Informe seguimiento Renta 4 Bolsa FI. Febrero
Renta 4 Bolsa FI sube un 4,1% en el mes cerrando febrero con una
rentabilidad de +4,4% en lo que llevamos de año frente al +2,2% del
Ibex 35. A 3 años la rentabilidad de Renta 4 Bolsa FI es del +27,9%
(+8,3% anualizado), frente al -3,7% del Ibex 35 (-1,2% anualizado) y
+6,8% del Ibex Net Return (+2,2% anualizado). La rentabilidad a 3 años
del fondo Renta 4 Bolsa FI supone batir a su benchmark en un 31,6% y
21,02% respectivamente.
Las empresas que mayor rentabilidad han aportado al fondo en el
mes de febrero han sido: Indra, Ferrovial, Fluidra, Telefónica,
Europac, Gamesa, DIA, Airbus, Abertis y FCC. Mientras que CAF,
Logista, Bankia, Bankinter, BBVA e Inditex, las que menos.
Las subidas del mes han sido bastante pronunciadas en algunas
compañías que tenemos en cartera, en la mayoría de los casos debido a
la presentación de resultados y la buena acogida a los mismos por
parte del mercado.
Cabe destacar los buenos resultados de Indra, Fluidra,
Telefónica, Repsol, Gamesa, Técnicas Reunidas o Ferrovial, de lo que
se ha beneficiado el fondo Renta 4 Bolsa FI con un peso relevante de
estas compañías en la cartera del fondo.
Los cambios más significativos en la cartera han sido el
incremento de la ponderación en Ferrovial, Indra, Telefónica, Repsol,
DIA y GALP, y la reducción en Inditex, Viscofán, Amadeus, Acerinox,
Técnicas Reunidas, Bankia y Meliá Hotels. A excepción de Bankia donde
hemos vendido toda la posición en nuestra cartera, en el resto de
compañías los movimientos de reducción e incremento se enmarcan dentro
de la actividad rutinaria de balancear el peso y las ponderaciones de
las compañías que creemos ofrecen mayor potencial para los próximos
meses, pero todas ellas se mantienen en la cartera del fondo Renta 4
Bolsa FI.
El camino de los mercados de capitales para 2017 se sigue
cumpliendo. Una vez conocidos la mayoría de los resultados de 2016 de
las empresas españolas y europeas, y con los últimos datos de
crecimiento, PMI, producción industrial, creación de empleo e
inflación, éstos siguen arrojando optimismo con el devenir de los
mercados para los próximos meses,
Es una realidad que los beneficios en Europa y en España, están
mejorando, y las guías de 2017 que muchas de las empresas han
presentado en las últimas semanas, muestran una mejora sustancial en
las perspectivas de negocio y de mejora de resultados empresariales,
que son en última instancia la variable principal que nos debe
preocupar.
Hay un dato muy revelador en cuanto al crecimiento de los países
desarrollados: el G4 (EEUU, Reino Unido, Japón y Alemania) están
virtualmente en pleno empleo, lo que tiene importantes implicaciones
positivas en cuanto al crecimiento y la inflación.
La base de nuestro optimismo hace unos meses con el
comportamiento de la renta variable española y europea en 2017 es el
importante crecimiento esperado de los beneficios para 2017 y las
valoraciones todavía muy razonables en Europa con beneficios en mucho
sectores todavía muy deprimidos (materias primas, energéticas,
financieras e industriales especialmente). El escenario de crecimiento
de los beneficios sigue vigente y después del conocimiento de los
resultados y guías de los beneficios de las empresas que ya han
publicado sus resultados, se certifica e incluso se revisa al alza la
mejoría.
En términos de valoración: el PER, Precio/Valor Contable y
Dividendos de la bolsa española y europea están en línea con su media
histórica a unos 14x beneficios, 3,5% rentabilidad por dividendo y
1,5x P/VC, pero no hay que olvidar que los beneficios esperados para
2017 están todavía un 47% por debajo de los generados en 2007 en el
caso del Ibex 35, 33% por debajo en el caso del Euro Stoxx 50 y 13%
por debajo en el caso del Stoxx 600, éste último con menor peso del
sector financiero y energético, los cuales son los principales
causantes del enorme deterioro de los beneficios generados por las
empresas españolas y europeas desde 2007.
En 2017 tenemos unas bases de comparación fáciles de batir y
mejorar, por lo que es difícil que no se cumplan las expectativas que
hemos comentado en los párrafos anteriores. Además, la expectativa de
mayores estímulos fiscales, especialmente en EEUU, es probable que
provoquen un escenario de euforia antes que una recesión cíclica que,
por otro lado, también vendrá en algún momento de los próximos años.
Los mercados alcistas suelen acabar en episodios de euforia al
que, en mi opinión, todavía no hemos llegado (especialmente en Europa)
entre otras cosas por la dureza de la recesión de 2008-2009 en EEUU y
de 2008-2012 en Europa, y por la incertidumbre política tanto en
Europa como en EEUU que provocan mayor cautela de los agentes de
inversión en sus decisiones de inversión. Los bajos niveles de
inversión en renta variable de los agentes financieros, los bajos
niveles de capex o inversión de las empresas, el bajo nivel de
apalancamiento de los sectores privados y la menor concesión de
créditos por parte de los bancos, son algunos síntomas de la excesiva
prudencia de este ciclo alcista de los mercados financieros.
En mi opinión, aunque los mercados no se mueven en línea recta y
habrá momentos de volatilidad y correcciones en los próximos meses, el
fondo sigue siendo positivo para que la bolsa española y las bolsas
europeas mantengan un buen ritmo de recuperación este año.
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D.Javier Galán Parrado
Tel: 91 398 48 05 Email: online@renta4.es
