Renato

(Fabala)

Currante de los mercados

Barcelona. Barcelona. ESPAÑA.

Comprobaciones antes de invertir con el Momento


Escrito 22 Jun 15

Voy a comentar un reciente post (Momentum Due Diligence) de Gary Antonacci, donde hay algún punto que vale la pena destacar.

Antes de todo hay que considerar que sin duda el Momento ha sido uno de los  temas financieros donde se ha generado el mas elevado crecimiento de estudios académicos en los últimos años, como demuestra el siguiente gráfico que recopila el numero de estudios publicados en la web SSRN (Social Science Research Network), llegando a ser mas de 300 estudios en el último año registrado.  

 

…….

 

¿ Porqué la inversión con el Momento tiene sentido ? ¿ Cual es la lógica económica que la respalda ?

 

Desde principio de los años 90 se han ido publicando estudios que demostraban la eficacia de la inversión con el Momento, y se ha intentado encontrar explicaciones al porqué de esta consistencia de las evidencias.

Las hipótesis mas aceptadas están ligadas a la finanzas del comportamiento (mas información en este post).

Si esto es así,  factores como el efecto anclaje, el efecto manada y otros factores de comportamiento están enraizados en nuestro DNA es difícil que  cambien a corto o medio plazo.

Además los inversores en Momento siguen siendo una minoría comparado con el conjunto de inversores de todo tipo, y sigue habiendo muchos prejuicios sobre la forma de inversiones de seguimiento de tendencia, por lo cual se puede estar relativamente tranquilos que lo que ha hecho funcionar el Momento en los últimos 200 años, sigue vivo y con muy poca posibilidad de cambiar.

 

Posibles problemas de la inversión con el Momento

 

El primer problema evidenciado por varios estudios, es lo que se define como elMomentun Crash típico de los periodos de grandes cambios de ciclo de mercado en  las carteras de acciones que aplican estrategias de Momento Alcista y Bajista al mismo tiempo. Este riesgo es concentrado sobre todo en la parte de la cartera que invierte a la baja, cuando haya un giro en los mínimo de los mercados.

El segundo problema es el riesgo de riesgo de cola izquierda (left tail risk)que es lo que normalmente  se conoce como cisne negro o evento que tiene menos de un 1% de probabilidad de ocurrir.

Para estos casos, la aplicación de estrategias de protección como el momento Relativo junto con el Momento Absoluto como comenté en este post, puede ayudar mucho a reducir este riesgo.  

 

 Robustez del Momento

 

Este es uno de los factores claves para asegurarse de la solidez de los estudios que demuestran la eficacia del Momento.

Es un modelo muy sencillo que utiliza un solo parámetro (el periodo de comparación del Momento o Lookback Period).

Se ha demostrado su eficacia en un rango amplio de periodos de comparación (entre 3 y 12 meses) , en todas las clases de activos donde ha sido testado (acciones, bonos, divisas, commodities, REIT), y con la máxima consistencia a lo largo del tiempo, como han demostrado en varios estudios como este de RBC Capital Market donde el Momento ha conseguido los mejores resultados consistentemente en cada decada desde los años ’30 hasta los años 2000

Validez  de los estudios fuera de muestra

 

 Numerosos estudios hechos en la década de los ´90 se han vuelto a repetir en los últimos años, confirmando las hipótesis originarias que se habían planteado, lo que añade robustez a las investigaciones.

Como ejemplo está la ultima versión del estudio de Geczy and Samonov (2015) que ha demostrado la consistencia de la inversión con el Momento durante 215 años en 6 clases de activos diferentes ( 215 Years of Global Multi-Asset Momentum: 1800 – 2014 Equities, Sectors, Currencies, Bonds, Commodities, and Stocks )

 

En conclusión hay una cantidad impresionante de estudios  que vuelven a confirmar que el Momento ofrece una rentabilidad ajustada al riesgo superior a todas las otras formas de inversión que han sido estudiadas.

Hablamos de rentabilidad ajustada al riesgo, que no es lo mismo que rentabilidad absoluta. Quien persigue este último objetivo no es facil que  encuentre mejores opciones que el Buy & Hold para el muy largo plazo. 

Comentarios (11)

arturop https://foro.masdividendos.com/

27 Jun 15

¿El S&P500 de las gráficas incluye dividendos?


27 Jun 15

Hola @arturop. No. Es el índice de precios. Y la la línea de momentum
se ha construido con ETF americanos.


arturop https://foro.masdividendos.com/

27 Jun 15

Gracias @FernandoLuque. Estaremos atentos.


Luis1 Dermatólogo de Barcelona

27 Jun 15

@FernandoLuque:


He de admitir que no conozco cuáles son los mecanismos protectores de
la estrategia momento de @Fabala, y que aún conociendo sus futuras
explicaciones al respecto de la suya es complicado que pueda
entenderlas. Ahora bien, entiendo que usan ETFs americanos por ser
numerosos y muy líquidos (a diferencia de los europeos).  ¿No piensa
que en un momento de pánico que conduzca a un crack repentino, esos
ETFs dejarán de ser líquidos y sus partícipes quedarán atrapados en
ellos con fuertes pérdidas? 


augur En eterna búsqueda y cambio

28 Jun 15

@FernadoLuque preferiría no cometieras el sesgo de publicación típico
de las farmacéuticas. Las estrategias que no funciona son igualmente
interesantes para poder evitarlas. Por eso sería conveniente que todo
el mundo publicara no solo las estrategias que parecen funcionar  sino
también las que no funcionan.


augur En eterna búsqueda y cambio

28 Jun 15

@Luis1, si los ETF son síntéticos puede haber un riesgo cierto de
contrapartida, pero si son de réplica física el riesgo debe ser
similar a un fondo de inversión.


Fabala Currante de los mercados

28 Jun 15

@FernandoLuque,


gracias por su comentario, y me alegra que le interese el Momentum.


Hace unos años que lo sigo estudiando y no deja de sorprenderme.


Seguiré con mucho interés todo lo que considere oportuno publicar
sobre el tema.


29 Jun 15

@Luis1 hay muchas versiones de la estrategia momentum pero
básicamente la idea del sistema de protección que implementa el
momentum es (resumiéndolo mucho) que si la rentabilidad a 12 meses del
índice de renta variable es inferior a la rentabilidad del índice de
renta fija a corto plazo, entonces invertimos en renta fija a corto.
Con este sistema se evita sufrir el 100% de las caídas de los mercados
de renta variable en momentos de crack.


29 Jun 15

Este, por ejemplo, es un sistema de momentum construido sobre el IBEX
en base diaria con los siguientes criterios:


1) cada mes el inversor comprueba si el precio está por encima o por
debajo de la media móvil de 200 sesiones;


2) si el precio está por encima compra (a precio de cierre del
segundo día hábil del mes siguiente) o se mantiene invertido;


3) si el precio está por debajo de la MM200 vende  (a precio de
cierre del segundo día hábil del mes siguiente) o se mantiene en liquidez.




 


 


Fabala Currante de los mercados

29 Jun 15

@FernandoLuque


Este tipo de Momento utilizado en  test del Ibex que  analiza la
serie histórica de un activo en relación a si misma (Time Series
Momentum), consigue resultados bastante parecidos, por lo que he
visto, al tipo de Momento que ha descrito en su comentario arriba 
(Absolute Momentum).


Me gustan mucho como herramientas para reducir la volatilidad de la
cartera, aunque las prefiero usadas como filtro juntas con el Momento
de fuerza relativa que invierte sobre el mejor de los activos que se comparan.


 


De todas formas un test como este del Ibex, o de las mayoría de los
indices que he visto, consigue no solo reducir la volatilidad del  Buy
& Hold sino también mejorar la rentabilidad absoluta del B&H
principalmente porqué en los últimos 20 años ha habido dos mercado
bajistas muy importantes.


En décadas mas “tranquilas” como las ultimas del siglo pasado, la
reducción de volatilidad, en la mayoría de los casos, tiene como
contrapartida  una menor rentabilidad que el B&H. Es el precio de
la “tranquilidad relativa”.