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¿Qué hizo el mercado tras otras grandes caídas de un día?
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¿Qué hizo el mercado tras otras grandes caídas de un día?

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¿Qué ha pasado la última semana en los mercados? Las caídas en la mayoría de las bolsas mundiales han desconcertado a los inversores de todo el mundo. El vaivén alcanzó su climax el pasado lunes, cuando el S&P 500 registró su mayor caída diaria desde agosto de 2011, un momento en el que los mercados temieron el contagio de la crisis de la deuda soberana europea.

Hoy, las preocupaciones son menos profundas y, en realidad, se producen en el contexto de una evolución económica brillante. La economía de los Estados Unidos está creciendo a un ritmo que puede generar demasiada inflación, lo que a su vez puede requerir un rápido aumento en las tasas de interés.

Potencialmente, marca el final simbólico de la era del "dinero barato", que ha ayudado a elevar el precio de las inversiones. El tiempo para los programas de estímulo económico generalizados desplegados desde la crisis financiera de 2008 -desde préstamos baratos a flexibilización cuantitativa- finalmente puede haber terminado.

Sin embargo, en los momentos de agitación del mercado es aconsejable tener en cuenta la visión a largo plazo, considerando que el rendimiento pasado no es una guía para el futuro, y recordando que cuando se invierte siempre hay riesgos para el capital.

El primer punto a considerar es que la caída del 4,1% del lunes fue solo la 33ª más grande de un día en porcentaje en los últimos 30 años. Pero ¿qué hay de los peores días?
 

Los 10 peores días en los últimos 30 años

Analizamos 3 décadas de datos y nos centramos en los 10 peores días.

Los datos, desde 1988, mostraron que el S&P 500 había arrojado, en promedio, retornos anuales del 13,6% en los 5 años posteriores a los diez peores días.

De esos diez días (que se muestran en la tabla a continuación), el rebote más fuerte fue un rendimiento del 164%, o 21% anualizado, en los cinco años posteriores a una caída del 6,7% para el S&P el 20 de noviembre de 2008. Aquella caída se produjo durante uno de los episodios más duros de la crisis financiera mundial.

Llama la atención que una inversión de 10.000 dólares al comienzo de ese día tan turbulento se hubiera convertido en 26.400 dólares cinco años después, antes de comisiones.


El patrón se repite en muchos del resto de peores días, que en gran medida acontecieron durante la crisis financiera. La más grave fue una caída del 9,03% el 15 de octubre de 2008. Esto fue seguido por un retorno de cinco años del 109%, o un equivalente anual del 15,9%.

En total, 6 de los 10 peores días en los últimos 30 años se encuadran en un breve período de cuatro meses, de septiembre a diciembre de 2008.

En nuestro conjunto de datos a 30 años, se presentan otros cuatro años: 1989, 1997, 1998 y 2011. La venta masiva del 6,9% el 27 de octubre de 1997 fue causada por una crisis económica en Asia. El colapso del 31 de agosto de 1998, que sufrió un declive similar, se produjo poco después de un incumplimiento de la deuda por parte de Rusia. La caída de 1989 fue llamado un mini-Viernes Negro, que cae en el 13 de octubre y tuvo lugar antes de la recesión de 1990.

Después de estas caídas, los rendimientos en los años siguientes fueron menos impresionantes, a pesar de una recuperación inicial en la mayoría de los casos. Por ejemplo, cinco años después del batacazo de 1997, el S&P solo había devuelto un 9,6% o un modesto 1,85% anual.

Cinco años después de la zambullida de 1998, las acciones habían arrojado un retorno total marginalmente mejor del 13%. Diez años después, sin embargo, las rentabilidades eran del 22% y 28%, o tasas anualizadas del 4,1% y 5,1%.

Cinco años después de la peor liquidación de la crisis de la deuda de la eurozona, en agosto de 2011, el rendimiento total fue del 117%.

Los cálculos se basaron en 30 años de datos de la estadística "rendimiento total" de Bloomberg, que incluyen la contribución de los pagos de dividendos a los ingresos.
 

¿Debía llegar la corrección a la bolsa de EEUU?

Los datos subrayan la fortaleza de las acciones a largo plazo. Pero la falta de fuertes caídas del mercado de valores desde 2011, también refleja la relativa calma que los inversores han disfrutado en los últimos años y particularmente en los últimos 18 meses.

Con las aceleradas subidas de las cotizaciones, se ha producido un incremento en los ratios de valoración del mercado bursátil estadounidense, y las valoraciones más altas aumentan las posibilidades de una corrección en los precios de las acciones. Si utilizamos el ratio CAPE, que compara el precio de las acciones con los beneficios ajustados por el ciclo, las bolsas de EEUU parecían sobrevaloradas en comparación con el pasado. Históricamente, se han obtenido rendimientos más bajos cuando CAPE ha sido alto y se han obtenido rendimientos más altos después de bajas valoraciones.

Antes de la reciente caída del mercado estadounidense, se cotizaba en un CAPE de 32 en comparación con un promedio de 15 años de 25, basado en el índice MSCI US. Eso implicaría que las acciones de EEUU eran un 22% más caras de lo habitual.

Algunos comentaristas del mercado han culpado de las recientes caídas a los datos publicados el viernes pasado que mostraron que los salarios crecían en un 2,9%, de ahí la mayor preocupación sobre la inflación y la posibilidad de un aumento más rápido en las tasas. Sin embargo, esto debe considerarse en el contexto más amplio de la valoración.

Probablemente, las acciones habían ido demasiado lejos y se necesitaba una corrección. Eso sí, los optimistas destacan que las economías de todo el mundo siguen disfrutando de un inusual crecimiento sincronizado y que los recortes de impuestos en los Estados Unidos pueden alegrar aún más las perspectivas para las empresas.

De cualquier manera, los inversores siempre deben considerar la visión a largo plazo.

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