ASML: otro trimestre por encima de las expectativas

ASML (Euronext Ámsterdam, ISIN: NL0010273215) es el principal fabricante mundial de equipos para producir semiconductores, donde destacan sus especializados sistemas fotolitográficos, que requieren experiencia muy específica, para alcanzar una precisión de sólo unos pocos nanómetros. Suministra sistemas de litografía ultravioleta extrema y profunda que comprenden soluciones de litografía en inmersión y en seco para fabricar diversos nodos y tecnologías de semiconductores.

La EUV (litografía ultravioleta extrema) es el paso más caro para fabricar los microchips de procesadores avanzados que alimentan los centros de datos, coches, iPhones etc. Las máquinas sólo las fabrica ASML. La EUV sirve para imprimir diseños pequeños y complejos en microchips. Un pequeño porcentaje de las partículas de luz EUV llega a la superficie de una oblea de silicio, donde se imprimen los minúsculos diseños que determinan lo que hará cada chip. La demanda de esta tecnología se ha disparado durante la escasez mundial de chips. Su segundo tipo de máquinas más importantes son las DUV (herramientas de ultravioleta profunda), también de alto margen.

Las ventas de 2016 fueron de 6.800 mn € y en 2022 22.000 mn €. El objetivo para 2025 es de 35.000 mn €. En beneficios, esperan doblarlos de 2022 a 2025. A pesar de vender en torno a 310 unidades de productos al año, sus altos precios y el tener un 99% de free float, le sitúa en la segunda empresa de Europa por capitalización (detrás de LVMH).

Resultados 1T 23

Los ingresos del 1T han sido mejor de lo previsto, ya que se han centrado en vender más EUV y DUV y realizar menos actualizaciones que generan necesidad de servicios. Mantienen la estimación en EUV: 60 herramientas este año y 90 en 2025, a pesar de que muchos analistas esperaban una reducción. Tampoco cambia la guía para el 2T (mismas ventas que en 1T, con 70% de ventas en lógica) para 2023 (60 EUV y 375 DUV) o 2025 (90 EUV y 600 DUV). El BPA fue un 20% mejor de lo esperado.

La noticia negativa vino en las nuevas órdenes, que se sitúan en 3.700 millones desde 6.300 el trimestre pasado. Sin embargo, el CEO comentó que la demanda sigue siendo superior a lo que ASML puede fabricar y los clientes indican que esperan que el mercado repunte en la segunda mitad del año. China representó el 20% de la cartera de pedidos, donde esperan un gran repunte de las ventas en los próximos trimestres.

En cuanto al dividendo, será de 5,80€ en 2023 y han recomprado acciones en el trimestre por 400 mn €.

Tesis

Es líder en el mercado de la litografía, controlando dos tercios del mercado DUV y disfrutando de una posición de monopolio en la próxima generación de tecnología litográfica, llamada EUV, esencial para los semiconductores cada vez más densos.

ASLM confía en la oportunidad de crecimiento actual, junto con una mejora del margen bruto. Las ventas y los beneficios de ASML deberían seguir apoyados por a la fuerte demanda de clientes de fundición como TSMC y Samsung, que están invirtiendo agresivamente en tecnología de 5, 4 y 3 nanómetros para chips avanzados. Las ventas de ASML de equipos de litografía ultravioleta extrema (EUV) podrían aumentar considerablemente cuando la tecnología de miniaturización de semiconductores de TSMC entre en la fase de 2 nanómetros en 2024.

La empresa tiene una atractiva política de retorno al accionista.

Riesgos

La tensión geopolítica puede afectar tanto a la cadena de suministro como a las oportunidades de negocio. El sector de los chips se ha visto sacudido por el intento de EEUU de frenar las exportaciones de tecnología punta a China, que a su vez limita la demanda global. Además, Japón y los Países Bajos han acordado controles sobre las exportaciones de equipos de fabricación de chips a China.

Por otro lado, con las preocupaciones del ciclo y la subida de tipos, los inversores ajustaron su la valoración y las acciones cayeron de manera pronunciada entre noviembre del 2021 y noviembre del 2022. Pero dados 1) los compromisos de inversión a largo plazo de sus clientes, 2) la soberanía del silicio que conduce incluso a grandes desarrollos de capacidad y 3) el aumento de la participación de mercado en medio de una creciente inserción de EUV en lógica/DRAM, ASML sigue estando bien posicionada para resistir cualquier ciclo.

Técnico

La corrección desarrollada durante 2022 hizo suelo en octubre en la zona de 410€. Desde entonces ha iniciado un nuevo ciclo alcista cuyo objetivo a medio plazo sería volver a los máximos históricos de 890€. A corto plazo la corrección de la crisis bancaria ha dejado un suelo en la zona de 550€, que es su soporte clave. Su tendencia a corto plazo es neutral en la banda 550€-650€, rango en el que podría mantenerse unas semanas antes de reanudar el proceso alcista. Se puede hacer una entrada en los niveles actuales con stop por debajo de 550€ o bien esperar a la superación de la zona de 650€.

Nicolás López Medina

Director de Análisis en Renta Variable

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