Actualización Mercado & Ideas de Inversión – Noviembre 2021

Macroeconomía y política.

Las cifras de inflación no parecen ralentizarse y más de la mitad de las economías mundiales experimentan una inflación superior al 4%, debido en particular a la lenta reabsorción de los cuellos de botella del lado de la oferta. Por la razón contraria, con el crecimiento mundial aminorando su marcha, la cifra de crecimiento del PIB de EE.UU. alcanza 2,0% en el 3er trimestre (se esperaba 2,4%) mientras que la economía china sigue impactada por las dificultades que enfrenta su sector inmobiliario.

Bancos centrales. 
La última reunión de política monetaria del BCE no aportó claridad, y la institución se ha contentado con rechazar de manera vaga las hipótesis del mercado (las proyecciones sobre inflación no influyen en un alza de las tasas a corto plazo), mientras que fija el término de su programa PEPP en el mes de marzo próximo y ralentiza las compras del programa comparadas con el ritmo de los últimos meses. Los bancos centrales se mantendrán en noviembre en el centro de la actualidad, en un primer momento con la esperada cita de la Reserva Federal de Estados Unidos (FED), donde las condiciones del tapering deberán por lo tanto ser precisadas. Por su parte, la próxima reunión del Banco de Inglaterra (BoE) podría anunciar una primera alza de las tasas desde la aparición del Covid 19.

Renta Fija.
El mercado crediticio High Yield europeo sigue su retroceso iniciado a fines de septiembre, y alcanza en el mes una rentabilidad de -0,62%, mientras que el índice Investment Grade europeo retrocede también en -0,70% debido a su mayor sensibilidad frente a los movimientos al alza de los tipos. La aversión al riesgo se ha acentuado durante el mes, debido a un cierto número de catalizadores ya mencionados en el mes precedente pero que continuaron estando presentes en octubre: inflación, ralentización del crecimiento, perspectivas de retiro del apoyo de los bancos centrales y sector inmobiliario chino.

Sobre este último punto, específicamente, el mercado de deuda de los promotores chinos sigue muy afectado por los incumplimientos de algunos emisores, y aunque varias señales positivas pudieron haber permitido un repunte del mercado durante el mes, los últimos días de octubre volvieron a mostrar una nueva debilidad. Durante el período, el mercado HY asiático retrocedió en -7,59%, altamente penalizado por el sector inmobiliario.

En cuanto a las tasas de interés soberanas, la reaparición de la volatilidad ha sido violenta y algunos movimientos alcanzaron una amplitud que no se había constatado desde hacía muchos años. En Australia, por ejemplo, los tipos a corto plazo tuvieron en 3 días la mayor progresión conocida ¡desde 1996! En las geografías de nuestras carteras, si los movimientos en Europa se mantienen relativamente contenidos en Francia y Alemania, en cambio Italia, Estados Unidos y el Reino Unido recibieron un alza marcada en sus tasas soberanas y un aplanamiento de sus curvas: Estados Unidos +26pbs a 2 años/+11pbs a 10 años; Reino Unido, +27pbs a 2 años/+1pbs a 10 años; Alemania, +9pbs a 2 años/+12pbs a 10 años; Francia, +5pbs a 2 años/+14pbs a 10 años; Italia, +43pbs a 2 años/+35pbs a 10 años.

Renta Variable.
Nuestro modelo macro nos ha llevado a aumentar nuestra exposición neta durante el mes. Sin embargo, dado el contexto actual de altos niveles de valorización en el mercado, especialmente en el estadounidense, nos inclinamos por el momento hacia una actitud más defensiva.
Para hacernos una idea, el S&P500 ha marcado 65 máximos históricos en los que va de año, un completo récord (los anteriores registros databan de los sesenta). Todo ello a pesar de que la actividad empresarial parece ralentizarse y que la inflación parece ser menos temporal y coyuntural de lo que se esperaba.

De entre las posiciones en cartera, destacamos nuestra exposición a valores tecnológicos en especial enfocados a publicidad digital y servicios en la nube. Tras la presentación de resultados valores como Arista Networks (+19.55% en octubre), Alphabet (+11.06% en octubre) o Microsoft (+17.96% en octubre) ofreciendo no solo unos resultados muy positivos, sino también unas muy buenas métricas de crecimiento.

En cuanto al sector de consumo discrecional, otro de los temas principales presentes en cartera, sus resultados fueron muy positivos, especialmente en volúmenes de facturación y seguimos esperando que estas empresas sean capaces de transferir la inflación de costes y de rehacer así sus márgenes a medio plazo.
 

Ideas de Inversión Noviembre.

1. Tikehau Equity Selection

• Fondo de renta variable global (con foco en EEUU y Europa) con un enfoque de gestión activa y análisis fundamental cuyo objetivo es batir al índice MSCI World (EUR H). A través de un profundo análisis de un universo de 10,000 compañías, el equipo gestor invierte en una cartera compuesto por 20-25 nombres de calidad con elevados retornos sobre capital, bajo apalancamiento, barreras de entrada y continuas fuentes de crecimiento. Cuenta con 5 estrellas Morningstar para la clase I.

• Clase Retail (FR0012127389): comisión de gestión 1.8% / mínimo €1,000

• Clase Limpia (FR0013314796): comisión de gestión 1.2% / mínimo €50,000

• Clase Institucional (FR0012127371): comisión de gestión 1% /mínimo €1,000,000 

• Newsletter del mes de octubre

• Comentario del tercer trimestre

• Factsheet (clase I)

2. Tikehau Short Duration

• Fondo de crédito europeo corto plazo y duración corta con el objetivo de superar Euribor 3M en 150pbs (clase I). El objetivo de TSD es i) ofrecer una yield atractiva (YTW: 1.66% a 19/nov) en un entorno de tipos prácticamente 0% en el universo investment grade; ii) mantener la sensibilidad a los tipos de interés controlada (Duración: 0.7 años a 19/nov) a través de vencimientos cortos y, iii) siendo consistentes con el prospecto, ofrecer siempre un rating medio investment grade (actualmente BBB-).

• En comparación con su peer group y el índice IG 1-3 Y, la cartera actual de TSD ofrece menor duración de tipos y spread duration, lo que le permite estar posicionado con cautela ante los movimientos en los tipos a corto y en los spreads de crédito.

• Clase Retail (LU1585265066): comisión de gestión 1% / mínimo €1,000
• Clase Limpia (LU1805016810): comisión de gestión 0.6% / mínimo €50,000
• Clase Institucional (LU1585265819): comisión de gestión 0.5% /mínimo €1,000,000
• Newsletter del mes de octubre
• Comentario del tercer trimestre
• Factsheet (clase I)

ADVERTENCIA:
Este artículo está preparado por motivos de comercialización y discusión de ideas de inversión y no cumple con los requerimientos estatutarios de imparcialidad en el análisis financiero. El artículo ha sido confeccionado por TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT SAS, autorizado por el Autorité des Marchés Financiers ("AMF") como gestora de fondos de inversión bajo el número GP-07000006 y/o sus afiliados (“Tikehau Capital”). La información referida a rendimientos no es indicativa de resultados futuros y no existe ninguna garantía de que los objetivos del fondo se cumplan. Invertir en un fondo es especulativo e implica la asunción de riesgos de pérdida de capital.