AndresLlorente

Presidente de Smart Social Sicav. Abogado. Creador del Proyecto Incubadora de Gestores

David Herro: Apostando por Bancos europeos


Escrito 21 Jun

Si hay un personaje que está suscitando interés por su portafolio "contrarian" de acciones europeas ese es David Herro. ¿Conocen a este gestor?

Si tuviéramos que utilizar un calificativo de los que tanto gustan en EEUU podría ser apodado "el hombre de los 1.000 millones de dólares en Bancos Europeos".

Para conocer mejor el perfil de este analista y sus controvertidas posiciones iré acompañando mi exposición con infografias aclaratorias.Espero que disfruten del viaje.

David Herro es Jefe de inversiones en Harris Associates y gestor del fondo "Oakmark Interational Fund" (OAKIX). Este gestor, de 51 años, ha invertido en los ultimos 2 años más de 1.000 millones de dólares en Bancos Europeos y, pese a los problemas de Grecia, España e Italia, se muestra muy confiado con su decisión. En algunas entrevistas concedidas a medios de comunicación se ha mostrado tajante: " Con  el tiempo estos problemas acabarán resolviéndose.La experiencia nos muestra que las dificultades aparecen y desaparecen y los problemas que vive Europa acabarán siendo solucionados pues los mismos son manejables".

David Herro es un analista fundamental "Bottom-up" lo que significa que su modalidad de análisis se basa en encontrar oportunidades de inversión en acciones analizando, en primer lugar, la empresa, en segundo lugar, el sector donde se encuentra, en tercer lugar la economía local y, por ultimo, el entorno macroeconómico global.

Siguiendo esta metodología de inversión ha apostado fuertemente por bancos europeos como BNP Paribas, Bank of Ireland y Banco Santander. Es también el máximo accionista en EEUU de Intesa Sanpaolo SpA. De hecho en Banco Santander ha aumentado su exposición hasta alcanzar un peso en su portafolio del 2,74% (casi 31 millones de acciones).

En la siguiente infografia pueden apreciarse algunas magnitudes del peso de los bancos europeos en su portafolio:

Si uno sigue la trayectoria de este gestor nos damos cuenta que, en realidad, está haciendo lo que siempre postuló : "Comprar buenas compañías con gran descuento". Según él resulta que, en estos momentos, son los Bancos europeos los que están cumpliendo esos parámetros. "Estamos invertidos en el sector financiero europeo porque compramos bajo y vendemos alto. Y, simplemente, ahora está bajo".

"Este mercado es el más propicio para una inversión bottom-up", comenta. "Todo el mundo está tan preocupado por la situación macro que se ha desatado el pánico sobre ciertos sectores y regiones lo que lleva aparejado una fijación de precios ineficientes que vamos a aprovechar.Este es nuestro momento".

Utiliza el siguiente argumento: "Tratar de predecir la macroeconomía  es muy similar a intentar predecir el tiempo. No podemos permitir que el impacto de la tormenta pasada nos impida ver el futuro.Esto es exactamente lo que la comunidad inversora está haciendo.Estamos obsesionados con la macroeconomía y estamos ignorando la microeconomía".

David Herro, la persona

David Herro fue designado por Morningstar gestor de la década en la categoría de "Renta Variable Internacional". El cuarto de seis hermanos nació en una pequeña localidad, "Font du Lac", en Wisconsin. Su padre, mecánico de profesión, era americano de ascendencia libanesa y su madre enfermera. Después de obtener su licenciatura en la Universidad de Wisconsin se convirtió en profesor de Economia. Su enfoque era, irónicamente, la macroeconomia hasta que le fue encargado impartir una curso monográfico sobre microeconomía. Después de ese momento dijo haber experimentado una "epifania".

Al finalizar su Doctorado David Herro aceptó, con 25 años, un puesto para ser gestor de acciones internacionales en "Des Moines" (ahora integrada en "Principal Financial Group"). Sin ninguna experiencia financiera intentó aplicar sus estudios académicos para desarrollar un modelo de inversión. Pensó que, con su formación de economista, podría aplicar en este sector su teoría microeconómica. Su análisis "bottom-up" resultó todo un éxito y, a los pocos años, obtuvo una oferta de "Harris Associates" que es la encargada de gestionar los fondos Oakmark.

Oakmark International ( OAKIX)

Oakmark International obtuvo un 54% en su primer año de vida. Cuando los mercados asiáticos se derrumbaron en 1998, David Herro y su equipo se lanzaron a comprar acciones de Corea del Sur, Singapur y Malasia. Ha declarado, en alguna ocasión, que "parecían los únicos que compraban". Herro apostó su propio capital y durante ese año perdió mas de un 7%. No obstante, en el transcurso de los 2 próximos años, los mercados asiáticos se recuperaron y Oakmark Interational ganó un 52%. Su visión "Contrarian value" le había vuelto a dar la razón.

Apostando en el sector financiero europeo.

En la siguiente infografia mostramos las principales apuestas de David Herro en acciones de Bancos europeos:

Nos centraremos en su posición en Banco Santander:

Oakmark International (OAKIX) posee mas de 30 millones de acciones en Banco Santander lo cual representa un impacto del 2,74%. Las primeras compras fueron realizadas en el primer trimestre de 2010 y, desde aquel momento, ha seguido incrementando su posición.

Preguntado sobre su gran apuesta en Santander, David Herro ha afirmado que España, al igual que Irlanda, está sufriendo el colapso de su mercado de bienes inmuebles pero arguye que su cartera de crédito interno es tenue. "La gran penalización de Banco Santander-señala- es que es un banco español.Probablemente menos del 35-40% de su cartera de préstamos y menos del 20% de sus ganancias provienen de ese país. El 80% de su beneficio es internacional (EEUU, Brasil, Mexico y Reino Unido)". El mayor riesgo que ve en Santander es, según sus propias palabras, "que el Gobierno español le obligue a absorber a un competidor mas pequeño"

Criticas a su apuesta europea.

Muchos analistas, como Pat Dorsey de Sanival Captiva Trust Company, han puesto en entredicho las apuestas en Bancos europeos dadas las grandes oportunidades disponibles en otros sectores.

David Herro dijo que puede estar de acuerdo en esa afirmación si se habla de empresas como "Societe Generale" o "Deutsche Bank" pero no, por ejemplo, cuando se habla de Intesa Sanpaolo con sede en el Norte de Italia. Según él el Norte de Italia se caracteriza por tasas de ahorro muy altas y calidad de activos. Comenta que cuando la tormenta amaine se podrá duplicar o triplicar los beneficios según los casos.

Vea, en la siguiente gráfica, la evolución de Oakmark International desde el año 2002 y la valoración actual de sus activos en los 5 bancos europeos:

Cierto es que la grave situación en Europa ha provocado una caída en los últimos 3 meses del 10% en Oakmark International pero David Herro dice que ha efectuado un análisis para detectar que Bancos e instituciones pueden aguantar los escenarios adversos más allá de la situación macroeconómica actual.

La historia dirá si David Herro se suma al grupo de aquellos gestores que, como David Tepper, lograron obtener grandes rentabilidad en Bank of America durante la crisis financiera de 2008 o, por el contrario, pasa a engrosar las filas de aquellos otros que, como Bill Miller, obtuvieron grandes pérdidas con sus inversiones en Bear Stearns y Freddie Mac.


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