar y la debilidad del euro o
la libra junto a los todavía bajos costes de financiación, están
generando una buena oportunidad para muchas empresas estadounidenses
con balances saneados para acometer operaciones de compra de empresas
en el viejo continente.
Nunca invertimos en una empresa porque creamos que pueda ser
objeto de adquisición, más bien, en algunas empresas en las que
estamos invertidos por su perfil de crecimiento, de balance y
posibilidad de mejora operativa, se puede dar el caso al que hemos
asistido con Unilever. En mi opinión, es muy probable que sigamos
asistiendo a operaciones de M&A.
Los cambios más significativos en la cartera han sido el
incremento de la ponderación en Shell, Heidelbergcement, Michelin,
Serco, Smurfit Kappa y Galp, y la reducción en Unilever, adidas, BMW,
Rentokil, GEA Group y LafargeHolcim.
El camino esperado por los mercados de capitales para 2017 se
sigue cumpliendo. Una vez conocidos la mayoría de los resultados de
2016 de las empresas europeas, y con los últimos datos de crecimiento,
PMI, producción industrial, creación de empleo e inflación, éstos
siguen arrojando optimismo con el devenir de los mercados para los
próximos meses,
Es una realidad que los beneficios en Europa, están mejorando,
y las guías de 2017 que muchas de las empresas han presentado en las
últimas semanas, muestran una mejora sustancial en las perspectivas de
negocio y de mejora de resultados empresariales, que son en última
instancia la variable principal que nos debe preocupar.
Hay un dato muy revelador en cuanto al crecimiento de los
países desarrollados: el G4 (EEUU, Reino Unido, Japón y Alemania)
están virtualmente en pleno empleo, lo que tiene importantes
implicaciones positivas en cuanto al crecimiento y la inflación.
La base de nuestro optimismo hace unos meses con el
comportamiento de la renta variable europea en 2017 es el importante
crecimiento esperado de los beneficios para 2017 y las valoraciones
todavía muy razonables en Europa con beneficios en mucho sectores
todavía muy deprimidos (materias primas, energéticas, financieras e
industriales especialmente). El escenario de crecimiento de los
beneficios sigue vigente y después del conocimiento de los resultados
y guías de los beneficios de las empresas que ya han publicado sus
resultados, se certifica e incluso se revisa al alza la mejoría.
En términos de valoración: el PER, Precio/Valor Contable y
Dividendos de la bolsa europea están en línea con su media histórica a
unos 14x beneficios, 3,5% rentabilidad por dividendo y 1,5x P/VC, pero
no hay que olvidar que los beneficios esperados para 2017 están
todavía un 33% por debajo de los beneficios generados por el Euro
Stoxx 50 en 2007, y 13% por debajo en el caso del Stoxx 600, éste
último índice, con menor peso del sector financiero y energético, los
cuales son los principales causantes del enorme deterioro de los
beneficios generados por las empresas europeas desde 2007.
En 2017 tenemos unas bases de comparación fáciles de batir y
mejorar, por lo que es difícil que no se cumplan las expectativas que
hemos comentado en los párrafos anteriores. Además, la expectativa de
mayores estímulos fiscales, especialmente en EEUU, es probable que
provoquen un escenario de euforia antes que una recesión cíclica que,
por otro lado, también vendrá en algún momento de los próximos años.
Los mercados alcistas suelen acabar en episodios de euforia al
que, en mi opinión, todavía no hemos llegado (especialmente en Europa)
entre otras cosas por la dureza de la recesión de 2008-2009 en EEUU y
de 2008-2012 en Europa, y por la incertidumbre política tanto en
Europa como en EEUU que provocan mayor cautela de los agentes de
inversión en sus decisiones de inversión. Los bajos niveles de
inversión en renta variable de los agentes financieros, los bajos
niveles de capex o inversión de las empresas, el bajo nivel de
apalancamiento de los sectores privados y la menor concesión de
créditos por parte de los bancos, son algunos síntomas de la excesiva
prudencia de este ciclo de expansión.
En nuestra opinión, aunque los mercados no se mueven en línea
recta y habrá momentos de volatilidad y correcciones en los próximos
meses, el fondo sigue siendo positivo para que las bolsas europeas
mantengan un buen ritmo de recuperación este año.
Ver Informe de seguimiento (Documento en Pdf)
D.Óscar Moreno de Andrés
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