Perspectivas para 2019: "Apostamos por el cambio y desconfiamos de los excesos de deuda"

Con la llegada de 2019, toca hacer balance. ¿Cómo se encuentra el escenario económico global? El crecimiento se ha mantenido estable pero la sincronización ya no es tan certera. Estados Unidos continua su expansión, mientras que Europa y China la han moderado. Por su parte, el crecimiento del Reino Unido se mantiene bajo y cualquier mejora en la confianza empresarial sigue condicionada a los resultados del Brexit.

En cuanto a la situación monetaria, después de casi una década de tipos de interés excepcionalmente bajos, hay mucha complacencia en los mercados de renta variable con respecto a los riesgos que presentan la subida de tipos y el incremento de la deuda corporativa.

¿Hacia dónde vamos?

Uno de los factores del ciclo alcista de Estados Unidos ha sido la etapa de bajos costes en la mayoría de sectores. Sin embargo, comenzamos a ver claras muestras de presiones salariales y de costes, lo que supone un riesgo para la rentabilidad y las valoraciones.

Asimismo, nos encontramos en un entorno complicado para la planificación de las compañías. La postura comercial agresiva que EE.UU. ha mostrado desde el inicio del año que sigue siendo una amenaza importante para el buen funcionamiento de la economía y para que el flujo de productos llegue sin problemas a todo el mundo. En este sentido, aquellas compañías dependientes de China, podrían verse afectadas por unos aranceles del 25% en las exportaciones.

En esta línea, creemos que la corrección del mercado que tuvo lugar a principios del cuarto trimestre indica que los inversores ya no son tan complacientes como antes con respecto a la preocupación en torno al comercio. Si los actuales conflictos comerciales o una recesión inclinan los beneficios hacia un ciclo bajista,  las empresas endeudadas podrían verse gravemente afectadas.

En general, somos prudentes con respecto a las empresas con altos niveles de deuda o aquellas que no pueden subir los precios para compensar los mayores costes a los que se enfrentan. El sector de las telecomunicaciones es un ejemplo claro en este sentido.

¿Dónde vemos oportunidad?

- Identificar las empresas mejor preparadas para soportar la nueva fase del ciclo empresarial y económico exigirá un enfoque activo y un conocimiento exhaustivo de los fundamentales de las empresas.

- Apostamos por empresas disruptivas y creemos que la constante en el mercado de valores de incluir previsiones de verdadero crecimiento a largo plazo de las actividades de crecimiento de alta calidad continúa haciendo que muchos de estos valores sean atractivos.

- Nos centramos en identificar aquellas empresas que están dispuestas a invertir a largo plazo, que están preparadas para un cambio, y que pueden crear crecimiento sostenible a partir de sus modelos de negocio.

- También nos inclinamos por varios valores de tecnología y consumo. En algunos casos, las valoraciones en estas áreas parecen elevadas, pero creemos que el mercado subestima la capacidad de varias empresas para expandir sus actividades comerciales y/o monetizar el contenido con el fin de apoyar una trayectoria de crecimiento a largo plazo.

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