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ESPAÑA.

¿Economía y mercados sostenibles?


Escrito 8 Jun 14

 El otro día escribí un post con algunos gráficos de la semana que consideraba interesantes, pero estos días han sido tantos los gráficos que considero por algún motivo a destacar que me he puesto a escribir este otro post que puede ser, en cierta medida, continuación del anterior.

 Estamos en una situación de mercado que, como poco, llama  a la prudencia por múltiples motivos y el mas importante, en mi opinión, es que estemos ante una nueva burbuja y en niveles ya avanzados. En este caso no se trata de una burbuja tecnológica ni inmobiliaria, sino una burbuja de deuda que es totalmente insostenible en el tiempo. Aunque sea un gráfico que se ve muchas menos veces que el gráfico de los índices de bolsa, la verdad es que su pendiente es realmente espectacular.

 Las burbujas crean una gran sensación de riqueza, aunque sea de forma artificial porque crean empleo y aumentan el PIB, pero no lo hacen de forma sostenible, sino hasta que explota la burbuja y nos comemos entre todos sus consecuencias.

 Quizá haya gente que diga que un 100% de deuda pública no es para tanto y ponga el ejemplo de Japón en Asia y de Italia en Europa, pero el problema es que mientras estos eran antes casi los únicos que se salían del promedio, a esa lista se va sumando Grecia, Irlanda, Portugal, España, Gran Bretaña, EEUU, etc... y todos lo vemos como normal. Frente al promedio de déficit público de un 4,6% de España de los últimos 10 años, el de EEUU es el lider mundial de la última década con un 7,6% déficit público al año. En tiempos de burbuja nos encontramos que la volatilidad e incertidumbre en los mercados es muy baja como consecuencia de la falsa sensación de que todo  va bién y ya llevamos años de baja volatilidad como podemos ver en el gráfico y esto mismo se repitió durante la anterior burbuja inmobiliaria.

 Quizá en las bolsas la pendiente de los índices no esté siendo como fué la burbuja tecnológica en el nasdaq, pero si que es mayor que la velocidad de subida de la bolsa durante la burbuja inmobiliaria, el año 2013 fué el mejor para el SP500 en varias décadas y ha batido el record de los últimos 50 años por encima de la media de 200 sesiones. ¿Es esto lo normal de un mercado "sano" que no corrige ni de broma?

 

¿Son estos los únicos factores que me hacen sospechar de que estamos en unos mercados ya bastante sobrevalorados? Pues no, hay unos cuantos mas. Uno de ellos es (ya comentado en el anterior post) el sentimiento extremo, similar al del 2007.

Podemos continuar con que los niveles de volatilidad a nivel de cierre están a los niveles de la anterior burbuja.

 

El ratio Put/Call de la CBOE también en niveles de techo importante.

 

El dinero inteligente cada vez mas prudente y fuera del mercado como en 2007. En esas manos fuertes podríamos incluir a Bestinver que sigue reduciendo exposición a renta variable.

Los que se supone que saben como van las empresas como son los Insiders no están apuntándose a las subidas.

Las subidas se están produciendo sin volumen suficiente

 

O visto el volumen de otra manera, en el caso del SP500

 

El comportamiento de los bonos está totalmente manipulado por tanto QE

 

La bolsa alcanza nuevos máximos, pero no el número de empresas que están en máximos del año.

Los beneficios de las empresas se va reduciendo en EEUU

Pero también en Europa

 

 El mercado laboral americano vuelve a los niveles de paro de antes de la crisis, pero con una fuerza laboral inferior a la de hace unos años.

 

Y algo ha fallado en esta recuperación en EEUU cuando los usuarios de cartillas de racionamiento o food stamps ha pasado de 27 millones a 48 millones de ciudadanos en EEUU

El crecimiento en China tampoco está en sus mejores momentos

 

 En definitiva, según los gobiernos y algunos analistas, viento a favor, pero yo no incremento posiciones largas sin una corrección mínimamente apreciable.

PD: suelo escribir posts más cortos pero con tanto gráfico que poner no he podido reducirlo mucho mas.

 

Comentarios (14)

8 Jun 14

EEUU ya lleva un lustro viviendo de imprimir billetes ¿es posible que
sea así otro lustro mas? puede que si, pero cuando explote la burbuja
de la deuda no quiero ni pensar las consecuencias.


8 Jun 14

Si, de acuerdo, pero fijémonos en el gráfico del Labor force
partcipation, eso significa que el gráfico del capital será el
opuesto. Pues imaginemos el efecto apalancamiento que le da a éste
último la impresión. La sobrevaloración de activos es una fuente de
riqueza y de redistribución !! así es como lo ven los bancos centrales
que son los protagonistas porque los gobiernos están perdidos en el
cambio de paradigma. Así que para qué ocuparnos de la salud de un
sistema que ya hemos de cambiarlo? , porque la cuestión es que el
paradigma ha cambiado. Esa es mi percepción. no soy ningún experto en
mercados, ni mucho menos, pero la macro me apasiona. Y en cualquier
caso, por mucha macro que analicemos, como dicen los puristas value ,
bottom up!! que algo quedará.


8 Jun 14

Si, si es que es así, pero alguien tenía que asumir el papel de
intensivista, que es lo que creo que muchos no entienden, se dedican a
criticar a los bancos centrales pero ni siquiera hacen prospectiva
sobre por donde irá la economía para abrir el camino recomendando a
los gobiernos prioridades de inversión, investigación y cambios
regulatorios. En cualquier caso, si el BCE se apunta también a lo
mismo, qué es lo que podemos esperar? la cuestión es si mientras
esperamos por que estalle la burbuja, no nos estamos perdiendo lo mejor.


8 Jun 14

Yo, de momento, voy colgando por aquí detalles que me dan motivos
para ser cauto, luego ya veremos lo que ocurre.


8 Jun 14

A quien le guste la historia economica, recomiendo la lectura de Los
señores de las finanzas, los 4 hombres que arruinaron el mundo. Deusto.


 Apasionante. Los 4 hombres fueron los 4 jefes de los bancos
centrales de aquella epoca, la gran crisis.


Me encanto.


9 Jun 14

Advisor....como diría C. Munger ....nothing to add.


Tiempos dificiles......pero es muy dificil hacerse rico poniendose
corto........que se lo pregunten a Perm Watsa (o como se escriba) de Fairfax.


9 Jun 14

Advisor, estoy totalmente de acuerdo contigo en la existencia de una
burbuja de deuda.Pero a la vez, creo que a los mercados les queda
subida para los próximos 2-3 años.En 2016 China,Brasil etc pueden ser
el detonanante para otra gran crisis bursátil, pero mientras, lo que
puede haber en los mercados son vaivenes típicos de los mercados
financieros pero nada más(en mi humilde opinión).


 


Ahora si, todo lo relativo a la deuda y sobre todo en EEUU explotará
pero tiempo al tiempo.


No-grites No grites, piensa.

12 Jun 14

Disculpad mi ignorancia pero... si tu le vendes algo a una persona
que tiene una maquinita de billetes es absolutamente seguro que
acabará pagándote (otra cosa es lo que luego lleguen a valer esos
papelitos). EEUU pagará su deuda siempre, por muy elevada que sea,
dado que tiene "una fotocopiadora inagotable". La única
alternativa que yo veo es una salida hiperinflaccionaria para pagar
dicha deuda y ante ello entiendo que lo más adecuado es "estar
dentro" (estar invertido).


12 Jun 14

muchos paises con maquina de billetes han quebrado porque el mercado
no se ha fiado y no han comprado su deuda, aunque es mas difícil que
eso le pase a eeuu pero no imposible