SISTEMAS AUTOMÁTICOS

La Cartera ante posibles “escenarios”, si esto rebota o cae más


Escrito 9 Feb 16

 

Como comenté el sábado en otro post, estoy más o menos “out” al encontrarme convaleciente de una operación en el pié, por lo que no he podido participar demasiado los últimos días.

Sin embargo, quizás efecto de la gran pastillería que estoy tomando, se me ocurre la siguiente reflexión, que comparto con Uds. pero no me hagan caso, estoy un poco grogui.

Adivinar el futuro es imposible, lo sabemos todos. También sabemos que lo ideal es comprar barato y vender caro. ¿Cuánto barato? Ni idea, porque puede estar mucho más barato un tiempo después. Guardar liquidez… ¿Qué pasa si la he gastado toda y la bolsa baja más? O… ¿Qué pasa si tengo mucha y esto empieza a rebotar? En uno u otro caso, se me van a llevar los demonios, porque habré sido incapaz de adivinar el suelo.

Otras soluciones: Compras periódicas… Pero ¿y si no tengo ingresos periódicos? Confiar en los gestores… ¿es que hasta los mejores no se equivocan y ven caer las cotizaciones de sus bien analizadas empresas? Comprar cuando empiece a subir… ¿Y si equivoco la entrada y es sólo “el rebote del gato muerto”? Comprar valores con buenos fundamentales… Vale, eso siempre, pero ¿Y si Mr. Market se empeña en llevar la contraria? Paciencia, ya subirá… ¿Sí? ¿Pero… cuándo? Hay que pensar en el largo plazo!... Vale! ¿pero no podría ser más corto?... Oye, pues vende unas Puts… Ok si rebota, pero ¿y si cae más o mucho más? Nada, pues véndete unos futuros y cubres la cartera... Si ya lo hago, pero con la volatilidad intradiaria estaremos de acuerdo, supongo, que tan pronto podemos ver tres mil euros de beneficio como de pérdida, y eso duele, que uno no es tan maravilloso como para hacer 20 de 20 operaciones en positivo. Ah, pues espera que el VIX supere 40 y entonces compra… ¿ok pero y si llega a 80 y se me termina la liquidez? ¿O si no llega a 40 y esperando, esperando no he comprado?... Y ya rayando en lo esotérico, un amigo que lee el Bradley Syderograph http://kirklindstrom.com/Articles/2015/1006-2016-Bradley-Turn-Dates-2016-Bradley-Siderograph-Days.html  dice que los astros ya indicaban que esto se ponía bajista hasta el 3 de Marzo en que puede haber un giro, pero lo que no definen claramente los astros es si los puntos de giro son hacia arriba o hacia más abajo… ¡pues vaya con los astros! etc, etc, etc,…. Todas soluciones estupendas donde las haya, pero me siento un poco como el sabio refranero “Consejos vendo que para mí no tengo”.

¿Dónde estará Ray Dalio y su “all wheather portfolio”? Uff… seguro que recuperará mejor que yo, pero ahora mismo pierde un -21,61% a 1 año  https://ibillionaire.me/funds/29/ray-dalio/bridgewater-associates  Buffett -13,12%  Icahn -45,73% etc… glups…

Efectivamente como no “tengo consejos que vender” y me equivoco más que acierto, pues sólo explico mi planteamiento, obviamente sin mirar los astros, y sólo con el efecto pastillero.

Esta semana habla Yellen. En Marzo Draghi. Y entremedias puede hablar el BoJ o el BoE, useasé, que puede pasar cualquier cosa, rebotar un 10-15% o caerse lo mismo o más.

Si rebota, estupendo, como estoy bastante comprado, quizás hasta pueda ver finalmente rentabilidades positivas.

Sin embargo estas últimas semanas y días hemos podido leer en Unience autorizadas opiniones que dan fundados argumentos tanto para seguir comprando como mantenerse al pairo, me parece con un sesgo bastante mayor a esta segunda opción.

Por tanto… ¿y si cae??... ¿hasta cuánto puede llegar a caer?? Ni idea! Pero debo seguir construyendo mi posible escenario, con el objetivo de no quedarme sin liquidez e ir comprando buenas acciones a buenos precios. Voy con el posible escenario pesimista…

Me entretuve a analizar los índices Europeos y USA. Sin entrar en muchos detalles, pero tomando las caídas medias desde finales del 2009 (post gran crisis) hasta la fecha, calculaba que aproximadamente podíamos llegar a sufrir una caída adicional entre un mínimo del 6% a un máximo del 23%. De entrada un escenario pesimista… demasiado optimista!?

¿Pero qué hacer si cayera un -50-60% como en el 2008-2009?... Panorama difícil que probablemente llevaría a quedarme sin munición de liquidez y obligaría a rebalancear cartera, vendiendo posiciones en las que esté más invertido y les vea menor recorrido cuando haya recuperación, con lo que obtendría  liquidez con la que comprar “buenas” acciones baratas (entendiendo que también me puedo equivocar con mi particular selección de las teóricamente “buenas” pues el mercado da y quita razones y si no miren PII o UTHR que son teóricamente buenísimas, con estupendos fundamentales pero bajan como el plomo en el agua).

Traigo a colación un análisis de Seeking Alpha “Timing the Bear Market” que no recuerdo nadie haya mencionado… http://seekingalpha.com/article/3875126-timing-bear-market-90-10-rule?app=1&auth_param=1anqmm:1bbhjjc:e6d5cf8c2ba28df7aced739c2a7f1914&uprof=44&dr=1#alt1

Observarán que en el mismo, además de explicar los motivos por los que el autor entiende sí estamos en un mercado bajista… hay hasta un MACD semanal para hacer Market Timing ¡sacrilegio para algunos! jeje… pero que cada cual escoja lo que le interese. A mí me ha llamado la atención la tabla que a continuación reproduzco con los mercados bajistas:

Nota: El período desde Mayo-2015 hasta actualidad no está incluído en los cálculos promedio. Y obsérvese que el autor indica máximos en Mayo 2015, cuando algunos otros índices los hicieron en Abril 2015.

 

En un alarde de inmodestia me permito hacer el ejercicio de quitar las recesiones anteriores a la WW II y hasta de quitar la crisis 2007-2009. Para ello traslado los datos a un Excel y obtengo lo siguiente:

Obviamente es jugar con las cifras para que no sean tan apabullantes como en el artículo original, pero aún con ese optimismo irredento… ¡ No dejan de ser unos 40% de caída desde máximos y 22 meses de duración!! Casi nada…

Con el prisma original del artículo la crisis podría durar hasta finales de 2017 y el S&P caer hasta aprox 1050 puntos. Con este último prisma mío más optimista, y probablemente más equivocado, la crisis podría durar 22 meses hasta Febrero 2017 y el S&P caer un 40% hasta aprox 1270.. ufff… y si el S&P cae, dudo mucho que los otros europeos y etc no caigan lo suyo también.

 

Voy ahora a hacer un repaso al PER Shiller por si puedo ver alguna luz adicional… Pueden encontrar el Excel con todo su histórico en este vínculo: http://www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm:

- De mayo 46 a junio 49 cayó desde 16,01 a 9,07 un -43,34% vaya…
- De Noviembre 68 a Mayo 70 cayó desde 22,20 a 13,98 un -37,03%
- De Enero 73 a Octubre 74 cayó desde 18,71 a 8,74 un -53,29% casi nada…
- De Agosto 87 a Diciembre 87 cayó desde 18,83 a 13,39 un -28,89%
- De Marzo 2000 a Octubre 2002 cayó desde 43,22 a 21,96 un -49,19% glups…
- De Octubre 2007 a Marzo 2009 cayó desde 27,32 a 13,32 un -48,76%

Sólo son datos y lo que sucedió en el pasado no tiene por qué volver a suceder en el futuro, pero, esos son los datos, y aún siendo optimista, no puedo descartar una caída de entre -30 y -45% lo que llevaría el S%P respectivamente a 1480 o 1165.

De hecho hace seis u ocho semanas ya indiqué que podíamos caer hasta los entornos de 1580-1480. Esta reflexión de hoy es, en caso de caída, más pesimista que entonces. Evidentemente no se trata de adivinar el futuro, porque no tengo ninguna bola de cristal, sino sólo de pensar en voz alta qué hacer si se llega a ese escenario.

Sigo analizando PER Shiller haciendo el ejercicio inverso… ¿Cuánto tiempo se tardó a recuperar el top anterior??:

- De junio 49 hasta Febrero 55 casi 6 años para llegar a 16,44
- Desde Mayo 70 no se volvieron a recuperar los 22,20 hasta Mayo de 1995 ¡25 años!
- De Octubre 74.. 154 meses!!! hasta precisamente Agosto 87 en 18,83 y, entremedias el PER Shiller llegó a caer hasta Marzo 1982 que se puso en 6,95  ¡!! Ahí sí que se podría haber hecho un Buy&Hold forever!!! Pero evidentemente los que compraron hace 34 años tuvieron una ocasión única!!!... y lo que no sé es si repetible
- De Diciembre 87… 40 meses hasta Abril 1991 en 18,16 y 49 meses hasta Enero 1992 en 19,77
- De Octubre 2002 hasta… aún no recuperado 43,22 lo más cercano Mayo 2007 en 27,55 y Febrero 2004 en 27,65
- De Marzo 2009 hasta… aún no recuperado 27,32 lo más cercano ha sido Junio-2015 en 26,81

Por las propias pecualiaridades del Ratio PER Shiller, con el que ya supongo familiarizados a los amables lectores y éste tampoco es el sitio para discutir sobre él, máxime cuando tiene tantos defensores como detractores, tampoco quiero mortificarme demasiado con estos largos períodos de recuperación… Sólo constatar y constratar los fríos datos.

Me he hecho un Excel con todos los datos desde 1881 y veo que el PER medio es de 16,66 pero que van siendo progresivamente más altos, si eliminamos datos anteriores a 1955 o 1970 respectivamente. También he querido ver si eventualmente se podrían dar diferencias en la media del ratio si eliminara los extremos, es decir, si neteo X% por arriba y abajo, concretamente 5, 10 y 15%. En realidad yo esperaba que la media histórica del PER Shiller aumentara al eliminar quintilos o decilos extremos, pero disminuye. Todo ello se puede ver en el Excel:

Con estos datos el PER medio oscila entre 16 y 19,60. Me hago una composición muy personal de un PER Shiller, permítanme llamarle soporte 1 en 17 y soporte 2 en 15, lo cual representa desde los actuales 24,91 un -29,72% y un -38% (desde los máximos de Mayo 2015 en 26,81 serían -36,59% y -44%). Estos datos podrían llevarnos de nuevo a los ya comentados 1480 o 1270 del S&P. Confío estar equivocado y que no baje tanto. Pero… WHAT IF…?

También me hecho unos niveles de Fibonacci por no olvidarme de lo técnico y me dan desde 1728 hasta… donde uno quiera…!

 

Y con toda esta perspectiva de eventual rebote o eventual caída, quizás acusada… ¿Ahora qué???

¿Vendo todo y a esperar tiempos mejores? ¿Vendo todo y vuelvo a ponerme en plan Trader intradia, corto y largo, sólo en Futuros de Índices? Respecto la segunda pregunta recuerdo un Fondo de Inversión compuesto por expertos gestores con un track record y con personas muy formadas entre ellos, actuarios de seguros, etc.. que hacían algo parecido y que al final perdí la pista, creo que cerraron el fondo. Respecto ambas preguntas, si uno no compra cuando está barato, es difícil formar una buena cartera con rendimiento a largo plazo.

En este punto de mi reflexión vuelvo a mirarme el gráfico actualizado del CAPE Shiller / VIX:

Es evidente que desde la actual situación de “depresión” hasta el “crash” es precisamente cuando se debe comprar, vamos el mejor momento (aunque no Momentum!). Obviamente lo difícil es saber si está suficientemente barato, porque siempre puede estarlo mucho más.

Vale, pues ya tengo claro que SÍ debo comprar, comprar acciones de calidad, mantener liqidez por si cae más, si aún cae más rebalancear cartera para obtener nueva liquidez, vendiendo cosas que haya comprado caras y comprar empresas buenas que estén más baratas, vender las que les vea menor posibilidad de recuperación posterior y comprar las que crea pueden recuperar más y más rápido.

Y por si las moscas también tomaré posiciones bajistas en ETF inversos y me miraré algo de renta fija americana… ¿Renta fija? Y si quiebra? Si quiebra el Tesoro USA, creo que tendré/tendremos mayores preocupaciones que las que esta reflexión intenta auto-responder. Por cierto algún ETF como el EDV de renta largo plazo ha dado buenas rentabilidades cuando el S&P ha caído, y este gráfico ayuda a verlo:

 

Como se hace camino al andar… ayer aprovechando las caídas compré “paquetitos” de algunos valores en radar Diamond GARP (esos a las que no les pongo stop y cuando caen compro más): Delphi, Novo-Nordisk, Bayern, Grifols, etc … además de algunos ETF largos de algunos índices. Hoy he comprado Axa, Plastic Omnium, etc…

También compré y vendí algunos valores del radar MOMENTUM que esos sí llevan stop.

Para “hedgear” (palabro) la cartera también he comprado entre ayer y hoy algunos ETF inversos (no apalancados) como MYY, SH, PSQ y de divisa como el FXF sobre franco suizo. Y compré hace días sobre Dax el corto apalancado inverso DES2.

 

¿Es el mío un proceso racional? Pues no lo sé con seguridad, porque lo será en función de cómo evolucionen los soberanos mercados que ponen a cada uno en su sitio. Pero al menos (y quizás no deje de ser un posible ejercicio de arrogancia) he intentado visualizar y prever posibles escenarios de la manera más racional que sé, con el objetivo de luchar por la preservación de capital y la menor pérdida posible.

Muchas gracias por dejarme compartir con Uds. esta reflexión, al permitirme poner negro sobre blanco mis propios pensamientos y correspondientes decisiones de las últimas semanas

Por cierto esta tarde me duele menos el pié, igual mañana me animo a salir a pasear un ratito… seguiré reflexionando por si se me ocurre alguna cosa más que deba comprar.

 

Comentarios (63)

19 Feb 16

@AENEAS Yo creo que es usted demasiado amable. Yo como mucho, solo
soy un sufridor: como los del Aleti pero en bolsa jeje.


19 Feb 16

@DonFernado jaja pues de sufridores ya somos dos... por lo menos!


19 Feb 16

@RollingStone ya debes conocerlo, pero existen indicadores técnicos
como el Koncorde de Blai5 que intenta ver el progreso de ventas
compras entre manos fuertes y débiles (es el de la parte inferior del gráfico)




augur En eterna búsqueda y cambio

19 Feb 16

@AENEAS, ¿el Koncorde te funciona en índices?


19 Feb 16

@augur pues no te sé decir, porque no me lo miro demasiado, aunque me
queda la dudilla de lo del volumen, no sé la verdad, sólo lo miro de
pascuas a ramos y exclusivamente si quiero verificar otras señales de
mis indicadores más habituales en alguna acción o etf que pueda tener dudas


20 Feb 16

Acompaño Market Monitor de Visual Economy. Pérdidas en Europa
especialmente Ibex y MIb y los USA prácticamente planos, con el
EuroDollar un poco hacia arriba.




20 Feb 16

Mi precálculo de ayer noche que era YTD -6,40 corrijo real -6,37


Precálculo de cierre hoy viernes -6,75% YTD (aprox -0,40% en el día
por EuroDollar y valores europeos)


20 Feb 16

Mejor valor del día en radar GARP (y que también está en cartera) ha
sido AMAT Applied Materilas +7,05% arriba


Peor valor del día en radar GARP ha sido ING Ingenico que ha
presentado resultados muy buenos pero JPM ha bajado recomendación y
parece que según guidance pudiera ralentizar ritmo de
crecimiento. Ha llegado a caer más de un -15% aunque ha cerrado
-11,87%. Es un valor que no teníamos en cartera, pero.... ver
siguientes comentarios


20 Feb 16

Peor operación del día: Al saltar stop loss se ha cerrado Porsche en
pérdidas :-((


20 Feb 16

Mejor operación del día ( bueno en realidad habrá que ver si se
cumple la bajada de recomendación de JPM y entonces pasaría a mala,
pero al menos es buena hoy en relación a como ha cerrado
)
precisamente Ingenico. Aprovechando la cáida vertical de la mañana se
ha ejecutado una orden que tenía puesta -precio en amarillo en el
gráfico- cerrando el día un 4,63% arriba: