Javier Benito

(JBGP)

ESPAÑA.

¿DESCUENTA EL MERCADO UN IMPAGO DE GRECIA?


Escrito 30 Jan 15

La curva de tipos de interés de los bonos de un gobierno es uno de los indicadores más fiables a la hora de estimar la dirección de una economía.

Cuando las curvas de tipos de interés se invierten, es decir, cuando los inversores exigen más rentabilidad a la deuda a corto plazo que a los bonos a largo, irremediablemente suele producirse un acontecimiento que desemboca en una severa crisis económica.

El siguiente gráfico muestra la curva de tipos de interés de los bonos de gobierno estadounidenses a principios de 2007:

Meses más tarde tuvo lugar una de las crisis bancaria primero, financiera después y finalmente económica que se recuerda:

Sirva como otro claro ejemplo la crisis de las puntocom en el año 2000. Esta es la curva de tipos de interés americana ese año:

Y este el desenlace tras el estallido de la burbuja de las puntocom…

Esto es lo que está sucediendo actualmente con la curva de tipos griega (verde) y lo que hacía hace 6 meses (amarillo):

Como vemos, la curva soberana griega ha cambiado mucho en el plazo de seis meses. En realidad, el caso griego es un tanto particular y su curva de tipos refleja una estructura muy atípica: humped o en forma de campana, ya que la curva no está totalmente invertida como en los ejemplos anteriores.

Si hacemos caso a la historia, deberíamos otorgarle una alta probabilidad de entrada en recesión al país heleno en los próximos meses. Teniendo en cuenta que actualmente su economía se encuentra en superávit primario y con un crecimiento esperado de PIB del 1,85% en 2015 y 2,50% en 2016, para que Grecia entrase en recesión tendría que producirse un acontecimiento muy drástico como pudiera ser una salida del Euro, un default o una reestructuración de la deuda.

La curva en forma de campana es más propia del último escenario que mencionamos: la reestructuración. Parece que el mercado descuenta que la amortización de los bonos a medio plazo se va a producir en cantidades por debajo del nominal y de ahí que coticen con tires más elevadas que los bonos a largo plazo, cuya tir es menos sensible a estas variaciones. Los bonos a muy corto plazo quedan inmunes a esta reestructuración.

Este sería un escenario pesimista. Nosotros, queremos aportar un pequeño matiz al actual contexto de la economía griega: Grecia ya ha sufrido una severa recesión y su economía está intervenida. Actualmente, un peso muy elevado de la deuda griega a corto plazo y medio plazo se encuentra en manos de la Troika, por lo que es difícil saber con seguridad si existe liquidez suficiente en dicho mercado como para reflejar de forma razonable su cotización. Además, confiamos en que los planes de austeridad impuestos por la Troika sigan progresando en el saneamiento de la economía griega y que no se va a producir ni un default ni una salida de la moneda común, pues cualquiera de los dos escenarios atentaría muy severamente contra los intereses del país.

 

En cualquier caso, los datos están ahí. ¿Veis posible una reestructuración de la deuda griega? ¿Y una salida del euro?.

 

Comentarios (87)

10 Feb 15

@fbf001  Me voy a dar por aludido en tu comentario, aunque quizás no
lo hayas escrito por las personas que tienen mi planteamiento.  Yo no
quiero quitarle a nadie nada para que me llegue a mí, simplemente YO
pago todos los meses (y llegaré a 49 años cotizados porque hice la
mili y no se cotizaba, en caso contrario cotizaría por 51 años, pues
yo empecé a currar y cotizar A LOS 14 AÑOS), y no admito que quienes
están cobrando una pensión habiendo cotizado MUCHISIMO MENOS que yo
(varios millones de pensionistas, pues hay mas 8 millones de
pensionistas y 9 millones de pensiones, pues los pensionistas que
cobran su pensión y la de viudedad de su cónyuge sube como la espuma
como consecuencia de la incorporación de la mujer al mercado de
trabajo), me digan que tienen derechos adquiridos, y al parecer yo y
otros millones de trabajadores en activo solo tenemos el deber de
cotizar y pagar impuestos, sin admitir al menos que han tenido la
inmensa suerte de poder disfrutar de una normativa claramente
ventajosa para ellos y perjudicial para las siguientes generaciones. 
Por razones que no procede comentar, yo ya he tomado las medidas
necesarias para que esa injusticia me afecte lo menos posible, pero me
parece vergonzoso y creo que al menos deberían agradecer el esfuerzo
que se está haciendo para mantener esa situación, y la necesidad de
hacer cambios para que TODOS podamos disfrutar de al menos un mínimo
de estado del bienestar en el futuro.


10 Feb 15

@quixote1 , no se encienda hombre, que los arrancones bruscos pueden
dañar el motor a partir de determinados momentos. Lo demás no merece
más comentario, es su pensamiento, lo respeto y punto.


10 Feb 15

@Not_so_happy, dese por aludido si así le parece y se siente con
animos para apretar. Creame que comprendo su desazón por ver la
botella medio vacía. Y lo lamento, eh? pero no puedo hacer nada por
presentarsela medio llena. Usted puede pedir a sus representantes que
tomen acción antes las injusticias de las que es testigo y si hay mal
uso incluso denunciarlo. El que usted reconozca que quiere su parte y
que no vá emboscado le honra en extremo.


10 Feb 15

@fbf001  Por cierto, imagino que quienes como Vd. consideran justo el
actual sistema de pensiones y cotizaciones también consideran correcta
la diferencia entre el sistema fiscal de Régimen Común y el Foral que
disfrutan las tres provincias vascas y Navarra.  ¿Es así?.


10 Feb 15

Caballero, ¿he dicho yo en algún momento que sea un sistema justo?.
Lo siento, no lo recuerdo pero sientase libre de indicarme donde lo he
dicho, ya sabe, la edad...


10 Feb 15

@fbf001 Imagino que yo tengo mas edad que Vd., y seguro que por eso
no entiendo las intervenciones de foreros como Vd.  Si yo me quejo de
un sistema que considero claramente injusto y de urgente reforma y Vd.
y otros foreros dicen que
esto es lo que más me mosquea, el que vé que no le va a
llegar y quiere quitarsela a los que ya la tienen

como contestación a mi comentario, como yo me quedé en la EGB (en mi
época Bachillerato Elemental), entiendo que Vd. considera que yo estoy
equivocado y mi queja no es procedente en su opinión.  Si lo que
quería decir es que mi queja puede ser justa, el castellano, riquísimo
y con infinitos matices, tiene otras muchas formas de expresar esa
comprensión hacia mis planteamientos.


10 Feb 15

Fuera de que Grecia parece haber ganado aire hasta casi el verano. En
cuanto al tema de la natalidad y jubilación.


Siempre he comentado que la edad de los japoneses y baja natalidad
sería sustituida por los robots. Hoy en las noticias he visto un
interesante artículo al respecto.


 




Robots and foreigners are the answer as Japan’s population ages,
says investor Sawakami



http://www.japantimes.co.jp/news/2015/02/10/business/economy-business/robots-foreigners-answer-japans-population-ages-says-investor-sawakami/#.VNonfvmG_mf


 


 


augur En eterna búsqueda y cambio

10 Feb 15


href="http://www.invertia.com/noticias/espana-pierde-puestos-seguridad-jubilacion-queda-3009213.htm">España
pierde 26 puestos en seguridad en la jubilación y se queda el 55



"...actualmente se encuentra entre los últimos
países en bienestar material
, es decir, en lo que se
refiere a la capacidad de los jubilados para vivir con comodidad
en términos monetarios."



Y aun hay gente que les parece que reciben demasiado :-)


10 Feb 15

@Not_so_happy, es evidente que no me explico bien y posiblemente
tenga usted razón y tenga más edad que yo, por lo que aún merece más
mi respeto. Pero yo no he dicho nunca que sea un sistema justo, que és
el que és y mientras no haya otro me opongo a que se le tiren bocados
para que otros vean la botella medio llena, pero no estoy cerrado a
considerar un cambio razonado y razonable que sea legitimamente
expuesto. En cuanto a los regímenes especiales forales creo que están
recogidos en la Constitución, aunque no me gusten tengo que
aceptarlos. Lo mismo que el voto, a mi me gusta una persona un voto,
pero luego viene el señor D´Hont y dice que eso no es así, que le voy
a a hacer. En Andalucía llevamos muchos años con génericos en sanidad
mientras que estos casi ni se ven en otras comunidades, bueno, me
aguanto. En fín, obviamente no nos vamos a poner de acuerdo ni yo
pretendo convencerle de nada, por lo que considero llegado el momento
de cerrar  este off topic por mi parte pidiendo disculpas a @JBGP :-) .


@augur, gracias por el enlace. Se explica por si mismo, igual la
solución la aporta la robotización que comenta @aoshi7 en vez de poner
las esperanzas en una buena epidemia de gripe.


10 Feb 15

@augur  A mi me encantaría que los jubilados españoles tuvieran las
mejores pensiones del mundo, entre otras muchas razones porque yo
empiezo a estar muy cerca de la jubilación.  Si este año van a faltar
14 millardos para pagar las pensiones y en 2018 se agota el Fondo de
Reserva de las Pensiones, algo muy importante está fallando y algo
habrá que hacer.  Insisto por si no queda claro, yo soy el primero que
desea que los que estamos cotizando desde 1973 y tenemos una base
próxima a la máxima podamos cobrar la pensión que nos estamos
cotizando.  Con el sistema actual, eso es imposible.