Javier Benito

(JBGP)

ESPAÑA.

Grecia, Irlanda, Portugal, España y ahora ¿Italia?


Escrito 20 Jul 11
El sentimiento del mercado hacia Italia se ha visto vapuleado en la última semana al situarla entre las economías europeas en dificultades. Como consecuencia de ello la rentabilidad del bono italiano a 10 años alcanzó cotas no vistas en más de una década, situándose en el 6% (+330pb sobre la deuda alemana).

 

Los motivos que han llevado a la dura penalización de la deuda italiana, entre otros, han sido:

 

  • La inestabilidad política latente en Italia por el posicionamiento inicial de Berlusconi en contra del plan de austeridad presentado por su ministro de economía.
  • Italia registra un ratio de deuda sobre PIB del 120%, sólo por detrás del de Grecia (152%).
  • Las débiles expectativas de crecimiento económico para Italia.
  • Los toques de atención dados por las agencias S&P y Moody’s   colocando en outlook negativo a la deuda italiana.

  ¿Está siendo excesiva la reacción de los mercados? Los detractores de la continuidad de la eurozona están aprovechando la situación de la crisis periférica como acicate para reforzar su posición. Sin embargo hay entidades como Morgan Stanley o Fidelity   que, en este contexto, encuentran razones que justifican la idea de que existen oportunidades de compra.

 

Aspectos positivos sobre Italia son:

 

  • El déficit presupuestario de Italia es pequeño en términos comparativos (2,7% sobre PIB, según datos de Fidelity).
  • El Gobierno italiano ha aprobado un plan de ajuste de 79 billones de euros, más ambicioso que el marcado con anterioridad.
  • Aunque su ratio deuda sobre PIB es elevado Italia históricamente ha mantenido este ratio elevado pero estable.
  • El sistema financiero italiano no arrastra los problemas derivados del sobrecrecimiento del sector inmobiliario, dado que Italia no experimentó una burbuja inmobiliaria.

 

Es indudable que Italia tiene problemas, pero diferentes a los de otros países periféricos de la eurozona y, lo que es más importante, con capacidad para gestionarlos. Además no creo que las autoridades europeas estén dispuestas a que se les vaya de las manos, ya que si se produjera la caída de Italia, determinada por su incapacidad de financiarse a tipos razonables, sería una pieza esencial del dominó que haría tambalearse a la zona euro. Por este motivo la semana pasada el BCE compró deuda italiana para estabilizar su prima de riesgo.

 

Nosotros pensamos que la situación en Italia es reversible y se verá muy apoyada por los pesos más pesados de Europa, ¿Qué pensáis vosotros?

 

 

Comentarios

#1

cfindipendente Advisor SICAV Quality and Value / Managing Partner QV26

20 Jul 11
Estoy de acuerdo con tu articulo, el deficit primario, es decir al neto
de los intereses por deuda esta balanceado y la mayor parte de la deuda
no necesita refinanciarse a breve, asi que por lo menos hay tiempo para
maniobrar. El plan de ajuste fue aprobado tan rapidamente que ha
sorprendido a muchos pero es que la semana pasada el ataque a los bonos
italianos fue muy rapido y asusto a los politicos bastante.

El problema de Italia es el crecimiento economico demasiado anemico y
para crecer necesita reformas urgentes para mejorar productividad y
competitividad. Ojala que los politicos aprovechen esta oportunidad para
pasar reformas.
#2

mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

20 Jul 11
El 80% de la deuda europea, está soportada por sus activos, por lo
tanto, a Italia no se la puede dejar caer y menos cuando una francesa
acaba de ser nombrada presidenta del FMI, precisamente para ayudar a
Europa.
#3
20 Jul 11
tambien estoy de acuerdo con el articulo
#4
21 Jul 11

Italia va a hacer lo necesario para colocarse justo por detrás de
España. Han adoptado un paquete de medidas de cumplimiento hasta 2014
que incluye entre otras cosas el copago sanitario. Me han sorprendido
por su elevada capacidad de reacción ante las presiones del mercado. 


De todas formas, resulta esencial que hoy se articule un proceso de
reestructuración desde Europa para Grecia y que se haga mediante un
canje de bonos utilizando el fondo europeo. Si se reduce la deuda
griega hasta niveles < 100% y los tenedores de bonos asumen
perdidas saldremos de esta, sino es muy probable que Europa no aguante
un alargamiento de la asistencia financiera, es necesaria una
condonacion de la deuda y la obligación de un mayor control
presupuestario a cambio para los países periféricos (Grecia, Portugal, Irlanda.........España).


#5
21 Jul 11


@TITO24 OK al tema de Grecia (hay que darle una solución y esa
no es prestarles más dinero a un precio alto) pero pueden los bancos
Franceses y Alemanes aguantar una quita de su deuda Griega?



Yo pienso que no, y por ello les están dando tiempo para que
vayan recapitalizandose.


#6
22 Jul 11

Con Grecia ya salvada, aunque tampoco me acabo de fiar del todo...
Veo complicadísimo que Italia sufra más de la cuenta.


@tito24 como ves lo del copago sanitario en Italia?? Algunos
defienden que se aplique en España y la verdad es que el español va
mucho al médico sin necesidad... De todas formas creo que hay otros
sitios por donde pasar la tijera


#7
23 Jul 11

La flexibilizacion del fondo europeo de rescate (750.000 millones de
euros) para la compra de bonos en el mercado secundario, es una medida
efectiva para evitar el contagio. Ya sabemos cuanto dinero hay para
efectuar la labor de cuidador de mercado de la deuda.



Esta medida supone un triunfo para el gobierno que verá una
mejora en el coste de la deuda sin la necesidad de aplicar más
reformas, se produce una relajación sobre el control de gestión
del gobierno, lo cual es malo para España pero bueno para el
Gobierno de cara a las elecciones.
Lo del plan Marshall
para Grecia me preocupa si no se efectúa un control sobre las
inversiones de ese plan Marshall, se lo van a gastar en
subvenciones y chorradas al estilo del plan E de ZP. Sino me
equivoco se trata inicialmente de 15.000 millones de euros que
quedaron pendientes de entregar al gobierno Griego por parte de
la UE.

Lo de recapitalizar los bancos con problemas con el
Fondo de Rescate Europeo (750.000 millones de euros), me
parece bien si la aportación dineraria supone la compra de
acciones y por lo tanto la intervención de los mismos, es
decir, sentar a gente del BCE o del FMI en el Consejo de
Administración de los bancos con problemas en proporción al
número de acciones y sus derechos de voto. Si recapitalizan
los bancos con problemas sin ejercer el derecho de voto ¿Quien
garantiza una mejora en la gestión o la devolución de lo aportado?


Sobre la aportación del sector privado = entidades
financieras, parece que tendrán que asumir una quita menor al
30% sobre los bonos griegos emitidos al comprar nuevos bonos
con menores intereses y mayor plazo. Me parece bien la forma en
que se hace. Aunque no se si será una participación en las
perdidas insuficiente.


Sobre la asistencia financiera a los países intervenidos
(Grecia, Portugal e Irlanda) el alargamiento de plazos y la
disminución de intereses disminuye el coste financiero y permite
una pronta mejora recuperación económica, si se toman las
medidas de control y supervisión adecuadas.


Se tira de la hucha para solucionar un problema grave, es muy
efectivo en el corto plazo pero hace falta una mejora en los
mecanismos de control presupuestario que suponga un obligado
cumplimiento, al disminuir la presión del mercado, los gobiernos
pueden tomárselo como un respiro y levantar el pie del
acelerador de las reformas necesarias.


Desde el estallido de la crisis no se han tocado los marcos
normativos, sólo se inyecta dinero al sistema, no hay voluntad
política de control y mejora. Ni los bancos ni las agencias de
rating han sufrido la presión gubernamental y judicial ante una
gestión fraudulenta que mediante un perveso sistema de
incentivos han provocado la ruina de millones de familias y de
algunos países.


Sobre lo del copago sanitario: Se debería de asumir un coste
por el servicio medico que debería ser testimonial y
obligatorio. Es decir cualquier persona debería de pagar 5 / 10
euros por ir al medico de Urgencias y si no tiene recursos
rellenar un formulario de declaración de insolvencia y no pagar
nada. Cuando se valoriza un servicio se hace un uso responsable
del mismo. Es necesario que la ciudadanía sea consciente del
coste que supone un servicio medico universal.


El otro día estuve con un directivo de JP Morgan en Extremadura
hablando con un empresario sobre la inviabilidad del PER (subvención
agraría) el tipo extremeño que según pudimos deducir por sus
comentarios, seguramente también se estaba beneficiando de la
subvención agrícola, nos dijo que era imposible que el PER
desapareciera en Extremadura, no le entra en la cabeza que algo así
pueda ocurrir, el señor de JPM y yo nos fuimos preocupados por el
efecto que tiene en la gente la perdida de unos derechos insostenibles
y que consideran vitalicios, dados por la gracias de Dios. Creo que
hace falta un grado mayor de responsabilidad y sentido común. Por
cierto, el PER desaparecera, no durará para siempre.


Saludos


Tito


#8

mistol Jubilado nacido el 4/2/45 y colaboro con el circuloeconomia.com y la Escola Europea de Humanitats de Barcelona, sobre ciencias humanas.

23 Jul 11
De acuerdo, Tito24, si desaparecieran las subvenciones de todo tipo, no
habría paro, además los prejubilados están contabilizados como parados y
cobran más que cuando estaban en activo.