RENTA 4 BOLSA FI +3,8% a cierre de octubre vs -4,2% del Ibex 35
Renta 4 Bolsa FI se ha revalorizado un +0,3% en el mes de octubre de
2016, dejando la rentabilidad anual en +3,8%. La rentabilidad que
lleva el fondo en lo que llevamos de año sigue contrastando con la
caída del -4,2% que leva el Ibex 35 en lo que llevamos de año, si bien
es cierto, que en el mes de octubre, el índice español ha tenido un
mejor comportamiento que Renta 4 Bolsa FI, aupado por el brillante
comportamiento del sector financiero del que nuestro fondo tiene una
ponderación sustancialmente menor (9% vs 35%).
Las pocas empresas financieras que tenemos en el fondo, han
sido las que mejor comportamiento han tenido durante el mes. Así,
BBVA, Santander, Bankinter y Mapfre, forman parte de las empresas que
más han aportado a la rentabilidad del mes de Renta 4 Bolsa FI.
Repsol, IAG, Telefónica y CIE Automotive, completan los 8 mejores
valores del fondo en cuanto a su comportamiento en el mes. El peor
comportamiento relativo en el mes, también viene explicado por la
corrección de empresas que componen la columna vertebral de las
empresas de alta calidad con elevados ROCEs (retornos sobre el capital
empleado) del fondo como: Viscofán, Grifols, Ferrovial, Inditex y Amadeus.
En octubre se han cobrado dividendos de Abertis, Merlin,
Fluidra, Inditex y Miquel y Costas.
En los últimos 3 años, la rentabilidad de Renta 4 Bolsa FI es
del +21,42% o un +6,7% anualizado, frente al -7,7% del Ibex 35, +2,5%
del Ibex Net Return, o -2,64% y +0,83% anualizado respectivamente. La
rentabilidad del fondo Renta 4 Bolsa FI, supone batir a su benchmark
en un 29,14% y 18,9% respectivamente. Renta 4 Bolsa FI cotiza
prácticamente en máximos históricos, mientras que el Ibex 35 cotiza un
42% por debajo de los 16.000 puntos que marcó en noviembre de 2007 y
el Ibex Net Retun un 18% por debajo.
En cuanto a los movimientos más relevantes en la composición de
la cartera, destacaría el aumento en Viscofán, Grifols, Ferrovial,
Abertis, Iberdrola, Almirall y BME, aprovechando en la mayoría de los
casos, la rotación sectorial que han sufrido las empresas españolas
durante el mes, desde empresas más defensivas a empresas más cíclicas
y financieras.
Para los próximos meses seguimos siendo optimistas. El Ibex 35
se mantiene, igual que los principales índices de la zona euro, en
terreno negativo en el año. En el caso del índice español sería el
segundo año consecutivo y el 6º año de los últimos 10 años, con
retornos negativos. Aunque Renta 4 Bolsa FI ha obtenido retornos
positivos todos los años menos en 3 años (2008, 2010 y 2011), creemos
que los positivos fundamentales tanto de la economía española como de
las empresas españolas, no se están viendo reflejados en el
comportamiento de sus cotizaciones, por lo que más pronto que tarde,
las cotizaciones revertirán hacia unas valoraciones más acordes con el
escenario de recuperación que vivimos actualmente.
Correcciones desde los niveles actuales hacia zonas de 8.700 o
8.500 de Ibex, volverán a dejar a las empresas españolas a 12x PER y
rentabilidad por dividendo por encima del 4,5%, que es una valoración
muy atractiva sobre todo al considerar que estamos en los Ibeniveles
más bajos de generación de beneficio de los últimos 10 años y que es
previsible que hayamos visto el punto más bajo de beneficio.
Solamente esperar que los beneficios recuperen los niveles de
hace 4 años, nos dejaría al Ibex 35 a 11x PER, cuando históricamente
la bolsa ha fluctuado entre 10x y 20x, lo que nos dejaría un margen de
seguridad más que razonable y todo un ciclo de beneficios por recuperar.
D.Javier Galán Parrado
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