Claves para entender los primeros 100 días de Trump como presidente
El gestor de fondos David Docherty ha visitado recientemente Estados Unidos tras la elección de Donal Trump. Allí ha estado investigando sobre el nuevo gobierno, así como las probables consecuencias para los mercados.
A continuación, os mostramos su opinión acerca de algunas de las áreas más importantes incluidas en las políticas del nuevo presidente.
Los servicios financieros
A pesar de que Trump ha mencionado en varias ocasiones su intención de derogar el marco de regulación Dodd-Frank, esto no sucederá en el corto plazo debido a sus prioridades. Sin embargo, una relajación de la regulación bancaria y su aplicación sí es posible que suceda, lo que supondría un posible incremento de la actividad en préstamos.
En la medida en que esto favorezca la normalización de los rendimientos de los bonos del Estado, el sector bancario debería comenzar a obtener mejores resultados. En este contexto, las valoraciones generalmente bajas, deberían proporcionar una base favorable para un rendimiento superior continuado a pesar de la reciente recuperación del sector.
El sector energético
La energía es crucial para Trump y será un determinante significativo del éxito o no de su presidencia. En pocas palabras, alimentará el auge de los hidrocarburos nacionales con el fin de lograr independencia energética, inversión, empleo y gasolina barata.
La actividad económica resultante debe ser sostenible en el sentido de que implica no sólo la inversión de exploración y producción de las compañías, sino también el impulso a largo plazo de la competitividad industrial de los Estados Unidos de costos energéticos más bajos.
Gastos de infraestructura
En el primer discurso de Trump como Presidente de EE.UU. prometió "arreglar nuestras ciudades interiores y reconstruir nuestras carreteras, puentes, túneles, aeropuertos, escuelas y hospitales". Con este fin, su nominada para el cargo de secretaria de transporte, Elaine Chao, se ha comprometido a crear un grupo de trabajo específico para este tema, pero cualquier progreso parece poco probable que se de en los próximos 100 días como Trump había deseado originalmente.
Aunque Trump ve en el dinero privado un papel importante para llevar esto hacia delante, a través de las asociaciones público-privadas (conocido como P3), y en el uso de créditos tributarios, es probable que se opongan al aumento del gasto los republicanos conservadores.
Si bien es cierto que el gasto en infraestructura aumentará si el crecimiento económico se acelera, creemos que es importante estar atentos a las valoraciones de las existencias de materiales de construcción que han tenido un desempeño particularmente bueno tras las elecciones.
Defensa
Trump ha hablado de "luchar por la paz", y ha añadido que "la mejor manera de no tener que usar su poder militar es asegurarse de que el poder es visible ... construir nuestro ejército es barato cuando se considera la alternativa. Estamos comprando la paz y estamos bloqueando nuestra seguridad nacional."
Estas opiniones, combinadas con la esperanza de recortes en los impuestos, ha traído un fuerte repunte de las acciones de defensa, pero el sector ya estaba en las primeras etapas de un ciclo de recuperación a largo plazo antes de las elecciones. Sin embargo, muchas de las acciones de defensa ya tienen valoraciones que reflejan esto, y puede haber menos altibajos de lo que muchos inversores esperan, particularmente si el Presidente empieza a considerar los costes del programa.
Política comercial
Quizás la mayor preocupación para los mercados sea el tono proteccionista de los comentarios de Trump sobre el comercio. Las guerras comerciales proteccionistas siguen siendo un riesgo que los mercados no están descontando. En resumen, a pesar de las inevitables escenificaciones, creemos que Trump evitará mayores hostilidades.
Ceteris non paribus (todo lo demás constante)
En términos macroeconómicos ya hemos visto al Presidente preocuparse por la fortaleza del dólar, un desarrollo exacerbado por la creencia en el mercado de divisas de que sus políticas serán inflacionarias. Si esto ocurriera, aumentaría la probabilidad de que la Fed acelerara el endurecimiento de las políticas monetarias, con implicaciones obvias para la economía estadounidense y los mercados de activos.
La política comercial es el área donde puede haber más problemas no sólo por las tensiones geopolíticas crecientes, sino también por los potenciales efectos indirectos que tiene sobre el consumidor estadounidense que Trump está tratando de proteger, ya que será vulnerable a cualquier aumento en el coste de los bienes importados.
En resumen, creemos que la "narrativa" que emergió en 2016, de una normalización de los rendimientos de los bonos del gobierno, la inflación, el crecimiento y la política monetaria, continuará en 2017. La victoria de Trump ha impulsado tendencias que ya empezábamos a ver hace algunos meses.
Hay ciertamente discordancias dentro de sus prioridades políticas. La desregulación con la intervención industrial y el alivio fiscal no casan muy bien con el objetivo de la reducción de la deuda nacional. Sin embargo, en general, nuestra sensación es que el nuevo entorno de reflación tiene aún mucho recorrido.
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